Почему существующую банковская система опасна?
После медвежьего рынка в 2022 году, многие фонды потеряли деньги вкладчиков, такие ArkInvest и прочие (потерял 10 млрд$ вкладчиков, зато заработали 310 млн$ комиссии). В ряды потерпевших убытки также вошел банк Credit Suisse (потерял 4 млрд$ это 1/4 капитализации) - один из крупнейших банков ЕС.
В октябре 2022 схлопнулась Alameda Research ее дочка биржа FTX, крипто индустрия начала терять доверие. Так или иначе на этом фоне шли спекуляции по отвязке от бакса различных стейблокинов, обвал TerraLuna и тд и тп.
Ранее писал о том, как работает механизм QT и что делает повышение ставок, что это значит для фондового рынка в перспективе (ужесточение ДКП + последствия для финансовой системы + последствия для экономики).
Рассмотрим основные механизмы и как они работают
Механизм первый – обеспечение гос облигациями - Так вот Банковская система завязана друг на друге. Пример - У меня есть 100 баксов, я вложил 50 баксов в гос облигации США и получил взамен ликвидность обеспеченную самым безопасным инструментом в мире. Обратился к другому банку, который большой и сильный, за заемом под обеспечение (облигации) уже не на 50 баксов, а на 75.
Механизм второй - депозиты - я банк, ко мне приходят физики и юрики и размещают депозиты (реальные деньги) под %, я беру эти деньги и покупаю облигации или предоставляю ликвидность другому банку или брокеру или бирже тоже под %, но уже под больший ( мне же нужно платить % по депозитам? Не забываем еще о ставке ФРС, чем выше ставка, тем дороже стоят депозиты и тем больше надо платить по %, следовательно стоимость заемом растет в %).
Третий механизм - операции РЕПО - можете погуглить, чтобы получить более точное определение, я напишу своими словами. Это срочная сделка (установленные сроки и обязательства) покупки/продажи, купил за 100, продал за 98. Подобный механизм используется в основном для межбанковской ликвидности или ликвидности от ЦБ в рамках стимулирования.
Четвертый механизм - инвестиции в фондовый рынок. Тут объяснять особо нечего.
Теперь о главном – ликвидности в финансовой системе своими словами.
Если с биржей FTX все просто, они тратили много и тратили много бОльше, ликвидность всегда была легко доступной и в целом проблем не возникало, перекосы можно было нивелировать, что было доступно при низких ставках, а когда ставки подросли, дебит с кредитом перестал сходится ну там и понеслось. Банк Credit Suisse грубо говоря просто неудачно вложился, после чего побежал решать проблемы и пытаться продать свои подразделения (секьритизация), чтобы вырубить бабки и залатать дыры 🤷♂️
Истории с отвязкой стейблкоинов были в основном связаны с тем, что люди начинали выводить бабки, что в моменте давало большую нагрузку на ликвидность, то есть создавался перекос, бирже нужны больше денег чем она могла дать (собственная ликвидность + заемная). В таких ситуациях у биржи было несколько вариантов:
1. Использовать обеспечение, т.е. сжечь токены – стейблкоины
2. Продать активы, зачастую это депозиты или гос облигации, которые были как в банке так и других брокеров
3. Привлечь средства через стейкинг (аналог вкладов в банке, только под больший процент). Стейкинг используют в том числе для обеспечения ликвидности у маркетмейкеров
4. Сделать IPO
5. Взять кредит и тд и тп
Ну и конечно не стоит забывать, что есть агрессивные спекулянты, хедж фонды и управляющие, которые хотят заработать на не эффективностях подобного рода. Думаю читали, что мир крипты обвинял банки и хедж-фонды в атаках на стейблкоины и тд и тп. В данном случае агрессивный шорт по стейблкоину.
А вот с банками история уже интереснее.
История с крипто-банком Silvergate немного сложнее. Банк вложил бабки в гос облигации, когда ставка ФРС была на 0, в качестве обеспечения для своих операций. Когда ставка начала расти, облигации купленные в момент 0 ставки перестали быть интересными, т.к. облигации активно продавали, что приводило к росту доходности. Физики которые пришли и вложили деньги под 1 % хотели получить фиксированную доходность выше и начали забирать деньги, банку пришлось срочно продавать гос облигации, убыток составил 1 млрд $, нужно было покрыть убытки после чего банк обратился за специальными кредитами к государству, а ставка то растет, обслуживание долга уже дороже. Поползли слухи, что у банка не все хорошо, что отразилось на стоимости акций, которые как Вы уже догадались тоже использовались для обеспечения.
