Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация!
Сегодня порассуждаем о популярном мифе о сверхприбылях нефтяников (которые необходимо zaбрать и раздать народу). Еще поговорим, почему быть экспортером нефти - это почетно и респектно, а "сырьевой придаток" - пропагандистский прием всяких наших недругов и не все так просто. Про нефтяников в портфеле и рубль тоже будет!
Начнем с конца. У меня в портфеле 2 нефтяника: Газпромнефть и Роснефть. Это 35% и 28% от моего портфеля акций соответственно. Да, больше 60% акций - в нефти, и я чувствую себя вполне нормально. Дело в том, что влияние нефтянки на нашу экономику принято недооценивать. Дескать, экспортировать нефть - это "не респект", вот, у нас ненефтегазовые доходы уже завидным образом превосходят нефтегазовые. У нас есть вот это и вот то, а нефть "скоро будет не нужна, как и уголь".
Ох-ох. Рановато вы нефть хороните, по-моему, товарищи. Уголь вообще похоронили чисто на словах в заголовке какого-нибудь Блумберга.
Смотрите, как в июле 2022 уголь стал особенно не нужен. Ну, последний толчок угольного сердца был перед остановкой навсегда, видимо... Цена ведь больше никогда вырастет, да? Зуб даете?
Электромобили, зеленая энергетика действительно могут давить на цены на нефть. Знаете, если захватить все инфополе и очень громко и часто кричать:
Учение девочки Греты всесильно, потому что оно верно. Оно полно и стройно, давая людям цельное миросозерцание, непримиримое ни с каким суеверием, ни с какой реакцией, ни с какой защитой нефтегазового гнёта.
И так на протяжении лет 10-20, можно поверить в очень во многое. Человек - существо глубоко религиозное. Если в его окружении не круто верить во что-то классическое из мировых религий, он начинает инстинктивно верить во что-то иное. Например, что человек и его коровы легко могут повлиять на климат, а поэтому что первых, что вторых надо резко ... Дальше не буду, сами поняли. В общем, рождены мы с вами во грехе и как мы вообще смеем лишать девочку Грету детства?!
В условиях, когда политические и медийные акторы транслируют так рьяно то, что нефть ну вот еще совсем трошки и будет не нужна, когда компании обязывают платить налог на углеродные выбросы, когда государства субсидируют производство электромобилей на огромные суммы, когда нефтяников заставляют инвестировать в ветряки и отказываться от расширения добычи конвенциональных источников энергии... Я уверенно скупаю и накапливаю доли в бизнесе у своих любимых нефтяников.
То есть, я верю в хорошее будущее для этой отрасли: чисто на зеленой шизе цены на баррель нефти в будущем могут заметно повыситься: просто как результат заблуждения, якобы еще трошки и нефть будет не нужна. Ну и отсутствия необходимых инвестиций в добычу.
Да и куда нам с вами деваться от нашей нефти. Ведь курс рубля во многом обеспечивается именно благодаря экспорту нефти и валютной выручке.
Как видите, есть довольно четкая взаимосвязь между ценами на нашу нефть и курсом нашего рубля. Теперь давайте поимаджинируем, что будет с нашими Сберами и прочим, если плохо будет нефтяникам: курс доллара к рублю улетает вверх (меньше валютной выручки нефтяники приносят), рубль девальвируется, плюсик к инфляции, кредитный портфель Сбера "меньше стоит", меньше доверия к рублю, граждане больше нервничают и становятся менее склонны держать сбережения в рубле, что также провоцирует девальвацию рубля и как бы девальвацию кредитного портфеля Сбера. Здесь Сбер взят чисто для примера, я говорю о всех компаниях - не экспортерах, завязанных так или иначе на внутренний российский рынок. Это вся айтишка, банки, во многом металлурги и так далее. Да и Сбер - это уже не просто банк, а технологическая компания, завязанная, правда, тоже полностью на рублевый рынок.
