🏦 Мосбиржа ($MOEX) – Что грозит бизнесу компании при снижении ключевой ставки? Отчет за 2024 г.

📌 Как известно, Мосбиржа является бенефициаром высокой ключевой ставки, но что станет с бизнесом компании, когда ключевая ставка начнёт снижаться? Сегодня изучим результаты компании за прошедший год и найдём ответ на этот вопрос.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Процентные доходы за 2024 год выросли на 56,9% год к году до 81,9 млрд рублей. Более половины своей выручки Мосбиржа получает благодаря размещению клиентских остатков под процент. Эти средства вкладываются в краткосрочные ценные бумаги, за счёт чего Мосбиржа и получает процентный доход.

• Комиссионные доходы увеличились на 20,6% до 63 млрд рублей благодаря высокой активности клиентов и компаний.

• Чистая прибыль показала рост на 30,4% до 79,2 млрд рублей – темпы роста прибыли всё ещё достойные, но уже не сравнятся с +67% в 2023 году.

• На конец 2024 года у Мосбиржи отсутствовал долг, что является значительным позитивом в период высокой ключевой ставки.

❗ РИСКИ:

• В 4 квартале видим замедление роста фин. показателей – по сравнению с 4 кварталом 2023 года чистая прибыль снизилась на 13,4%, а процентные доходы уменьшились на 14,3%. Клиентские остатки на счетах начали снижаться.

• Проект Финуслуги по-прежнему остаётся убыточным, по итогам 2024 года расходы оказались в 2 раза выше выручки (7,8 млрд рублей против 3,4 млрд рублей).

• Ключевой негативный сценарий для Мосбиржи – это начало цикла снижения ключевой ставки, после которого процентные доходы компании начнут уменьшатся. Менеджмент это понимает, поэтому допускает снижение чистой прибыли к 2028 году до 65 млрд рублей (ежегодное падение прибыли примерно на 5%).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Отчёт Мосбиржи за 2024 год я расцениваю как нейтральный – большинство показателей продемонстрировали позитивную динамику, однако к концу году прибыль и процентные доходы начали уменьшаться.

• Самое интересное, что «своими руками» Мосбиржа может повлиять на финансовые результаты только путём сокращения расходов (на персонал, маркетинг и др.). Все остальные и более значимые факторы являются внешними и не зависят от эффективности компании. Торги по выходным сильно не помогут Мосбирже, а вот возврат нерезидентов может заметно увеличить торговые обороты. Другой вопрос, вернутся ли они, и если да, то когда это произойдет.

• Сейчас дешевизны акций Мосбиржи нет (P/E=6,2x), но для консервативных инвесторов акции компании вполне могут подойти для дивидендного портфеля (див. доходность на уровне 8-10%). Лично я не планирую добавлять акции в свой портфель, так как ожидаю начало цикла снижения ключевой ставки через 1-2 квартала. Если мои ожидания реализуются, то процентные доходы и чистая прибыль Мосбиржи в текущем году значительно снизятся, а привлекательность акций уменьшится.

_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital