Всем привет. На днях провел анализ финансовой отчетности Группы Черкизово и по сравнению с показателями за 2021 это будто бы другая компания, подтянувшаяся по нескольким параметрам. Поэтому неудержался и решил во внеплановом режиме сообщить вам об этом...
Одним из значимых событий 2022 года стала покупка Группой Черкизово компании Сибилла Рус у финской Atria, специализирующейся на реализации продукции быстрого питания под брендом Sibylla (подробнее о сделке здесь). Полагаю, именно это событие оказало самое благоприятное влияние на Группу, что и легло в основу текущей финансовой отчетности.
Помимо этого, в 2022 году, Группа продолжает инвестировать в расширение производственной базы и одним из таких вложений, на которое стоит обратить внимание, стали вложенные в 6 птичников "Алтайского Бройлера" 1,8 млрд руб. (подробности тут).
Собственно, это я к тому, чтобы не пропадала пища для ума о компаниях с долгосрочным потенциалом...
Расчет дивидендной доходности.
Итак, приступаю к 1-му этапу анализа - расчету дивидендной доходности по формуле Гордона.
Основная суть формулы Гордона в том, чтобы к текущей дивидендной доходности акции прибавить среднегодовой темп прироста дивидендов за последние 5 лет, а затем из полученной суммы вычесть годовую инфляцию.
Так как меня совсем не устраивает прогноз выплат дивидендов на 2023 год от "экспертных агентств" на уровне 344,93 руб., вычисленные от прогнозируемой чистой прибыли в 17 965 млн руб. (как они это посчитали, осталось для меня загадкой), то мне придется самому проделать эту не сложную работу, исходя из более реальных данных.
Согласно дивидендной политике Черкизово, дивиденды составляют выплату в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на изменение стоимости биологических активов.
Расчет прогнозного выплаты дивидендов в 2023 году:
- Нам известна чистая прибыль Группы за 2022 год: 14`526`000`000 руб. - буду исходить именно из этих данных.
- Мы знаем, что согласно дивидендной политике, Группа распределяет на выплаты дивидендов не менее 50% чистой прибыли, но по результатам корректировок на изменение стоимости био активов, выплаты обычно немного выше 50%, а именно: в 2018 году - 53%; в 2019 - 54%; в 2020 - 58% и в 2021 - 58%. Среднее арифметическое: 55,75% (округляю до 55%). В итоге, прогнозная сумма на выплату дивидендов составит: 14`526`000`000 руб. * 0,55 = 7`989`300`000 руб.
- Количество акций, находящееся в свободном обращении нам тоже хорошо известно и составляет: 42`170`507 шт.
- Теперь разделив прогнозную сумму для выплаты дивидендов на количество акций мы и получим прогноз дивидендов на 1 акцию: 7`989`300`000 / 42`170`507 = 189,45 руб./акцию - это и будет мой прогноз по дивидендам на 2023 год (значение хоть и не рекордное, но близкое к нему).
Теперь осталось подставить полученное значение в формулу Гордона и получается следующий результат:
Как видно дивидендная доходность проигрывает инфляции всего 0,36%. В принципе, считаю этот результат нормальным. Понятно, что если цена актива будет поднимется, то и доходность будет снижаться, но и инфляция в стране сейчас явно не 12% (хоть и демонстрирует опасные признаки повышения). В общем, идем дальше...
Определение справедливой стоимости.
На этом этапе я сначала осуществляю расчет балансовой стоимости компании и определение коэффициента P/BV.
Показатель P/BV демонстрирует насколько стоимость компании соотносится со стоимостью ее чистых активов за вычетом нематериальных активов. Смысл показателя состоит в том, что если эмитент вынужден будет начать процесс банкротства, то вы, как акционер, претендуете на часть активов согласно доле. Соответственно, если вы купили акции компании, когда стоимость ее чистых активов была меньше или равна капитализации (коэффициент P/BV<1 или P/BV=1), то вы как минимум не потеряете средств, которые в нее вложили.
Затем делаю расчет коэффициента P/E, на завершающем этапе будет осуществлена проверка, в результате которой произведение коэффициентов P/BV и P/E должно составить значение не более 22,5 - это моя личная граница принимаемого риска (у вас может быть другая граница, если вы пользуетесь подобным инструментом).
Смотрим, что получилось:
Тут остается только констатировать, что капитализация компании всего лишь вполовину превышает ее балансовую стоимость, а срок окупаемости инвестиций составляет 8 лет. Результаты по сравнению с 2021 годом выглядят немного улучшившимися (в конце статьи сделаю сравнение результатов за 21 и 22 год).
