Неудача банка Silicon Valley взорвала мировые рынки, инвесторы перевернули свои прогнозы относительно дальнейшего повышения процентных ставок и сбросили акции банков по всему миру.
В понедельник цены на государственные облигации взлетели, а доходность двухлетних казначейских облигаций США продемонстрировала самое большое однодневное падение с 1987 года, поскольку управляющие фондами повысили ставки на то, что Федеральная резервная система примет меры для стабилизации мировой финансовой системы, оставив процентные ставки без изменений на следующем запланированном заседании по денежно-кредитной политике в этом месяце. Еще на прошлой неделе рынки ожидали повышения ставок еще на полпроцента.
Доходность двухлетних казначейских облигаций, которая изменяется в зависимости от ожиданий процентных ставок, упала на 0,59 процентных пункта до 4 процентов, самого низкого уровня с сентября. Доходность базовых 10-летних государственных облигаций снизилась на 0,14 процентных пункта до 3,54 процента.
На прошлой неделе СВБ был взят под контроль регулирующими органами после того, как клиенты бросились снимать свои деньги в ходе крупнейшего испытания финансовой системы США с 2008 года. В понедельник президент США Джо Байден попытался заверить американцев, что их деньги в безопасности, пообещав сделать "все необходимое" для защиты банковских вкладов. Банк Англии выступил посредником в сделке по продаже британского подразделения SVB банку HSBC за 1 фунт стерлингов.
Тем не менее, акции банков сильно упали, поскольку инвесторы беспокоились о том, какие еще учреждения могут оказаться под угрозой.
В США акции First Republic упали на 79 процентов и были остановлены 15 раз за первые два с половиной часа торгов, несмотря на то, что банк из Сан-Франциско сообщил инвесторам о наличии неиспользованной ликвидности в размере 70 млрд. долларов. По итогам дня акции банка упали на 61,8 процента.
Индекс банков KBW, в который входят более крупные кредиторы США, упал на 11,7 процента.
Европейский индекс банков Stoxx упал на 6,7 процента, доведя свое падение с середины прошлой недели до более чем 11 процентов, причем все 22 акции индекса находятся на отрицательной территории. Только в понедельник несколько кредиторов упали в два раза, включая испанский Banco Sabadell и немецкий Commerzbank. Австрийский банк Bawag Group упал на 8 процентов.
Крах SVB и закрытие Signature Bank произошли всего через несколько месяцев после кратковременного кризиса государственных облигаций Великобритании, что подчеркивает риски, скрытые в финансовой системе, поскольку центральные банки быстро повышают стоимость заимствований. Инвесторы и аналитики заявили, что политикам придется действовать осторожно, пытаясь сдерживать инфляцию.
"Ситуация с SVB является напоминанием о том, что повышение ставок ФРС оказывает влияние, даже если экономика до сих пор держалась", - сказал Марк Хэфеле, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management, в записке для клиентов. "Беспокойство по поводу доходов и балансов банков также усиливает негативные настроения на ... фондовых рынках".
Инвесторы считают, что последние события означают, что ФРС ослабит свою кампанию по повышению процентных ставок, после нескольких недель дебатов о том, выберет ли она повышение на 0,5 или 0,25 процентных пункта после своего заседания в конце этого месяца.
Данные Refinitiv показывают, что сейчас трейдеры видят примерно равное разделение между шансами на повышение ставки на четверть пункта и на то, что ФРС оставит ставки без изменений.
Goldman Sachs заявил в понедельник, что больше не ожидает повышения ставок на заседании ФРС, которое завершится 22 марта, "в свете недавнего стресса в банковской системе". Между тем, японский банк Nomura в понедельник заявил, что теперь ожидает, что ФРС снизит процентные ставки на 0,25 процентных пункта на своем мартовском заседании.
На рынках облигаций произошла существенная встряска. В понедельник доходность двухлетних облигаций Германии, чувствительных к процентным ставкам, упала до минимума в 2,4 процента, поскольку рынки облигаций резко активизировались в ответ на ослабление ожиданий дальнейшего повышения стоимости заимствований. Ставка упала с 14-летнего максимума в 3,3 процента, достигнутого на прошлой неделе, показывая, насколько резко инвесторы переоценили свои ожидания по ставкам после краха SVB.
Грег Питерс, со-главный инвестиционный директор PGIM Fixed Income, сказал, что, по его мнению, ралли в государственных облигациях было неуместным. "Это слишком большой шаг. Рынки сильно отреагировали; они совершенно забыли об инфляции", - сказал он. "Это огромный фейк".
Но некоторые инвесторы и аналитики, включая Джорджа Саравелоса, стратега Deutsche Bank, заявили, что пакет мер по спасению SVB от ФРС, который включает предложение поглотить государственные долговые обязательства и облигации с ипотечным покрытием по ценам выше рыночных, представляет собой новую форму количественного смягчения - волны покупки облигаций, используемой политиками для стабилизации финансовой системы в последние полтора десятилетия.
"И скорость, и конечная точка цикла повышения ставок ФРС должны снизиться", - сказал Саравелос, добавив, что ужесточение ставок теперь будет "усиливаться из-за стресса в банковской системе США".
Майкл Эвери, аналитик Rabobank, сказал, что последствия "спасения ФРС венчурных капиталистов Силиконовой долины, финансирующих фильтры Instagram, которые делают кошек похожими на собак", потенциально "огромны".
"ФРС де-факто допускает масштабное смягчение финансовых условий, а также рост морального риска", - сказал он в записке для клиентов.
Валюты, которые демонстрируют хорошие результаты во время стресса, также выросли. Японская иена и швейцарский франк выросли более чем на 1 процент по отношению к доллару.
Быстрый крах SVB заставил участников рынка "еще раз осознать, что ФРС в конечном итоге что-то сломает, если продолжит повышать ставки", - сказал Ли Хардман, валютный аналитик MUFG.
Крах банка также "вырвал ветер из парусов доллара США", подчеркнув риски, связанные с повышением ставок, добавил Хардман. Показатель силы доллара по отношению к корзине из шести международных аналогов упал на 0,6 процента в понедельник.