На момент отчетности сложилась ситуация, когда депозитов было на 3.8 млрд, активов на 4.6 млрд, из которых 4.3 млрд были кредитом(см.выше). Ликвидная часть портфеля составляла 5.6 млрд, а вот тут уже оказалось, что значимой частью этих денег были средства биржи FTX. Спец кредит попросили резко вернуть (4.3 млрд). К 1 марта, банк уведомил регулятора, что не может отчитаться, причиной тому стала ситуация, что для возврата кредита, нужно продать больше активов, которых либо нет, либо продать невозможно.
Другими словами, было 2 основные причины краха банка
1. Неудачная инвестиция на фоне ужесточения ДКП
2. Резкий вывод депозитов из банка, после краха FTX (не забываем про крипто колапсы типа TerraLuna)
Чтобы завершить, так сказать, описание ситуации с банком Silvergate, стоит также упомянуть, что:
· Биржа Coinbase проводила платежи через данный банк
· Биржа Bitstamp представляла банковские услуги через данный банк
· Биржа Gemini принимала депозиты через данный банк
А как же банк Silicon Valley Bank (16 по размеру в США, не самый маленький да? Но и не самый большой). Основной деятельностью банка было инвестирование в стартапы. Схема стандартная, физики и юрики приносят депозиты в банк, банк покупает гос облигации или ипотечные облигации (в данном случае длинные облигации, т.к. доходность была 0 по коротким бондам, т.к. ставка была 0) и выдает под больший % надежным стартапам. А ставка ФРС уже подросла аж до 5% почти, ну собственное и понеслось, в 2022 году физики начали снимать депозиты, а банку пришлось возвращать бабки, а потом до банка дошло, что денег уже начинает не хватать и они начали продавать с баланса гос облигации и ипотечные облигации, на момент 4 квартала 2022 года, просадка портфеля была от 9 до 17% (депозитов было на 200 млрд), т.е. убыток и невозвратные средства составляли от 18 до 40 млрд $. Дальше уже дело техники, ползут слухи, люди в силиконовой долине быстро смекнули и побежали толпой снимать депозиты и 10 марта банк схлопнулся, начата процедура банкротства. Правительство США объявило, что не будет спасать банк Silicon Valley Bank. Такие дела.
Но это не все))))
В банке Silicon Valley Bank помимо единорогом и стартапов Силиконовой долины, деньги держали и любители крипты, такие например как компания Circle, держатель крупного стейблкоина USDC, что вызвало отвязку стоимости стейблкоина от USD, то есть 1 USDC более не равен 1 USD, падение составило более 10%. Деньги людей держащих стейблкоины обесценились мгновенно. Все потому, что компания Circle держала резервы обеспечивающие привязку (USDC к USD) в данном банке – 3.3 млрд$, а именно чуть менее 10% резерва было в банке Silicon Valley Bank. Всего компания Circle держит порядка 25% резерва в банках на депозитах, остальные 75% лежат в коротких гос облигациях США (которые кстати тоже быстро теряют стоимость, т.е. растет доходность).
За 2 дня банк потерял 87.5% капитализации.
А теперь давайте прикинем, что будет дальше по цепочке с стейблкоином USDC, если люди побегут массово забирать бабки и продавать стейблкоины? Руководство компании Circle заверяет, что приложит все усилия для восстановления привязки, но хватит ли сил? Как быстро восстановится привязка? А что если не хватит инфраструктурных возможностей?
Важным фактором тут будет являться наличие паники у физиков и юриков. Если начнется хотя бы небольшая лавина спроса на снятие депозитов, в текущей ситуации это будет связано со всей банковской индустрией, т.е. снимать будут бабки везде. Та же компания Circle может не выдержать и приостановить конвертацию USDC на вкусные и безопасные USD, что только подольет масла в огонь. Снятие депозитов в других банках может по цепочке зацепить и другие резервы которые есть у Circle, что более чем вероятно вызовет кризис ликвидности и привязка рухнет.
