Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
На публикацию вдохновило изучение данных по внутреннему валовому продукту, ВВП, который характеризует развитие экономики. Динамика номинального ВВП в России, который рассчитывается в текущих ценах, отличается от реального ВВП в несколько раз. Поделюсь размышлениями на эту тему: результат любопытен.
Краткая теория. Номинальный ВВП отражает стоимость произведенных конечных товаров и услуг, значение может меняться как с ростом объемов производства, так и с изменением цен. Реальный ВВП корректируется на ценовые колебания, чтобы исключить влияние фактора и отражать изменение объемов производства. Для этого используется дефлятор ВВП, который дает инфляционную компоненту. Традиционным показателем инфляции выступает индекс потребительских цен, ИПЦ. Логично предположить, что темпы роста цен для дефлятора ВВП и ИПЦ будут близки, но картина отличается.
Накопленная разница выглядит показательно: за 20 лет инфляция по ИПЦ составила 407%, а по дефлятору ВВП достигла 661%. Неужели Росстат ошибается в расчетах.
Посмотреть "что у них" – логичный шаг. Статистика США показывает, что за 20 лет рост ИПЦ составил 63%, а дефлятора – 57%, потребительская инфляция опережает дефлятор. Отличие в 6% не выглядит огромным в сравнении с российскими 254%.
Отличается принцип расчета ИПЦ и дефлятора ВВП: ИПЦ показывает изменение стоимости конкретной корзины товаров и услуг, которые потребляет население. Станки, самосвалы и вагоны участвуют в ВВП, но не входят в корзину ИПЦ. На самом деле расчет ВВП сложнее, но смысл сохраняется. Следующее предположение: российские производители последовательно сокращали маржинальность бизнеса, чтобы сохранить конкуренцию на рынке. Американская экономика давно прошла этот путь, поэтому изменения не так видны. Объяснение выглядит логичным, но вопросы остаются.
Россия экспортирует сырье: нефть, газ, уголь и т.д. Эти товары входят в расчет ВВП, но напрямую не учитываются в корзине ИПЦ. Колебания сырьевых цен и валютного курса отразятся на номинальном ВВП и дефляторе, что может объяснить разницу. Важно оценить, как ведут себя ИПЦ и дефлятор стран-экспортеров. Всемирный банк рассчитывает долю сырьевой ренты в ВВП отдельных стран. Норвегия и Нигерия – претенденты для рассмотрения.
Накопленная разница ИПЦ и дефлятора ВВП Норвегии выглядит похожим образом: дефлятор впереди. Разница достигла 68% за 20 лет в сравнении с российскими 254%. Предположение о сырьевой компоненте дефлятора ВВП подтверждается цифрами.
Любопытную динамику показывают разницы российского и норвежского ИПЦ, российского и норвежского дефлятора ВВП. График показывает сходную динамику. Разница дефляторов снижает влияние сырьевой компоненты, а разница ИПЦ – импортной составляющей потребительской корзины. Сформировалось расхождение между дефляторами и ИПЦ на конец 2022 года. Отличие сокращается при снижении инфляции в России или росте в Норвегии. Второй вариант – увеличение разницы дефляторов, что может быть связано с повышением цен на российское сырье или снижение цен на норвежское, и изменение валютных курсов. Снижение инфляции – ситуация, которая позитивна для облигационного рынка.
Ситуация с Нигерией выглядит иначе: после 2010 года ИПЦ и дефлятор ВВП ведут себя похожим образом.
Накопленная разница ИПЦ и дефлятора ВВП Нигерии достигла 346% за 20 лет, но потребительская инфляция опередила дефлятор. Изменение динамики можно объяснить конфликтом, который длится в стране с 2009 года. Накопленная разница ИПЦ обогнала дефлятор ВВП в 2014 году, а корреляция между ИПЦ и дефлятором наблюдается с 2010 года. Для 2022 года сравнение динамики с российской неактуально.
Желающие могут самостоятельно провести аналогичный анализ, но цифры можно интерпретировать в пользу снижения российской инфляции, что неожиданно. Сменится ли динамика показателей нигерийским вариантом – отдельный вопрос и риск для рынков, важно следить за ситуацией.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Тема дискуссионная, комментарии приветствуются.
#инфляция #инвестиции #финансы #облигации #анализрынков