Найти в Дзене
"Инвестирую с умом, отдыхаю с удовольствием!"
4 подписчика

Яндекс (YDEX) Разбор отчета за 2024 год.

2
4 мин
«Яндекс» (YDEX) — российская технологическая компания, которая создаёт инновационные продукты и сервисы на основе машинного обучения и нейронных сетей. Основные бизнес-направления компании — поиск и портальные сервисы, электронная коммерция, сервисы объявлений, сервисы онлайн-заказа такси и заказа еды, автономные автомобили, роботы-доставщики и сервисы развлечений. Прогноз на 2025 год: Средняя по мультипликаторам:
(4 547 + 4 514 + 5 134) / 3 ≈ 4 732 руб. РАЗБОР ОТЧЕТА: Итог:
Несмотря на рост выручки и EBITDA, резкое снижение чистой прибыли, высокие расходы на акции и зависимость от макроэкономики создают риски. Инвесторам стоит проявлять осторожность и обращать внимание на динамику операционных расходов и долговой нагрузки в краткосрочной перспективе.
Оглавление

«Яндекс» (YDEX) — российская технологическая компания, которая создаёт инновационные продукты и сервисы на основе машинного обучения и нейронных сетей. Основные бизнес-направления компании — поиск и портальные сервисы, электронная коммерция, сервисы объявлений, сервисы онлайн-заказа такси и заказа еды, автономные автомобили, роботы-доставщики и сервисы развлечений.

1. Ключевые финансовые показатели (2024 год):

  • Выручка: 1 094,6 млрд руб. (+37% г/г).
  • EBITDA: 188,6 млрд руб. (+56% г/г), рентабельность EBITDA — 17,2% (+2,1 п.п.).
  • Чистая прибыль (скорректированная): 100,9 млрд руб. (+94% г/г).
  • FCF (свободный денежный поток): 59,0 млрд руб. (+163% г/г).
  • Долг/EBITDA: 0,25 (низкий уровень долговой нагрузки).
  • Наличность: 212,5 млрд руб.

Прогноз на 2025 год:

  • Рост выручки >30%, EBITDA ≥250 млрд руб.

2. Мультипликативный анализ (LTM данные):

  • P/E:
    Стоимость = Чистая прибыль × P/E = 100,9 × 16,3 = 1 643 млрд руб.
    Цена акции = 1 643 / 361,5 ≈ 4 547 руб.
  • P/S:
    Стоимость = Выручка × P/S = 1 095 × 1,49 = 1 632 млрд руб.
    Цена акции = 1 632 / 361,5 ≈ 4 514 руб.
  • EV/EBITDA:
    EV = EBITDA × EV/EBITDA = 188,6 × 8,97 = 1 691 млрд руб.
    Капитализация = EV - Чистый долг + Наличность = 1 691 - 47,5 + 212,5 = 1 856 млрд руб.
    Цена акции = 1 856 / 361,5 ≈ 5 134 руб.

Средняя по мультипликаторам:
(4 547 + 4 514 + 5 134) / 3 ≈ 4 732 руб.

3. DCF-модель (ставка дисконтирования 20%):

  • Прогноз FCF (5 лет с ростом 15%):
    Год 1: 59,0 × 1,15 = 67,85 млрд
    Год 2: 67,85 × 1,15 = 78,03 млрд
    Год 3: 78,03 × 1,15 = 89,73 млрд
    Год 4: 89,73 × 1,15 = 103,19 млрд
    Год 5: 103,19 × 1,15 = 118,67 млрд
  • Терминальная стоимость (g=3%):
    TV = 118,67 × 1,03 / (0,20 - 0,03) ≈ 719 млрд руб.
  • Дисконтирование:
    PV FCF = 67,85/1,2 + 78,03/1,44 + 89,73/1,728 + 103,19/2,0736 + 118,67/2,4883 ≈ 260,12 млрд
    PV TV = 719 / 2,4883 ≈ 288,95 млрд
    Общая стоимость = 260,12 + 288,95 ≈ 549,07 млрд
  • Капитализация:
    549,07 - 47,5 + 212,5 ≈ 714,07 млрд
    Цена акции = 714,07 / 361,5 ≈ 1 975 руб.

4. Оценка по дивидендам (модель Гордона):

  • Дивиденд за 2024 год: 80 руб./акция.
  • Рост дивидендов (15%):
    Стоимость = 80 × 1,15 / (0,20 - 0,15) = 1 840 руб.

5. Справедливая стоимость:

  • Среднее по методам:
    (4 732 + 1 975 + 1 840) / 3 ≈ 2 849 руб.

РАЗБОР ОТЧЕТА:

Позитивные моменты:

  1. Рост выручки и EBITDA:Выручка выросла на 37% г/г (до 1 094,6 млрд руб.), EBITDA — на 56% (до 188,6 млрд руб.), рентабельность EBITDA увеличилась до 17,2% .
    Сегмент     Поиска и портала демонстрирует стабильность: рост выручки на 30% , рентабельность EBITDA — 50,2% .
  2. Снижение долговой нагрузки:Отношение Долг/EBITDA снизилось до 0,25 , что указывает на укрепление финансовой устойчивости.
  3. Рост числа пользователей:Подписчики Яндекс Плюс выросли на 29% (до 39,2 млн), активная аудитория сервисов (например, Яндекс Go — 53,2 млн) расширяется.

Подозрительные/негативные моменты:

  1. Снижение чистой прибыли:Чистая прибыль упала на 79% г/г (до 11,5 млрд руб.), несмотря на рост выручки. Это связано с ростом расходов по налогам (+29% г/г), курсовых разниц и корпоративных расходов.
  2. Операционная прибыль под давлением:Операционная прибыль сократилась на 19% (до 51,5 млрд руб.), несмотря на рост выручки. Это указывает на опережающий рост расходов (например, на маркетинг, персонал, R&D).
  3. Высокие расходы на вознаграждения по акциям:Расходы по опционам выросли на 296% г/г (до 92,2 млрд руб.), что составляет 8,4% от выручки . Это может негативно влиять на чистую прибыль и разводнить акции.
  4. Проблемы в сегменте электронной коммерции:Сервисы электронной коммерции (Яндекс Маркет, Лавка) показывают отрицательную рентабельность EBITDA (-6,2% от GMV). Убытки сокращаются, но сегмент остается «топливом для роста» за счет прибыли других направлений.
  5. Рост численности персонала:Число сотрудников увеличилось на 15% (до 28 992 чел.), что повышает операционные расходы. При замедлении роста выручки это может привести к снижению маржинальности.
  6. Зависимость от макроэкономики:В отчете отмечены риски, связанные с макроэкономической нестабильностью и санкциями, которые могут повлиять на спрос и стоимость заемного капитала.
  7. Снижение рентабельности в развлекательных сервисах:EBITDA сегмента Плюс и развлечения упал на 47% г/г , несмотря на рост выручки на 47%. Это связано с инвестициями в маркетинг и контент.

Вывод:

  • Мониторить расходы: Убедиться, что рост операционных расходов не превышает рост выручки.
  • Оценивать долгосрочную устойчивость: Проверить, как компания планирует повышать рентабельность в убыточных сегментах (например, электронная коммерция).
  • Учитывать внешние риски: Геополитическая ситуация и регуляторные изменения в РФ могут ограничить рост.

Итог:
Несмотря на рост выручки и EBITDA, резкое снижение чистой прибыли, высокие расходы на акции и зависимость от макроэкономики создают риски. Инвесторам стоит проявлять осторожность и обращать внимание на динамику операционных расходов и долговой нагрузки в краткосрочной перспективе.

1