Если бы существовала команда маркетологов биткоина, то последний месяц был бы для них самым удачным.
Доверие к банкам в США и Европе подорвано, и люди ищут альтернативу для защиты своих долларов. Появился биткоин (BTC), актив, который был создан исключительно для этой цели - действительно децентрализованная форма денег, которую не может контролировать ни одна организация.
На первый взгляд, недавний банковский кризис кажется идеальным катализатором для ралли цены BTC. Однако, если копнуть немного глубже в причины этого движения, мы увидим ликвидность, а точнее, ее отсутствие.
Хотя эта история имеет смысл и привела к тому, что многие люди искали биткоин в одно и то же время, неликвидность почти наверняка послужила сильным стимулом для роста цен.
Здесь я позволю себе отвлечься, чтобы поздравить максималистов BTC. В последнее время у них было мало поводов для радости. Но это момент, для которого биткоин был создан, и это первый раз с момента его создания, когда произошел кризис доверия в банковской системе.
Впервые с 2008 года люди начали понимать, что доллары США (USD), которыми они владеют, подвержены большему риску, чем ожидалось, поэтому BTC выглядит весьма привлекательно в процентном соотношении к более широкому портфелю.
Но хотя подобные повествования, призванные объяснить или предсказать движение цен, являются мощными, нельзя игнорировать текущую структуру рынка.
Когда ликвидность на любом финансовом рынке низкая, волатильность высока в обоих направлениях. Цены имеют меньше поддержки как в сторону снижения, так и в сторону повышения. В данном случае рассказ о биткоине как о средстве защиты от финансовых бедствий дал BTC необходимый толчок. Но для преодоления сопротивления вверх было мало возможностей: Глубина рынка BTC - количество ордеров, ожидающих исполнения в книге заявок, - на этой неделе достигла 10-месячных минимумов - это ниже уровня, наблюдавшегося после краха биржи FTX и родственной фирмы Alameda Research.
Падение после FTX мы называем "разрывом Аламеды", объясняя, как ликвидность криптовалютного рынка испарилась в отсутствие одного из крупнейших маркет-мейкеров цифровых активов. Этот разрыв ликвидности не восстановился и продолжает устанавливать новые минимумы после банковского кризиса Silvergate и Signature, отрезавшего маркет-мейкеров от важнейших платежных рельсов USD. Когда маркет-мейкеры сталкиваются с подобными беспрецедентными операционными проблемами, их реакция заключается в изъятии ликвидности из книг заявок до тех пор, пока они не получат некоторую ясность.
Еще одним предупреждением является повторное введение комиссии на торговых парах Binance BTC-USDT и BTC-BUSD. Мы заметили резкое снижение ликвидности на этих парах в последние несколько дней, поскольку сборы были введены вновь. Комиссия означает, что маркет-мейкеры на этих парах больше не могут оправдывать свои широкие спреды (разница в цене между бидом и аском), а значит, они вынуждены предлагать более узкие спреды, что влияет на их прибыльность.
В результате ликвидность пары BTC-USDT на Binance, самой ликвидной пары в криптовалюте, упала на 70% за ночь. Единственной парой с нулевой ставкой теперь является BTC-TUSD. Если ликвидность не перетечет в эту пару, книги заявок могут еще больше опустеть в ближайшие недели.
Все это означает, что теперь требуется все меньше "размера", чтобы сдвинуть цену BTC, что потенциально может вызвать волатильность, поскольку все больше трейдеров могут влиять на цены. К счастью для инвесторов, кризис доверия в банковской сфере привел к всплеску давления на покупку, что позволило поднять цену вверх до настоящего времени.
Однако отсутствие поддержки в верхней части рынка также распространяется и на нижнюю сторону, а это значит, что в ближайшие недели нам следует проявлять не меньшую осторожность в отношении резкого движения вниз. Все это говорит о том, что еще слишком рано для победного круга биткоин-макси.
Хотя переток капитала в BTC, безусловно, имеет смысл, учитывая все то, что мы видели на традиционных рынках в последние две недели, неликвидность, вероятно, сыграла самую большую роль во всплеске криптовалют.