Получается, что если у нефтяников дела будут плохи, другим компаниям и всем гражданам тоже будет плохо. И даже еще хуже: ведь нефтяники выиграют от девальвации рубля, а какой-нибудь Сбер почти полностью проиграет.
Интересные на нашем рынке еще с точки зрения экспорта и валютной выручки производители удобрений, сельхозки и золота. Но по сравнению с нефтью масштабы там уж слишком сильно меньше. Хотя я готов диверсифицировать свой портфель при помощи некоторых таких компаний.
Теперь про то, почему экспортировать нефть - это респектно. Для начала, если бы мы экспортировали только нефть, наверное, можно бы было действительно говорить про "бензоколонку", опять-таки, с нюансами, о которых ниже. Но мы же много разного сырья производим! И сырье это нужно для очень много каких товаров, пусть и с бОльшей прибавочной стоимостью. Да, тот же Евросоюз производитл дорогие качественные товары и хорошо зарабатывал, так как получал относительно дешевое сырье у нас. Но посмотрите, что мы имеем сейчас: наша продукция продолжает пользоваться спросом (всем нужна нефть и нямка), а вот заводы крутых немецких автомобилей закрываются. Электрокары из Китая на главных рынках сбыта - США и Европе облагаются жирными пошлинами и резко теряют в конкурентоспособности. Получается, что далеко не вся высокомаржинальная, пусть и качественная продукция, незаменима. И если у тебя нет дешевого сырья, твои Фольксвагены просто никто не покупает.
Конечно, нужно продолжать развивать импортозамещение и пытаться развивать свои производства (вроде бы сейчас основная цель - фармацевтика. Это очень правильный выбор). Но иметь независимость в плане энергии и продовольствия - очень дорогого стоит. Буквально в плане социальной стабильности, устойчивости страны. Это далеко не у каждого есть.
Теперь про "бензоколонку", "нефтяную иглу". Добывать нефть можно, знаете ли, по-разному и в разных местах. Например, на шельфе Арктики добывать нефть сильно дороже, чем в пустыне Саудовской Аравии (нисколько не умаляя достижений саудовских коллег). Если вы посмотрите на вакансии Газпромнефти (она как раз на шельфе Арктики добывает нефть), вы увидите там очень много инженерных специальностей, во-многом завязанных на математике и программировании. Эта компания стремится повышать именно эффективность добычи нефти: для анализа месторождений, их поиска, планирования добычи нужны самые светлые умы.
И напоследок, поговорим о том, что это за сверхприбыли такие, которые надо отнять у нефтяников и немедленно раздать народу! На самом деле, все и так в руках у народа, просто об этом непопулярно говорить и нет смысла объяснять воспаленным раскулачивателям. Это те, которые вынуждены есть пельмени с майонезом и давить диван, скроллируя телеграм и не получая при этом денег на карту!
Начнем с того, что почти все крупнейшие нефтяники - государственные (кроме Лукойла). Это значит, что более половины от долей в компаниях принадлежит правительству Российской Федерации. Нам здесь интересна для разбора крупнейшая нефтяная компания в России - Роснефть (разберем ее отчет за 2023). То, насколько недра, которые она добывает, действительно принадлежат народу, разберем на ее примере. Вот компания Роснефть за 2023 год заработала почти 9 трлн рублей. Дальше приходит государство и начинает zабирать налоговые подарки:
ВАЖНЫЙ ДИСКЛЕЙМЕР. Информация ниже подсчитана грубо. Она приведена просто для примерной оценки того, как много нефтяники платят государству УЖЕ. И это еще в 2024 им ставку по налогу на прибыль подняли. В прошедшем году поступления были значительно больше. Итак:
- За то, что Роснефть добывает нефть на территории России, она платит НДПИ.
- За то, что Роснефть экспортирует нефть за рубеж, она платит экспортные пошлины.
- За то, что у Роснефти есть свое имущество, она платит налог на имущество.
- А еще есть налог на прибыль, но это отдельная статья расходов, про нее ниже.
