Примечание редактора: Автор анализирует, как крипторынок будет подвержен макроэкономическим и политическим изменениям, особенно политике повышения налогов Трампа и инфляционному давлению. Учитывая, что администрация Трампа усиливает поддержку регулирования криптовалют, включая акцент CFTC на предотвращение мошенничества и корректировку политики FDIC для банков, это может способствовать стабильности крипторынка. В ближайшие месяцы законопроекты по стейблкоинам и макроэкономические факторы могут доминировать в направленности рынка.
Ниже приведен оригинальный текст (для удобства чтения он немного сокращен):
В настоящее время рынок криптовалют больше не является изолированным классом активов. Он снова глубоко переплетен с макроэкономическими силами и изменениями в регулировании. В ближайшие 3-6 месяцев доминирующими факторами на рынке криптовалют станут регулирование и макроэкономика, а не микроэкономика или развитие внутри отрасли.
С момента запуска токена $TRUMP криптовалюта неуклонно снижалась. Токен был выпущен 17 января 2025 года, за несколько дней до второго инаугурации Трампа, вызвав спекулятивные настроения, но не смогла поддержать рынок на высоком уровне.
Тем временем макроэкономические силы также играют свою роль.
1 февраля 2025 года президент Трамп ввел 25% тариф на все товары, импортируемые из Мексики и Канады, 10% тариф на экспорт энергии из Канады и дополнительные 10% тариф на китайские импортные товары. Этот шаг оказал немедленное воздействие на рискованные активы.
С момента введения этих тарифов общая рыночная капитализация криптовалют снизилась примерно на 13%, упав с 3,8 трлн долларов до 3,3 трлн долларов. Сам биткойн отскочил до 96K долларов после достижения трехнедельного минимума в 91K долларов, в то время как падение эфириума и других основных криптовалют было еще более резким, составив до 25%.
Почему крипторынок реагирует на тарифы?
Страхи торговой войны и риск-авидное настроение
Угроза глобальной торговой войны заставила инвесторов бежать из рискованных активов. Традиционные финансовые (TradFi) инвесторы рассматривают биткойн как высокорисковый актив и обращаются к более безопасным активам, таким как золото, облигации и доллары.
Инфляция и процентные ставки снова стали в центре внимания
Тарифы увеличили стоимость импортируемых товаров, что может привести к росту инфляции. Если инфляция останется высокой, ФРС может отложить или отменить ожидаемое снижение ставок, что приведет к снижению ликвидности на финансовых рынках. Поскольку биткойн не приносит дохода, более высокие процентные ставки делают его менее привлекательным по сравнению с государственными облигациями США или даже наличными депозитами.
Эта динамика резко контрастирует с низкими процентными ставками и ликвидностью в 2020-2021 годах, когда криптовалюта процветала. Поэтому макроэкономические тенденции снова становятся основным двигателем влияния на производительность криптовалют.
Роль регулирования и традиционных финансов
Хотя тарифы и инфляция доминируют в краткосрочных перспективах, изменения в регулировании также имеют решающее значение. Глобальные регуляторы усиливают проверки крипторынка, в то время как SEC и CFTC недавно предприняли несколько шагов в пользу отрасли, что указывает на более конструктивное отношение к регулированию в США.
Тем временем традиционные финансовые учреждения (TradFi) ускорили принятие криптовалют, осознав их потенциал как диверсифицированного класса активов.
· Мэтт Бритцман из Hargreaves Lansdown отметил, что страхи, вызванные торговой войной из-за тарифов, обычно быстро угасают, но в это время инвесторы хеджируют свои позиции через золото, государственные облигации и доллары.
· Аналогично, Джоэл Крюгер из LMAX Group отметил, что рынок не боится крайних тарифных мер, а адаптируется к стратегии переговоров Трампа.
Это означает, что, хотя в краткосрочной перспективе волатильность может быть высокой, долгосрочные инвесторы могут продолжать накапливать биткойн и другие криптовалюты, когда цены падают.
Что может произойти в ближайшие 3-6 месяцев?
Криптовалюта снова стала частью макроэкономики. Криптовалюта больше не независима от колебаний традиционных рынков. Экономическая политика, решения центральных банков и геополитические события напрямую влияют на производительность цифровых активов.
С учетом того, что инфляция, процентные ставки и торговая политика доминируют в динамике финансовых рынков, цифровые активы больше не отделены от более широкой экономической среды. Институциональные деньги теперь рассматривают основные криптовалюты как часть традиционных финансов (TradFi), что означает, что изменения в регулировании и глобальные экономические тенденции будут формировать путь криптовалют.
