Пять оттенков черного: экспресс-разбор российских нефтяников

Нефтяники начали отчитываться за 2024 год. Первой стала Газпром нефть. Уже скоро результаты представят и другие игроки сектора. А пока аналитики Market Power коротко разобрали перспективы компаний

Аналитики Market Power ранжировали нефтяников по привлекательности для инвестора, однако это тот редкий случай, когда практически все игроки сектора интересны. Каждый — по-своему.

В общем и целом

Ситуация для публичных российских нефтяников складывается похожим образом.

На фоне роста котировок дивидендная доходность акций несколько снизилась, однако все еще остается интересной. Рубль в последнее время все укрепляется, а дисконты — расширяются, и вместе эти факторы будут давить на объем выручки компаний в феврале.

И все же мы считаем, что это временное явление: в среднесрочной перспективе российская валюта будет слабеть, что положительно отразится на прибыли нефтяников. Кроме того, сейчас их акции по-прежнему стоят дешевле исторических уровней.

Теперь рассмотрим компании отдельно.

Лукойл и Газпром нефть

Эти две компании в нынешней обстановке — наши фавориты. У них есть большой возможный драйвер котировок.

У обоих нефтяников есть зарубежные активы: у Лукойла — завод в Болгарии, у ГПН — завод в Сербии. Оба этих предприятия находятся под санкциями, а СМИ уже не раз писали об их возможной продаже. Естественно, их потеря скажется на компаниях.

Но сейчас, когда геополитический ветер начал постепенно меняться, есть вероятность, что риск вынужденной продажи зарубежных активов этих компаний снизился. И если они останутся во владении нефтяников, то их котировки будут расти.

Роснефть

Еще один крупный нефтяник с перспективами.

Помимо общего для сектора позитива стоит отметить и возможное снижение дисконтов на нефть. Конечно, снижение скидки на "черное золото" повлияет на многие компании, однако у Роснефти особенная ситуация с учетом того, что выручка компании в большей степени зависит от сегмента добычи, в том числе потому, что она продает много премиальных сортов нефти.

Проект Восток Ойл и положительная переоценка будущих денежных потоков, связанных с этим проектом, также позитивны для стоимости компании.

Сургутнефтегаз

Естественно, главную роль для динамики акций (и мы, конечно, имеем ввиду "префы"!) этой компании играет курс валют.

По нашим оценкам, "кубышка" компании на 70-80% в валюте, поэтому переоценка валютных депозитов будет ежегодно оказывать влияние на чистую прибыль. Так как база для дивидендов — чистая прибыль по РСБУ, то данный фактор будет оказывать влияние на величину дивидендов в зависимости от изменения курса на конец года по отношению к концу предыдущего года.

То есть если курс рубля на конец 2025 года будет крепче, чем на конец предыдущего (около ₽101 за доллар), то и выплаты будут невысокими. По нашим расчетам, по итогам 2024 года компания может выплатить ₽9-10 на акцию.

Спекулятивно — может и не очень, однако, учитывая валютные тенденции, Сургутнефтегаз — хорошая долгосрочная идея для консервативного инвестора.

Татнефть

Здесь все сложнее. Компания отдалилась от инвесторов, поэтому сказать что-то детальное — чуть сложнее.

Тем не менее, наши аналитики считают, что, даже не смотря на самые высокие мультипликаторы в отрасли, акции Татнефти привлекательны.

У компании отличные НПЗ, а также нет долга (отрицательный чистый долг). Да, дивидендная доходность по нынешним временам уже не такая выдающаяся, однако все еще интересная. Мы считаем, что в качестве диверсификации акции Татнефти заслуживают своего места в портфеле инвестора.