ОЗОН (OZON) Анализ финансового отчета компании за 2024 год

Основные показатели:

1. Выручка:
   Выручка за 2024 год составила 615,7 млрд руб., что на 45% больше, чем в 2023 году.
   В 4 квартале 2024 года выручка выросла на 69% г/г до 216,6 млрд руб., что свидетельствует о сильном росте бизнеса.
2. Оборот (GMV):
   GMV за 2024 год составил 2,8 трлн руб., увеличившись на 64% г/г.
   В 4 квартале GMV вырос на 52% г/г до 953 млрд руб., что подтверждает рост объема продаж и услуг.
3. Скорректированная EBITDA:
   Скорректированная EBITDA за 2024 год достигла 40,1 млрд руб., что на 526% больше, чем в 2023 году.
   В 4 квартале EBITDA составила 16,8 млрд руб., что на 1 120% больше, чем в 2023 году.
4. Чистый убыток:
   Чистый убыток за 2024 год составил 59,4 млрд руб., что на 39% больше, чем в 2023 году.
   В 4 квартале убыток снизился на 3% г/г до 17,6 млрд руб., что может свидетельствовать о постепенном улучшении операционной эффективности.
5. Денежные потоки:
   Чистый операционный денежный поток за 2024 год вырос в 3 раза г/г до 286,3 млрд руб., что указывает на улучшение управления оборотным капиталом.
   В 4 квартале операционный денежный поток составил 167,6 млрд руб., что на 229% больше, чем в 2023 году.
6. Сегмент E-commerce:
   Выручка сегмента E-commerce выросла на 36% г/г до 548,3 млрд руб. в 2024 году.
   Скорректированная EBITDA сегмента улучшилась до 7,6 млрд руб., что на 14,6 млрд руб. больше, чем в 2023 году.
7. Сегмент Финтех:
   Выручка сегмента Финтех выросла на 191% г/г до 93,3 млрд руб. в 2024 году.
   Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 142% г/г до 32,4 млрд руб., что свидетельствует о быстром росте и высокой рентабельности.
8. Капитальные затраты (CAPEX):
   CAPEX за 2024 год составил 84,2 млрд руб., что на 40,7 млрд руб. больше, чем в 2023 году, что связано с расширением логистической инфраструктуры.
9. Чистый долг:
   Чистый долг на конец 2024 года составил 44,3 млрд руб., что на 28% больше, чем на конец 2023 года.

Расчет справедливой стоимости акций OZON с использованием ставки дисконтирования 20%

1. Мультипликативный анализ:

• P/S (Price-to-Sales):
  Текущий P/S (LTM): 1,14x (капитализация 1 686 млрд руб. / выручка 1 105 млрд руб.).
  Средний P/S для e-commerce компаний: 2,0x.
  Справедливая цена на основе P/S: 2,0 * (1 105 / 361,5) = 6 112 руб. на акцию.
• EV/EBITDA:
  Текущий EV/EBITDA (LTM): 7,97x (EV 1 072 млрд руб. / EBITDA 134,5 млрд руб.).
  Средний EV/EBITDA для e-commerce компаний: 12,0x.
  Справедливая цена на основе EV/EBITDA: 12,0 * (134,5 / 361,5) = 4 460 руб. на акцию.

2. Дисконтирование денежных потоков (DCF):

• Свободный денежный поток (FCF):
  FCF (LTM): 286,3 млрд руб..
  Средний рост FCF: 10% (условно, для оценки).
  Ставка дисконтирования: 20%.
  Терминальная стоимость: 3% (долгосрочный рост).
• Расчет стоимости:
  Стоимость: 286,3 * 1,10 / (0,20 - 0,03) = 1 852 млрд руб..
  Стоимость на акцию: 1 852 / 361,5 = 5 122 руб. на акцию.

3. Итоговая справедливая стоимость:

• Среднее значение из всех подходов: (6 112 + 4 460 + 5 122) / 3 = 5 231 руб. на акцию.