В течение следующих 3-6 месяцев ожидается, что рынок продолжит испытывать волатильность, усваивая обновления тарифов, решения по политике ФРС и предстоящие регуляторные меры.
Вопрос не в том, будет ли криптовалюта отклоняться от макроэкономики, а в том, как она будет реагировать на эту новую реальность.
В настоящее время важны только макроэкономические события и то, что говорит Трамп о регулировании.
Рынок резко реагирует на торговую политику, ожидания процентных ставок и решения по регулированию, и эти факторы могут сформировать траекторию развития всей отрасли в ближайшие месяцы.
Обзор ключевых регуляторных и макроразвитий, движущих криптовалютную отрасль
Криптовалюта стала национальным приоритетом США
Президент Трамп подписал указ, объявляющий криптовалюту национальным приоритетом и создающий «Президентскую рабочую группу по цифровым активам», чтобы разработать нормативную базу и оценить национальные резервы цифровых активов.
Этот указ защищает справедливый доступ к банкам для самоуправляемых и криптобизнесов и четко запрещает выпуск цифровой валюты центрального банка США (CBDC). Он также отменяет политику цифровых активов администрации Байдена, что знаменует собой изменение позиции США к поддержке криптовалют. Рабочую группу возглавляет Дэвид Сакс (криптоимператор).
Влияние на криптовалюту:
· Отказ от запуска CBDC и поддержка частных стейблкоинов, обеспеченных долларами, могут быть выгодными для эмитентов стейблкоинов, в то время как ограничивают альтернативы, контролируемые государством.
· Ожидания отрасли по стратегическим резервам биткойнов еще не оправдались, но оценка резервов цифровых активов указывает на то, что правительство в будущем может начать их накапливать.
Регуляторная команда в поддержку криптовалют
Трамп почти завершил формирование своей команды по регулированию криптовалют, выдвинув кандидатуры Джонатана Гулда (Управление по контролю за денежными переводами OCC), Джонатана МаКернана (Бюро по защите потребителей CFPB) и Брайана Квинтенца (Комиссия по товарным фьючерсам CFTC) из a16z.
Эти кандидаты обладают опытом работы в области криптовалют или финансового регулирования, что указывает на их поддержку рыночной позиции.
Хотя процесс подтверждения в Сенате может занять время, администрация Трампа разрабатывает возможно более открытые рамки регулирования цифровых активов.
Влияние на криптовалюту:
· Гулд может продвигать лицензии для банков, поддерживающих криптовалюту, в то время как CFTC под руководством Квинтенца может поддерживать инновации в области блокчейна.
· Это знаменует собой сдвиг в позиции американского регулирования, особенно в области стейблкоинов и криптобанкинга, где в будущем могут появиться более четкие и благоприятные регуляторные политики.
19 штатов США и фонды пожертвований рассматривают инвестиции в биткойн
Все больше штатов США (19) рассматривают законодательство о том, чтобы инвестировать государственные средства в биткойн. Некоторые предложения выделяют до 10% государственных средств для крупных криптовалют.
Штаты Висконсин и Мичиган уже включили биткойн в пенсионные инвестиционные портфели государственных служащих, еще 23 штата активно обсуждают аналогичные предложения.
Тем временем фонды пожертвований в США также увеличивают свою экспозицию к криптовалютам на фоне роста цен на цифровые активы до новых максимумов.
Влияние на криптовалюту:
· Инвестиции штатов в биткойн могут повысить легитимность, спрос и ценовую стабильность, способствуя принятию институциональных и ускоряя ясность регулирования. Если эти законы будут приняты, это еще больше усилит интеграцию криптовалют в публичные финансы, но законодательное одобрение остается ключевым препятствием.
Пилотная программа токенизации
Исполняющий обязанности председателя CFTC Каролайн Фэм продвигает пилотную программу токенизации, которая будет использовать стейблкоины в качестве залога.
Она организует саммит генеральных директоров с участием Coinbase, Ripple, Circle и других ведущих криптокомпаний для обсуждения этого плана.
Влияние на криптовалюту:
· Если эта пилотная программа будет реализована, она поможет легализовать стейблкоины в традиционных финансах, повысит ликвидность на рынке деривативов и ускорит широкое применение токенизированных активов.
· Внедряя обеспечение на основе блокчейна в регулируемые рынки, эта программа может установить прецедент для CFTC в разработке будущей политики поддержки криптовалют под его руководством.
CFTC теперь сосредоточена на предотвращении мошенничества
Исполняющий обязанности председателя CFTC Каролайн Фэм также объявила о значительной реорганизации правоохранительных органов агентства, переключив акцент с «регулирования через правоприменение» на «предотвращение мошенничества».
