Обзор 2024 года: сильная динамика китайских акций и перспективы на будущее
В 2024 году китайский фондовый рынок продемонстрировал впечатляющую доходность, превзойдя большинство фондовых рынков за пределами США. Однако это вовсе не ощущалось таковым в прошлом году, поскольку китайские акции были одними из самых волатильных на рынке, испытывая резкие колебания.
В начале 2025 года Китай продолжает оставаться одним из лучших фондовых рынков, и вопрос, который волнует всех, — отличается ли ситуация на этот раз. Я склонен ответить утвердительно.
Прошлый год начался с глубокого коррекционного движения, за которым последовало сильное восстановление после вмешательства политиков, но оно продлилось лишь несколько месяцев и полностью развернулось к середине года. В сентябре произошло еще одно очень сильное восстановление, но и оно скоро потеряло свою динамику. Общим знаменателем многих таких кратковременных восстановлений в последние годы было то, что они в основном были обусловлены надеждами.
Однако после мини-фискального стимулирования в четвертом квартале 2024 года мы увидели улучшение экономических показателей. И хотя это улучшение было постепенным и неравномерным, позиция Китая в области монетарной и фискальной политики четко изменилась.
Ободряющим моментом стало то, что потребительское поведение отреагировало на субсидии, что послало сигнал как политикам, так и участникам рынка о наличии сильной связи между фискальным стимулированием и китайскими потребителями.
Конечно, для достижения устойчивого роста необходимо предпринять больше мер (и Китай заявил, что предпримет больше действий), но это также отвечает на вопрос многих о том, будут ли работать фискальные политики при сниженных уровнях доверия китайских потребителей.
Еще одним фактором, который стоит учесть, является рынок недвижимости, который лучше реагирует на постепенно вводимые меры, и мы даже наблюдали некоторые положительные признаки в последние месяцы. Это может означать, что худшие времена цикла делевериджа недвижимости остались позади, и потенциальные хвостовые риски были предусмотрительно устранены.
Хотя рынки следили за возможностью торговой войны, объявленные пошлины пока не были чрезмерно высокими или особенно разрушительными. Фактически, похоже, что пошлины за пределами Китая будут основным направлением действий в эпоху Трампа 2.0.
Кредитные данные Китая за январь также указывают на хорошее начало 2025 года, значительно превзойдя консенсус-ожидания и четко указывая на растущую поддержку политики. В то же время появление китайского искусственного интеллекта и DeepSeek бросает вызов мнению о том, что Китай сильно отстает от США в технологическом плане.
Это служит напоминанием инвесторам о том, что Китай может и действительно инновационен. Это, безусловно, способствует укреплению доверия на рынке, и настроения в отношении привлекательности инвестиций в Китай явно меняются.
Мы считаем, что китайский искусственный интеллект может способствовать увеличению прибыли, производительности и даже помочь в области занятости. Недавняя встреча китайских чиновников с частными технологическими компаниями показывает, что правительство принимает "новые качественные производительные силы", и многие считают это развитие катализатором новой главы в китайской технологической сфере.
Мы считаем, что все эти факторы составляют важные различия при рассмотрении текущего восстановления, причем китайский искусственный интеллект, возможно, является самым важным, поскольку он отражает улучшение фундаментальных показателей и помогает сформировать новую историю. По сути, надежда отходит на второй план, а фундаментальные показатели берут на себя руль.
Однако важно не недооценивать роль надежды. Если Китай также предоставит дополнительное фискальное пространство, мы считаем, что эта уверенность только усилится. Более высокие государственные расходы, обусловленные расширением фискального дефицита и восстановлением кредитного импульса, только помогут увеличить продолжающееся переоценивание китайского фондового рынка.
В мире, где растет протекционизм в торговле, Китай должен стимулировать внутренний спрос и развивать двойное обращение — внутреннее и международное обращение, причем внутреннее обращение играет главную роль — а не просто полагаться на экспорт.
Это не только поможет смягчить влияние пошлин, но, что более важно, поможет перебалансировать экономику и справиться с давлением сниженной инфляции для достижения более устойчивого роста. Кроме того, более сильный спрос китайских потребителей предлагает альтернативу чрезмерной зависимости от американских потребителей в период изменения динамики мировой торговли.
Сила и уникальность американской экономики в значительной степени обусловлены ее технологическим превосходством и силой американских потребителей, которые составляют почти треть мирового потребления. Появление DeepSeek в области искусственного интеллекта поколебало глобальные предположения и подчеркнуло, что Китай может конкурировать на самом высоком уровне в области технологий.
Если Китай реализует политики, стимулирующие потребление, в области фискальной и монетарной политики, он может потенциально сократить разрыв в потреблении и привлечь мир, который может искать новых торговых партнеров. По сути, Китай владеет фискальными ключами для перебалансировки своей экономики и создания более устойчивого роста внутри страны.