Вывод из отчета:

1. Долгосрочный потенциал роста:

• OZON демонстрирует высокие темпы роста выручки и GMV (64% г/г в 2024 году), что свидетельствует о сильной позиции на рынке e-commerce в России и странах СНГ.
• Сегмент Финтех растет еще быстрее (выручка +191% г/г), что открывает дополнительные возможности для монетизации и диверсификации доходов.
• Компания активно инвестирует в логистику и инфраструктуру, что укрепляет ее конкурентные преимущества.

Вывод: OZON подходит для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост. Компания имеет потенциал для дальнейшего увеличения доли рынка и улучшения финансовых показателей.

2. Недооцененность акций:

• На основе мультипликативного анализа и DCF-модели справедливая стоимость акций OZON оценивается в ~5 231 руб., что выше текущей цены (~4 665 руб.).
• Акции компании недооценены на ~12%, что делает их привлекательными для покупки.

Вывод: Рассмотрите возможность покупки акций OZON на текущих уровнях, так как они имеют потенциал для роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

3. Риски, на которые стоит обратить внимание:

• Операционные убытки: Несмотря на рост выручки и EBITDA, компания продолжает нести убытки. Это может быть связано с высокими затратами на логистику и фулфилмент.
• Долговая нагрузка: Чистый долг компании увеличился до 44,3 млрд руб., что может создать давление на финансовую устойчивость в случае ухудшения макроэкономической ситуации.
• Конкуренция: Рынок e-commerce в России остается высококонкурентным, и OZON сталкивается с конкуренцией со стороны таких игроков, как Wildberries, Яндекс.Маркет и другие.

Вывод: Инвесторам следует учитывать эти риски и диверсифицировать портфель, чтобы снизить потенциальные потери.

4. Сегмент Финтех как драйвер роста:

• Сегмент Финтех демонстрирует рекордные темпы роста (выручка +191% г/г) и высокую рентабельность (скорректированная EBITDA +142% г/г).
• Увеличение объема выданных займов и привлеченных средств клиентов указывает на растущий спрос на финансовые услуги OZON.

Вывод: Инвесторам стоит обратить внимание на дальнейшее развитие сегмента Финтех, так как он может стать ключевым драйвером роста компании в ближайшие годы.

5. Прогнозы на 2025 год:

• Компания ожидает роста GMV на 30-40% в 2025 году.
• Скорректированная EBITDA прогнозируется на уровне 70-90 млрд руб., что почти в 2 раза выше, чем в 2024 году.
• Сегмент Финтех может вырасти более чем на 70% г/г.

Вывод: Если прогнозы компании оправдаются, это может привести к значительному росту акций. Инвесторам стоит следить за выполнением этих прогнозов.

6. Дивиденды:

• В 2024 году компания не выплачивала дивиденды, сосредоточившись на реинвестировании прибыли в рост бизнеса.
• В ближайшей перспективе дивиденды маловероятны, так как компания продолжает нести убытки.

Вывод: OZON не подходит для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход. Это акции роста, которые могут принести прибыль за счет увеличения капитализации.

Итоговый вывод:

• Покупать: Акции OZON выглядят привлекательно для инвесторов, готовых к умеренному риску и ориентированных на долгосрочный рост. Компания демонстрирует сильные операционные результаты, а акции недооценены.
• Держать: Если вы уже владеете акциями OZON, стоит сохранить их в портфеле, так как компания имеет потенциал для дальнейшего роста.
• Следить за рисками: Учитывайте операционные убытки, долговую нагрузку и конкуренцию. Диверсифицируйте портфель, чтобы снизить потенциальные потери.

OZON — это акции роста с высоким потенциалом, но с умеренными рисками. Для инвесторов, готовых к долгосрочным вложениям, акции компании могут стать выгодным приобретением. Однако важно учитывать риски, связанные с операционными убытками и долговой нагрузкой.