«Роснефть» — российская интегрированная энергетическая компания, которая специализируется на разведке, добыче, производстве, переработке, транспортировке и продаже нефти, природного газа и нефтепродуктов.
1. Основные показатели из отчетности
1.1 Выручка
За 2024 год: 10 139 млрд руб.
За 2023 год: 9 163 млрд руб.
Рост выручки:
10 139 - 9 163 = 976 млрд руб.
Процент роста:
976 / 9 163 * 100 ≈ 10.65%.
1.2 Прибыль до налогообложения
За 2024 год: 1 893 млрд руб.
За 2023 год: 1 957 млрд руб.
Снижение прибыли до налогообложения:
1 957 - 1 893 = 64 млрд руб.
Процент снижения:
64 / 1 957 * 100 ≈ 3.27%.
1.3 Чистая прибыль
За 2024 год: 1 341 млрд руб.
За 2023 год: 1 529 млрд руб.
Снижение чистой прибыли:
1 529 - 1 341 = 188 млрд руб.
Процент снижения:
188 / 1 529 * 100 ≈ 12.30%.
1.4 Операционная деятельность
Денежные средства, полученные от операционной деятельности:
За 2024 год: 2 465 млрд руб.
За 2023 год: 2 765 млрд руб.
Снижение денежных средств:
2 765 - 2 465 = 300 млрд руб.
Процент снижения:
300 / 2 765 * 100 ≈ 10.85%.
1.5 Капитальные затраты (CAPEX)
За 2024 год: 1 442 млрд руб.
За 2023 год: 1 297 млрд руб.
Рост CAPEX:
1 442 - 1 297 = 145 млрд руб.
Процент роста:
145 / 1 297 * 100 ≈ 11.18%.
1.6 Рентабельность капитала (ROE):
ROE=1 3419 157×100%≈14,65%ROE=91571341×100%≈14,65%
Рентабельность активов (ROA):
ROA=1 34120 682×100%≈6,48%ROA=206821341×100%≈6,48%
1.7 Коэффициент текущей ликвидности:
Коэффициент=4 283/5984≈0,72
1.8 Долговая нагрузка (Debt/Equity):
Коэффициент=(5984+5541)/9157=11525/9157≈1,26
2. Расчет справедливой стоимости акции
2.1 Мультипликативный анализ
P/E (Price-to-Earnings Ratio)
Формула:
Цена акции = EPS * P/E
EPS за 2024 год:
Чистая прибыль / Число акций = 1 341 / 10.598 ≈ 126.54 руб./акцию
Среднее значение P/E за последние годы:
(5.21 + 4.74 + 4.60 + 5.08 + 4.60) / 5 ≈ 4.84
Подставляем значения:
Цена акции = 126.54 * 4.84 ≈ 611.83 руб.
P/S (Price-to-Sales Ratio)
Формула:
Цена акции = Выручка / Число акций * P/S
Выручка на акцию:
10 139 / 10.598 ≈ 956.75 руб./акцию
Среднее значение P/S за последние годы:
(0.55 + 0.43 + 0.64 + 0.57 + 0.57) / 5 ≈ 0.55
Подставляем значения:
Цена акции = 956.75 * 0.55 ≈ 526.21 руб.
P/BV (Price-to-Book Value Ratio)
Формула:
Цена акции = BV/акцию * P/BV
BV/акцию за 2024 год:
Капитал / Число акций = 9 157 / 10.598 ≈ 864.02 руб./акцию
Среднее значение P/BV за последние годы:
(1.09 + 0.69 + 0.62 + 0.62 + 0.62) / 5 ≈ 0.75
Подставляем значения:
Цена акции = 864.02 * 0.75 ≈ 648.01 руб.
EV/EBITDA
Формула:
Цена акции = (EV/EBITDA * EBITDA) / Число акций
EBITDA за 2024 год: 3 005 млрд руб.
Число акций: 10 598 млн шт.
Среднее значение EV/EBITDA за последние годы:
(4.49 + 1.51 + 2.84 + 3.01 + 3.01) / 5 ≈ 3.17
Подставляем значения:
EV = EV/EBITDA * EBITDA = 3.17 * 3 005 ≈ 9 527.89 млрд руб.
Цена акции = EV / Число акций = 9 527.89 / 10.598 ≈ 900.01 руб.
2.2 Дисконтирование денежных потоков (DCF)
FCFE (Free Cash Flow to Equity)
Формула:
FCFE = FCF - ΔЧистый долг
FCF за 2024 год:
Операционный денежный поток - CAPEX = 2 465 - 1 442 ≈ 1 023 млрд руб.
ΔЧистый долг:
Чистый долг(2024) - Чистый долг(2023) = 3 100 - 2 700 = 400 млрд руб.
FCFE = 1 023 - 400 ≈ 623 млрд руб.
DCF Расчет
Формула:
Цена акции = Σ(FCFE / (1 + ставка дисконтирования)^t) + Терминальная стоимость / (1 + ставка дисконтирования)^n
Предположим рост FCFE на уровне 5% ежегодно в течение 5 лет:
Год 1:
FCFE(1) = 623 * 1.05 ≈ 654.15 млрд руб.
PV(1) = 654.15 / (1 + 0.2)^1 = 654.15 / 1.2 ≈ 545.13 млрд руб.
Год 2:
FCFE(2) = 654.15 * 1.05 ≈ 686.86 млрд руб.
PV(2) = 686.86 / (1 + 0.2)^2 = 686.86 / 1.44 ≈ 477.05 млрд руб.
Год 3:
FCFE(3) = 686.86 * 1.05 ≈ 721.20 млрд руб.
PV(3) = 721.20 / (1 + 0.2)^3 = 721.20 / 1.728 ≈ 417.36 млрд руб.
Год 4:
FCFE(4) = 721.20 * 1.05 ≈ 757.26 млрд руб.
PV(4) = 757.26 / (1 + 0.2)^4 = 757.26 / 2.0736 ≈ 365.18 млрд руб.
Год 5:
FCFE(5) = 757.26 * 1.05 ≈ 795.12 млрд руб.
PV(5) = 795.12 / (1 + 0.2)^5 = 795.12 / 2.48832 ≈ 320.01 млрд руб.
Терминальная стоимость:
Терминальная стоимость = FCFE(последний год) * (1 + рост) / (ставка дисконтирования - рост)
Терминальная стоимость = 795.12 * 1.05 / (0.2 - 0.05) = 795.12 * 1.05 / 0.15 ≈ 5 565.84 млрд руб.
PV(терминальная) = 5 565.84 / (1 + 0.2)^5 = 5 565.84 / 2.48832 ≈ 2 236.65 млрд руб.
Сумма PV:
Цена акции = (545.13 + 477.05 + 417.36 + 365.18 + 320.01 + 2 236.65) / 10.598
Цена акции ≈ 4 361.38 / 10.598 ≈ 411.52 руб.
2.3 Оценка на основе дивидендов (DDM)
Формула:
Цена акции = Дивиденды_на_акцию / (ставка дисконтирования - рост_дивидендов)
Дивиденды за 2024 год: 29.01 руб./акцию
Рост дивидендов: (36.47 - 29.01) / 29.01 * 100 ≈ 25.72%
Подставляем значения:
Цена акции = 36.47 / (0.2 - 0.2572)
Цена акции ≈ 36.47 / (-0.0572)
Цена акции ≈ 637.59 руб.
3. Выводы о компании
3.1 Положительные моменты
Стабильный рост выручки : Компания демонстрирует устойчивый рост выручки на уровне 10.65% по сравнению с предыдущим годом.
Высокие дивиденды : Роснефть выплачивает значительные дивиденды (36.47 руб./акцию за первое полугодие 2024 года).
Большой масштаб бизнеса : Активы компании составляют 20 682 млрд руб. , капитал — 9 157 млрд руб.
3.2 Негативные моменты
Снижение чистой прибыли : Чистая прибыль снизилась на 12.30% по сравнению с предыдущим годом.
Низкая ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности (0,72) значительно ниже нормы (1,0–2,0), что указывает на риск погашения краткосрочных обязательств.
Уменьшение денежных потоков от операционной деятельности : Операционный денежный поток снизился на 10.85% .
Ограниченное раскрытие информации : Отчет указывает, что полная финансовая отчетность не подлежит публичному раскрытию в соответствии с Указом Президента РФ №903. Это вызывает вопросы у инвесторов относительно прозрачности бизнеса.
Значительные капитальные затраты : CAPEX увеличился на 11.18% , что может свидетельствовать о высоких инвестиционных потребностях компании.
4. Итоговая оценка
По мультипликаторам: 611.83 руб.
По DCF: 411.52 руб.
По DDM: 637.59 руб.
Справедливая стоимость акции составляет примерно 611.83 руб. при условии использования средних значений по мультипликаторам.
5. Вывод:
Ограниченное раскрытие информации может быть воспринято как фактор риска.
Снижение чистой прибыли и операционных денежных потоков требует внимательного мониторинга ситуации в будущем.
Компания сохраняет устойчивость в условиях высоких рисков, но инвестиции требуют осторожности. Приоритет — долгосрочные вложения с учетом дивидендной политики и мониторинга долговой нагрузки.