А что будет с другими банками США и ЕС?
Банковский сектора в лице 4 крупнейших банков США потерял 52.4 млрд $ за 1 день (PMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo).
Депозит - одна из основ финансового сектора, то есть банкам придется резко продавать гос облигации и ипотечные облигации, что начнет давить на доходность, а сейчас еще идет QT от ФРС. Помните про индекс доллара DXY, облигации США и их корреляцию с фондовым рынком?
Правильно, продажи в гос облигациях это выход в живую валюту, что толкнет индекс доллара DXY выше, а фондовый рынок на панике и росте вышеуказанных показателей может спикировать вниз. Люди уже видели такой кризис и появится совершенно обоснованное желание выйти в КЭШ, что значит в банки побегут не просто снять деньги, а снять их первыми, потому что последнему кто придет может не достаться вовсе ничего….А на фондовом рынке люди начнут продавать, чтобы вытащить или просто сберечь деньги от панических продажа и снижения котировок.
Не хочу наводить панику и говорить, что 2008 повторится, но сценарий думаю понятен и механизм так или иначе запущен. Вопрос будет только в том, сможет ли финансовая система выдержать удар и его последствия, т.к. банки очень сильно связаны с друг другом. Кредитное плечо и ликвидность, которая обеспечивается им, бешенная, с ковида в систему закачали триллионы баксов, чтобы удержаться от кризиса. Понятное дело, что скорее всего ФРС в марте уже не будет повышать ставку на 0.5%, как это прогнозировалось после ястребиных заявлений Пауэлла. Мелкие и средние банки будут страдать первыми, волна банкротств может спровоцировать системный кризис ликвидности, который уже потянет за собой систему страхования и крупные банки. На этом фоне уже хедж фонды и крупные управляющие начнут защищать свои активы и выходить, не говоря уже о том, что могут подливать масла в огонь короткими позициями.
Согласно статистике и наблюдениям, до сих пор основная часть позиций с ковидного 2020 года так и не была продана, это значит, что паники даже на медвежьем рынке не было, то есть она только предстоит, при условии, что вовсе реализуется.
Текущая ситуация похожа на черного лебедя, является ли она им, не знаю.
И последний любопытный момент - Инверсия кривой доходности.(см. рисунок - серым выделены периоды рецессии)
Инверсия кривой доходности казначейских облигаций США происходит, когда краткосрочная доходность государственных облигаций США (например, 2-летней казначейской ноты) выше долгосрочной доходности (например, 10-летней казначейской ноты). Это необычное явление, поскольку долгосрочные облигации обычно предлагают более высокую доходность, чем краткосрочные, чтобы компенсировать дополнительный риск, связанный с хранением облигации в течение более длительного периода времени.
Сейчас данный показатель достиг показателя в 100 базисных пунктов или 1%, что довольно мощно и очень похоже на дно, т.е. отсюда показатель будет двигаться в обратную сторону. Любопытен тот факт, что исторически так сложилось, что та самая рецессия наступала НЕ когда случалась инверсия кривой доходности, а когда кривая уплощалась после инверсии, т.е. когда показатель возвращался к показателю 0 и выше. С учетом текущих показателей и ситуации, очень вероятно, что в ближайшее время мы начнем движение к 0, т.е. кривая начнется уплощаться. Политика ФРС в случае реализации черного лебедя будет становится менее жестокой и возможно в 2023 году, мы увидим снижение ставки, чтобы экономика не сдохла, потому что не смотря на возможную финансовую нестабильность, инфляция после открытия Китая ни куда не делась, т.е. снижения ставок может и не произойти и ужесточение продолжится, чтобы слабые сдохли, а инфляция пошла на снижение к прогнозным 2%.
Может ли это все затронут РФ?
Конечно, мы так или иначе часть мировой финансовой системы и зависим от финансовых условий и спроса.
__________________________________________________________________
Я не призываю к панике.
Я не ставил целью для себя написать научный труд с множеством цифр, непонятных терминов и деталей.
Моя задача была в том, чтобы максимально просто «на пальцах» рассказать и объяснить, что произошло и чем это опасно, а такжен как это устроено.
___________________________________________________