Так вот из 9 трлн выручки компания Роснефть заплатит ... 3,15 трлн налогов! Чтобы понимать, как это много: со всей страны в виде НДФЛ государство за тот год получило 6,6 трлн рублей в тот год. Почти половина поступлений со всей страны по этой статье доходов равны налогам одной крупнейшей нефтяной компании, не считая еще нескольких важных статей доходов которые Роснефть еще принесет народу, и о которых ниже. Роснефть - это крупнейший налогоплательщик страны.
Идем дальше. После вычитания налогов, расходов самой компании образовалась прибыль. И за прибыль эту Роснефть должна заплатить налог. Ранее ставка была 20%, но ее в 2024 году подняли до 25%! В 2023 году на налог на прибыль у Роснефти ушло 428 млрд рублей. Получается, налогов с Роснефти получили за тот год - ~ 3,6 трлн рублей. Или около 40% от заработанного компания выплатила одними налогами. Это по-вашему мало?
Да, можно еще посчитать дивиденды. Так как более половины компании принадлежит государству, оно получило половину дивидендов, которые были выплачены Роснефтью в течение 2023 года. Было выплачено ~ 38 рублей на акцию, государство за свою долю получило ~ 403 млрд рублей. Но это еще не все: за получение дивидендов все остальные держатели акций уплатили 13-15% в виде НДФЛ. Получается, что по меньшей мере еще 52 млрд рублей государство получило с остальных дивидендов Роснефти в том году. И вот эти 450 млрд уже кстати в ненефтегазовую статью доходов пошли.
Итого мы имеем: 3,15трлн налоги + 0,428трлн налог на прибыль + 0,403трлн дивиденды государства + 0,05трлн налог с дивидендов других акционеров. Итого: ~ 4 трлн Роснефть отдала государству. Из заработанных 9. У нефтяников уже колоссальная налоговая нагрузка. И государство, вероятно, будет продолжать ее повышать. Такова его воля и ничего с этим не сделать. Не надо роптать и ворчать, сами хотите, чтоб буржуев "раскулачивали" и больше делалось для народа.
Для справки, всего государство получило в тот год 29 трлн рублей доходами. Вот так вот ненефтегазово у нас все. Причем из налогов выплачивалась зарплата и пенсии, от которых отнимался НДФЛ и государство продолжало получать доходы по "ненефтегазовой" статье просто путем рециркуляции нефтегазовых доходов.
Автор относится к этому спокойно, так как пределы у повышения налогообложения все же есть. Сами посудите, если вы постоянно меняете правила игры, регулярно повышаете налоги, вы душите свою же корову, на молоко которой живете. Если поступления налогов начнут падать просто потому, что бизнес не может инвестировать в свое же развитие, будет не интересен для инвесторов, ну что поделать. Государство будет вынуждено снимать удавку, как это произошло с Газпромом. Жаль, что нужно обязательно проходить через опыт серьезного снижения прибыли и выплат дивидендов, трудностей в развитии у компаний. Но такова судьба. Как вы, наверное, догадались, автор за налоговое дерегулирование, очень нечастое повышение налоговых ставок для бизнеса. Чем меньше и реже вы будете "менять правила игры", чем меньше будет всяких "windfall tax", тем лучше ситуация будет в долгосроке. У компании будет больше возможностей по повышению рентабельности, расширению производства, поощрению сотрудников и тд. Вам же с дивидендами больше достанется. Если же государство будет во имя популярных среди населения мер наращивать налоговую нагрузку на бизнес, в какой-то момент повышать будет тупо некуда. Это соотносится с физикой: не налоги надо будет повышать, а расходы государственные резать.
Я верю в наших нефтяников и надеюсь на их взаимовыгодное сотрудничество с государством. Я не маленький и понимаю, что жизнь в целом не сахар нигде. Но и выбора особого нет: если акции нефтяников от снижения чистой прибыли будут падать, я буду их активно подбирать, так как "за" все равно в долгосрочной перспективе со всеми налогами и расходами больше, чем "против".