Отчет о финансовых результатах (ОФР) — самый простой для понимания, построенный по принципу «сверху-вниз». Отчет показывает выручку компании, расходы и несколько видов прибыли: валовую, операционную, до налогообложения и чистую. Разные виды прибылей как сложносоставной фильтр: он постепенно отсеивает разные статьи расходов. Важная ремарка Чтобы разобраться в бизнесе, недостаточно рассматривать сухие цифры финансовых отчетов. Здесь необходимо уметь правильно их интерпретировать.
Этим мы и займемся. Как читать отчет?
Разберем на примере отчета Северстали за 2024 год. Отчет мы смотрим сверху вниз. То есть, чтобы из валовой прибыли получить операционную, мы из первой отнимаем коммерческие, общехозяйственные и административные расходы, а также делаем прочие корректировки.
1. Выручка — это все деньги, которые получила компания от продажи товаров и/или услуг. У Северстали это стальной прокат, сортовой прокат, трубы, гнутые профили и др. В сырьевых и металлургических компаниях выручка зависит от цен на металл и объемов продаж, в финансовом секторе — от уровня процентных и комиссионных доходов, а у застройщиков — от количества проданных квадратных метров и цены на них. Выручка Северстали за 2024 год составила 829 779 млн руб.
2. Себестоимость продаж — это расходы, которые компания потратила, чтобы произвести и продать товар и/или услугу. В Северстали себестоимость реализации — это добыча железной руды, угля, расходы на переработку сырья и изготовление из него горячекатаного и холоднокатанного проката. Еще себестоимость называют переменными расходами, так как расходы будут расти или снижаться в зависимости от объема продаж. На примере Северстали: если компания будет наращивать добычу, производство стали, то потребуется больше сотрудников, техники и других расходов. Себестоимость реализации в нашем примере — 530 452 млн руб. Чтобы понять, насколько эффективно компания управляет себестоимостью, нам нужно отслеживать удельную себестоимость на тонну продукции. Это можно посмотреть в годовой отчётности. Важен не абсолютный показатель, а изменения в динамике за период.
Как на этом можно заработать? Обычно акции сырьевых компаний растут, когда цены на их продукцию увеличиваются, а себестоимость почти не меняется. У Северстали самая высокая степень интеграции сырьевой базы: железной руды и каменного угля, близкая к 100%, как следствие, рекордно низкая себестоимость.
Одна из самых простых инвестиционных стратегий, которую мы можем смело повторять, — покупка сырьевиков на дне цикла, когда цены на продукцию минимальны. Зарабатывают компании в этот период мало, а себестоимость не уменьшается, Но помните, что не все могут пережить такие неблагоприятные условия; выбирать надо самых маржинальных и устойчивых к кризису. Но и акции таких компаний будут расти не так быстро, как у менее эффективных компаний. Здесь мы вспоминаем золотую аксиому инвестора: чем выше риск, тем больше доходность, которую вы можете получить.
Возвращаемся к Северстали. Снижение цен на сталь в Китае, отсутствие свободных продаж на экспорт оказывают негативное влияние, но одного этого факта мало для принятия инвестиционного решения о покупке или продаже. В следующих статьях мы научимся проводить оценку бизнеса и рассчитывать справедливую стоимость.
Вернемся к отчету о финансовых результатах.
1. Валовая прибыль — это первая прибыль, которую мы встречаем в ОФР. Это выручка, из которой вычитают себестоимость: зарплату рабочих, стоимость материалов и прочие расходы, связанные с производством. Валовая прибыль показывает, как компания управляет переменными расходами, т. е. расходами, которые зависят от объема производства, — например, зарплаты рабочих. Валовая прибыль Северстали за 2024 год составила 299 327 млн руб.
2. Затраты на сбыт — затраты компании на продажу продукта или услуг. Например, затраты на упаковку, погрузку, транспортировку, затраты на маркетинг и рекламу. Расходы Северстали в этой статье — 57 984 млн руб.
3. Общехозяйственные и административные расходы — это затраты, которые напрямую не связаны с производством, но без них не обойтись. Командировки, зарплата топ-менеджмента, юристы, даже охранник в офисе — все это административные расходы. При этом заработная плата начальника цеха включается в себестоимость, зарплата генерального директора — в состав административных расходов. Управленческие расходы у Северстали в нашем примере составили 30 767млн руб.
4. Прибыль от операционной деятельности — валовая прибыль, из которой вычитают различные виды расходов (например расходы на сбыт и административные расходы), аренду помещений, амортизацию и расходы на маркетинг. Обычно операционная прибыль совпадает с EBIT — чистой прибылью до процентных расходов и налогов. Операционная прибыль (или убыток) показывает, приносит ли бизнесу доход его основная деятельность. У Северстали прибыль за 2024год составила: 192 234 млн руб.
5. EBT (Earnings before Taxes), или прибыль до налогообложения — это прибыль от операционной деятельности без учета налогов. Этот показатель используют для сравнения двух компаний из одной отрасли, но с разными налоговыми ставками. EBT Северстали за 2024 год составила 190 422 млн руб.
6. Чистая прибыль за период — все, что остается от выручки после того, как мы вычтем себестоимость, коммерческие и административные расходы, операционные и процентные расходы, налог на прибыль. Часть чистой прибыли часто выплачивают в виде дивидендов и/или направляют на развитие бизнеса. У Северстали чистая прибыль за 2024 год составила 149 554 млн руб. У каждой компании в зависимости от отрасли и специфики работы могут быть свои особенности в отчете. Например, сниженная ставка налога на прибыль из-за льгот или высокий уровень процентных доходов из-за наличия денег на банковском депозите.
Вывод
Отчет о финансовых результатах начинается с Выручки и строится по принципу «сверху-вниз»: из первой строки вычитаем следующую и так далее.
Себестоимость, или расходы на производство и продажу товара — переменные расходы. Чтобы понимать эффективность управления, инвесторы отслеживают удельную себестоимость (себестоимость на единицу продукции) в динамике.
Существует 4 основных вида прибыли: Валовая, Операционная, до налогообложения и Чистая. Каждый из них важен для отслеживания изменений в компании за определенный период, а также используется для расчета других финансовых метрик: EBITDA или дивидендов