На мартовском заседании Центробанк, по мнению аналитиков, оставит ключевую ставку на рекордно высоком уровне — 21% годовых. Однако эксперты прогнозируют, что риторика регулятора станет более мягкой, изменившись с умеренно жесткой на нейтральную.
Совет директоров Банка России, согласно прогнозу, сформированному 30 ведущими экспертами РБК, примет решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% по итогам заседания 21 марта. Такой прогноз дают аналитики крупнейших финансовых организаций и инвестиционных компаний страны.
Однако главным вопросом остается не само решение о ставке, а характер заявления Центробанка. Многие эксперты полагают, что риторика регулятора может смягчиться — от умеренно жесткой к более нейтральной. В этом случае пресс-релиз может быть изменен: исчезнет упоминание о возможном повышении ставки на следующих заседаниях. Тем не менее некоторые аналитики считают, что Центробанк, напротив, сохранит жесткую тональность, отправив рынку соответствующий сигнал.
За неделю до заседания ЦБ продолжал жесткую линию в своих комментариях.
«Совет директоров 14 февраля указал, что будет оценивать целесообразность повышения ставки на следующем заседании. Данные, поступившие с середины февраля, значительных изменений в картину не внесли, что объясняется в том числе коротким временным периодом», — отметил заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин.
Если прогноз аналитиков оправдается, это станет третьим подряд заседанием, на котором ставка останется на уровне 21%. Такое же решение было принято в декабре 2024 года и феврале 2025-го. Причем декабрьское заседание стало неожиданностью для рынка — инвесторы ожидали повышения ставки до 23% и выше. Однако февральское решение соответствовало прогнозам всех 30 экспертов консенсус-прогноза РБК.
Почему ЦБ может оставить ставку неизменной, но скорректировать сигналы?
Как и в феврале, на заседании может обсуждаться вариант повышения ставки до 22%, однако наиболее вероятным сценарием станет ее сохранение на уровне 21%, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Он поясняет, что одним из ключевых доводов в пользу ужесточения политики ранее были высокие темпы инфляции и ожидания роста цен. Однако в настоящее время ситуация несколько изменилась. Согласно данным Росстата, в феврале инфляция составила 0,81%, тогда как в январе она достигала 1,23%. В годовом выражении, напротив, произошел рост — показатель увеличился с 9,92% до 10,06% из-за эффекта базы. В то же время инфляционные ожидания населения начали снижаться и в феврале упали до 13,7% с 14%.
Главный экономист ВТБ Родион Латыпов обращает внимание, что, несмотря на определенное замедление, инфляционные ожидания по-прежнему остаются значительно выше целевого уровня ЦБ, составляющего 4%.
Дополнительным фактором, влияющим на инфляцию, является динамика курса рубля, отмечает глава управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин.
«Ситуация может измениться, если цены на нефть пойдут вниз, а платежный баланс ухудшится», — указывает он.
По информации ЦБ, в феврале рубль укрепился на 10,5% по отношению к доллару (до 87,7 руб.) и на 10,6% к юаню (до 11,96 руб.). Однако в марте курс демонстрировал нестабильность: сначала ослаб до 90 рублей за доллар, затем укрепился до 86 рублей.
Еще одним фактором в пользу сохранения ставки является снижение темпов кредитования. Согласно данным ЦБ, в январе объем кредитов, выданных юридическим лицам и предпринимателям, сократился на 52,5% по сравнению с декабрем и составил 4,2 трлн рублей. Однако в Банке России считают, что пока рано делать выводы о долгосрочности этой тенденции.
Дополнительное охлаждение экономики связано с ростом уровня безработицы. В январе этот показатель увеличился впервые за год — с 2,3% до 2,4%. Руководитель отдела макроэкономического анализа банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова считает, что в таких условиях спрос будет расти более медленно, а объем предложения достиг максимальных уровней.
«Вопрос в том, смогут ли компании повысить производительность и увеличить объемы производства или потребуется более серьезное снижение спроса», - отмечает Жанна Смирнова.
Большинство экспертов ожидают от ЦБ не только сохранения ставки, но и более нейтральной риторики.
«Скорее всего, из заявления исчезнет вероятность дальнейшего повышения. Однако ожидать сигналов о возможном снижении ставки пока не стоит», — полагает директор аналитического департамента группы компаний «Регион» Валерий Вайсберг.
Когда может начаться снижение ставки?
Некоторые аналитики допускают, что в марте Центробанк рассмотрит вариант снижения ставки, однако этот сценарий остается маловероятным. О возможности такого шага ранее упоминал советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов. Большинство экспертов закладывают смягчение кредитно-денежной политики во вторую половину года, хотя некоторые рассматривают более ранний разворот.
- Независимый эксперт Виктор Тунев выразил уверенность, что время для снижения ставки уже наступило, и она может быть снижена минимум на 1 п.п.
- Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов считает, что ключевую роль в этом процессе сыграет геополитическая ситуация. Если обстановка окажется благоприятной, снижение может начаться уже летом, а при умеренном сценарии — осенью.
- Директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой допускает, что риторика ЦБ смягчится уже в ближайшие месяцы, а само снижение ставки произойдет во втором квартале 2025 года, составив 2–3 процентных пункта.
- Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов предполагает, что снижение ставки произойдет не ранее июня, поскольку пока экономика не демонстрирует признаков замедления.