Сегодня покупка акций Черкизово выглядит для меня довольно привлекательно и останется таковыми до тех пор, пока цена за акцию не подойдет к отметке 4`100 руб., но стоит посмотреть, как обстоят дела с динамикой прибыли за последние 10 лет и с долгами - компании пришлось много занимать, чтобы осуществлять свои инвестиции.
Динамика роста прибыли за последние 10 лет.
Под динамикой роста прибыли, подразумевается оценка темпов ее прироста за последние 10 лет. Довольно важный показатель для понимания как компания справляется с совокупной инфляцией.
Сделать расчет довольно просто, нужно всего лишь применить формулу темпа прироста, а для снижения чувствительности итоговых значений, подставляемых в формулу, берется среднее арифметическое за 1, 2, 3 годы и 8, 9, 10 годы.
Что в итоге:
Забегая вперед, скажу, что в 2021 году этот показатель был на уровне 38%, а теперь компания смогла догнать совокупную 10 летнюю инфляцию, причем в самые непростые времена. В общем, зачет...
Анализ долговой нагрузки.
Я провожу этот анализ самым простым образом, можно сказать элементарным, но его вполне достаточно, чтобы понять сразу рухнет компания в случае форс-мажора или еще по барахтается.
Для начала я определяю отношение текущих (оборотных) активов к текущим (краткосрочным) обязательствам. В идеале это значение должно быть не менее 2 (т.е. текущих активов должно быть в 2 раза больше, чем текущих обязательств), но по факту на российском рынке таких компаний крайне мало. 😒
Здесь, конечно, чуда не случилось... Значение этого параметра сейчас говорит о том, что если по самому страшному сценарию кредиторы решат истребовать долг, то для скорейшего его погашения компании придется пустить под нож все имеющиеся текущие активы (они самые ликвидные), а для выхода на плановые показатели придется потратить время (сначала на продажу внеоборотных активов, а потом на развитие до текущих показателей). Тут не зачет...
Следующим этапом я определяю отношение долгосрочных обязательств к текущим активам компании. Коэффициент не должен быть выше 1 (т.е. в идеале долгосрочные обязательства не должны превышать текущие активы).
Смотрим:
Ну хотя бы здесь все в порядке - имеется двойной запас, который теоретически компенсирует часть риска с краткосрочными обязательствами.
Логика этого показателя предельно проста: текущие активы превышают текущие обязательства в 2 раза и этим самым дают пространство для маневра по долгосрочным обязательствам. То есть, в идеальном стечение обстоятельств случится так, что все совокупные обязательства = текущим активам.
За неимением лучшего, считаю, что по долговой нагрузке компания скорее проходит, чем нет (с натяжечкой).
Определение рентабельности собственного капитала.
Рентабельность собственного капитала (ROE) является тоже довольно хорошим индикатором работы компании. Его имеет смысл сравнивать со ставкой депозита в банке, держать деньги в котором занятие более безрисковое.
На сегодня я нашел самую большую ставку депозита, в размере 9,5%, в Альфа-банке и смотрим, что получилось:
Тут все отлично.
Сравнение показателей за 2021 и 2022 годы.
Все сравниваемые показатели за текущий и предыдущий периоды исходят из цены на акцию в размере 2`973,50 руб., а расчет дивидендной доходности исключается, так как их сравнение не имеет смысла. Итак...
Как видно, по сравнению с предыдущим годом Группа Черкизов улучшила показатели, практически, по всем пунктам, кроме краткосрочных обязательств. В целом, это говорит о том, что компания находится на правильном пути.
То, что уровень активов увеличился, это, конечно, хорошо... Возможно и в увеличении долговых обязательств тоже нет ничего плохого, но ключевое здесь то, что если посчитать изменение общего долга к общим активов, то предстанет не очень приятная картина: уровень долга увеличился на 6%. То есть, имеется тенденция к наращиванию долга и нужно хорошо изучить стратегию развития компании, чтобы понимать для чего компания это делает. Но в целом, для кризисного времени, можно сказать, что компания использует предоставившиеся возможности осуществлять выгодные инвестиции.
Здесь тоже все имеющиеся изменения положительные. Что касается роста капитализации, то мне сложно сказать хорошо это или плохо. Темпы прироста прибыли за последние 3 усредненные года обгоняют инфляцию, капитал наращивается, а увеличение балансовой стоимости дает возможность покупать Черкизово дешевле. 😌
Вывод: лично для меня Группа Черкизово выглядит довольно привлекательно и как я уже говорил выше, мой интерес к покупке этого эмитента может сохранится вплоть до 4`100 за акцию. Поэтому буду постепенно его докупать не в ущерб балансу моего портфеля.
А как вы смотрите на акции компании Группы Черкизово, планируете покупать?
Спасибо за время, потраченное на мое "творчество". Не забывайте ставить лайки - для вас это не трудно, а мне приятно и сильно помогает в развитии канала =)