Эта реорганизация сократила количество рабочих групп, объединив правоохранительную работу в две группы: группу по сложным мошенничествам и группу по розничным мошенничествам и общей правоприменительной деятельности.
Влияние на криптовалюту:
· Сосредоточив внимание на предотвращении мошенничества, а не на широком подавлении, легитимные криптовалютные компании могут столкнуться с меньшими регуляторными барьерами, что будет способствовать большему участию институтов и повышению стабильности рынка.
«Пере-банкизация» криптовалюты
Исполняющий обязанности председателя FDIC Трэвис Хилл объявил о значительных изменениях в регулировании криптовалют, пообещав пересмотреть прежние рекомендации, которые не способствовали сотрудничеству банков с криптокомпаниями.
Как часть этой реформы FDIC опубликовала внутренние документы, показывающие, что регуляторы давили на банки, чтобы они разорвали отношения с криптовалютой.
Влияние на криптовалюту:
· Если FDIC реализует свои реформы в поддержку криптовалюты, банки могут более уверенно сотрудничать с компаниями цифровых активов, что улучшит доступ к финансовым услугам в отрасли.
· Этот сдвиг может увеличить ликвидность, побуждая учреждения принять и положить начало более сбалансированной политике регулирования.
· Тем не менее, слушания в Сенате и продолжающиеся политические дебаты определят степень и скорость изменений.
Новая криптовалютная рабочая группа SEC
Комиссар SEC Хестер Пирс изложила 10 приоритетных задач новой криптовалютной рабочей группы агентства, целью которой является обеспечение нормативной ясности для криптоиндустрии.
Основное внимание уделяется определению разницы между ценными бумагами и товарами, уточнению правил криптокредитования и стейкинга, а также созданию более осуществимого процесса регистрации.
Влияние на криптовалюту:
· Более четкие правила классификации и пути регистрации могут побудить больше институтов принять и соблюдать закон, в то время как работа агентства по предотвращению мошенничества нацелена на создание доверия к рынку.
· Тем не менее, из-за продолжающихся судебных разбирательств и пересмотра политики, настоящая ясность регулирования может занять некоторое время.
Предварительное формирование правил для стейблкоинов в США
США движутся в направлении регулирования стейблкоинов, в настоящее время имеется два конкурирующих законопроекта: законопроект STABLE в Палате представителей и законопроект GENIUS в Сенате, которые предлагают разные рамки, но согласны по строгим мерам соблюдения.
Оба законопроекта поддерживают частные, долларовые стейблкоины и запрещают цифровую валюту центрального банка (CBDC).
Основные отличия включают:
· Регуляторный надзор (GENIUS позволяет штатам регулировать эмитентов, пока их рыночная капитация не достигнет 10 миллиардов долларов; STABLE позволяет отказаться от федерального регулирования, если правила на уровне штата соответствуют стандартам)
· Требования к резервам (STABLE позволяет использовать государственные облигации, банковские депозиты и резервы центрального банка, тогда как GENIUS также включает фонды денежного рынка и обратные репо)
· Защита прав потребителей (GENIUS сосредоточен на прозрачности и правоприменении, в то время как STABLE требует обеспечения один к одному и запрещает алгоритмические стейблкоины)
Влияние на криптовалюту:
· Более жесткое регулирование может бросить вызов доминированию Tether, поскольку оба закона требуют проведения ежемесячных аудитов, изоляции активов и строгой отчетности, что может вынудить биржи удалить несоответствующие стейблкоины, аналогично влиянию EU MiCA.
· Эти законы проложат путь к легализации стейблкоинов, привлекая учреждения, одновременно устанавливая барьеры для недостаточно прозрачных эмитентов. Если они будут приняты, они создадут четкие руководящие принципы для эмитентов стейблкоинов, обеспечивая стабильность и соблюдение норм на рынке.
Заключительные мысли
На данный момент очевидно, что рынок криптовалют глубоко интегрирован в макроэкономику. В настоящее время макроэкономические условия и политика будут определять ценовую волатильность в ближайшие несколько кварталов, а не инновации внутри отрасли.
Хотя я ранее упоминал действия Трампа в поддержку криптовалют, такие как указ, помилование Россу Ульбрихту и запуск мем-койна, эти действия вызвали оптимизм на рынке, но многие считают, что эти факторы в основном являются краткосрочными и спекулятивными — и нам нужны долгосрочные основополагающие катализаторы для того, чтобы правильно привлечь новый капитал из традиционных финансов (TradFi).
Независимо от того, что говорит Трамп, политика правительства США повлияет на настроение традиционных финансовых участников в отношении криптовалюты, что, в свою очередь, повлияет на более широкую ликвидность рынка.