Группа Черкизово раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г. К сожалению, публикация отчетности в очередной раз не сопровождалась раскрытием ключевых операционных показателей (объемов производства и средних цены реализации в разрезе сегментов), что существенно затруднило обновление модели компании.
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 13,7% и достигла 259,3 млрд руб. Обратимся к анализу сегментных результатов.
В сегменте «Курица» выручка выросла на 12,8% до 156,5 млрд руб. на фоне незначительного снижения цен на продукцию. В четвертом квартале компания успешно завершила приобретение ООО «Руском», производителя курицы в Тюменской области, мощности которого позволяют выпускать в год 60 тыс. тонн продукции в живом весе. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов оказалось отрицательным и составило 330 млн руб. против положительной величины переоценки 3,0 млрд руб. годом ранее. Операционная прибыль сократилась на 26,7%, составив 25,9 млрд руб., при этом операционная рентабельность снизилась с 24,8% до 16,2% .
Выручка в сегменте «Свинина» увеличилась на 23,3% до 37,9 млрд руб. на фоне роста цен на продукцию и восстановления производства и расширения площадей для выращивания поголовья. Инфляционное давление негативно сказалось на динамике операционной прибыли сегмента, сократившейся более чем в два раза до 4,2 млрд руб.
В сегменте «Мясопереработка» было зафиксировано увеличение выручки на 8,9% до 46,9 млрд руб. на фоне завершения строительства завода технических фабрикатов в г. Ефремов (Тульская область) с инвестициями в размере 5 млрд руб. Завод является первым этапом проекта по созданию в Ефремове крупнейшего в России мясоперерабатывающего кластера. Операционная прибыль сегмента составила 2,8 млрд руб. против убытка годом ранее, при этом доля операционных расходов в выручке сохранилась на уровне 15,7%.
Выручка в сегменте «Индейка» увеличилась на 34,3%, достигнув 15,0 млрд руб., что обусловлено увеличением объемов продаж продукции. Благодаря совершенствованию операционной эффективности и сбалансированному портфелю продукции, подкрепленному ускоренным ростом продаж продукции под брендом «Пава-Пава», сегмент вышел в прибыльную зону со значением операционной прибыли в 1,8 млрд руб.
Отметим значительное падение выручки в сегменте «Растениеводство» на 26,0%, до 3,1 млрд руб. на фоне отрицательного изменения справедливой стоимости биологических запасов. Однако на операционном уровне сегмент продемонстрировал рост до 4,4 млрд руб. против 3,9 млрд руб. годом ранее.
В итоге общая операционная прибыль компании снизилась почти на четверть, составив 30,6 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились более, чем в 2,7 раза и составили 10,8 млрд руб. на фоне двукратного роста процентных расходов с 6,7 млрд руб. до 12,4 млрд руб., вызванных удорожанием обслуживания долга и увеличением его размера со 110,7 млрд руб. до 143,2 млрд руб.
В результате чистая прибыль сократилась на 39,8%, составив 19,9 млрд руб.
Из прочих моментов отчетности отметим увеличение выручки в каналах экспорт и фудсервис на 34% и 28% соответственно. Несмотря на высокую стоимость заемного капитала, компания продолжила реализацию инвестиционной программы и сделок M&A. Общие расходы в 2024 году составили 47,0 млрд руб. (+39%). Ожидается, что в текущем году указанный показатель окажется значительно ниже, адаптируясь к новым макроэкономическим условиям.
Отметим также рекомендацию Совета директоров компании по итоговым дивидендным выплатам за 2024 г. в размере 98,92 руб. на акцию в дополнение к промежуточному дивиденду в размере 142,11 руб. на акцию.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько ухудшили прогнозные ожидания по прибыли на всем прогнозном окне на фоне опережающего роста операционных расходов в ключевых сегментах компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2025 около 1,3 и P/E 2025 около 6,6 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
_____________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.