Что служит «топливом» для фондового рынка? Согласно классическим учебникам, рост фондового рынка стимулируют те же факторы, что и экономический рост, поэтому в долгосрочной перспективе динамика рынка должна быть тесно связана с динамикой экономики.
Однако исследование на данных фондового рынка США за последние семь десятилетий показало, что это уже не так:
📍До 1990-х рост фондового рынка действительно почти полностью объясняется экономическим ростом.
📍С 1990-х лишь 25% роста рынка связано с экономикой.
📍Снижение процентных ставок и премий за риск также повлияло на рост фондового рынка, но в еще меньшей степени, чем экономический рост.
📍Главный драйвер – рост прибыли компаний: он объясняет 40% роста фондового рынка последних трех десятилетий.
📍Однако компании стали получать больше прибыли не за счет роста экономики, а за счет сокращения доли зарплат работников.
Таким образом, главный драйвер фондового рынка – перераспределение дохода внутри компаний: повышение доли прибыли за счет снижения доли зарплат. Перераспределение дохода стало фундаментальным фактором роста стоимости акционерного капитала в последние три десятилетия, и намного более значимым, чем экономический рост, заключают исследователи.