Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Главные события недели: Банк России оставил ставку без изменений. А Дональд Трамп и Владимир Путин созвонились. Обсудим реакцию рынка и назовем бумаги, которые могут взлететь в случае перемирия.
Также расскажем о других новостях недели, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
КТО ВЫИГРАЕТ ОТ ПЕРЕМИРИЯ
Главное событие прошедшей недели — начало прямого диалога между президентами России и США. Российский рынок воспринял это с большим оптимизмом, так как появились реальные надежды на скорое завершение украинского конфликта. Если это произойдет, то из этого будет два прямых следствия. Первое — снижение санкционного давления. Второе — понижение процентных ставок в России. У этих процессов есть прямые бенефициары, как в долгосрочном, так в краткосрочном плане.
Собственно, в акциях этих эмитентов и наблюдался наибольший рост на прошедшей неделе. Газпром +20%, НОВАТЭК +14%, на потенциальном возврате на европейский рынок и доступе к танкерам для транспортировки СПГ. Юнипро +18% на ожиданиях выплаты накопленных дивидендов, СПБ Биржа +45% на ожиданиях разблокировок, Совкомфлот +15% на потенциальном снятии санкций с танкеров, ВТБ +13% на возможном возобновлении трансграничных платежей, Аэрофлот +10% на ожиданиях возобновления полетов в Европу и США. Однако, как мы видим по эмитентам, отыгран только геополитический фактор и не отыграна ключевая ставка.
В пятницу Центральный банк ожидаемо оставил ее на уровне 21%. Регулятор снизил прогнозы по ряду макроэкономических показателей, но по-прежнему считает инфляционное давление высоким, а экономику перегретой относительно цифр сбалансированного роста. Однако если начнется реальная деэскалация конфликта на Украине, то центробанку надо будет снижать ключ быстро.
Кто будет бенефициаром снижения ставок? Прежде всего, банковский сектор и компании с высокой долговой нагрузкой. О них мы многократно говорили в выпусках Без плохих новостей. Также будет рост цен на акции компаний, которые платят высокие дивиденды. Доходность будет подгоняться вниз вслед за цифрами по ОФЗ, а поскольку размер дивидендов не изменится, то котировки будут расти.
На рынке облигаций главный бенефициар снижения ставок — бумаги с дальним сроком погашения и фиксированным купоном. Сейчас доходность длинных ОФЗ на уровне 16%. Наши аналитики ожидают, что к концу года она может снизиться на 2–2,5 процентных пункта. Это даст до 30% годовых за счет их переоценки. Присмотреться можно к следующим выпускам. Их вы видите на экране.
Привлекательную доходность также дают и корпоративные облигации эмитентов второго эшелона с умеренным кредитным риском и сроком погашения в 1–2 года. Например, Селектел, Ресо-Лизинг и Сэтл Групп. Выпуски на экране.
Фонды денежного рынка в случае перемирия потеряют свою привлекательность. Также менее популярными станут флоатеры — доходность по ним снизится. При этом от эмитента к эмитенту ситуация в таких бумагах разнится. В более выигрышном положении могут оказаться флоатеры эмитентов, которые дешевели в прошлом году на фоне роста кредитных рисков.
Подробнее о влиянии возможной отмены санкций на сектора и компании можно почитать на БКС Экспресс.
Обращаю ваше внимание на важное обстоятельство, о котором мало кто знает. Дело в том, что индекс полной доходности, то есть с учетом дивидендов, с декабря прошлого года вырос… внимание…. на 50% и практически достиг своего исторического максимума в районе 8000 пунктов.
В этой точке он был трижды: в октябре 2021 года, в конце мая 2024 и вот сейчас. Это значит, что геополитические риски участники рынка воспринимают как низкие и основной упор будет делаться на бизнес компаний. Индекс компаний малой и средней капитализации должен вырасти еще на 30%, чтобы повторить исторический максимум, который кстати тоже был в мае 2024 года. Вывод: если хотите искать следующие искрометные истории роста, пора идти за периметр народного портфеля.
Кстати народный портфель зрителей БПН вырвался по доходности вперед по сравнению с индексом мосбиржи, с начала года прирост 14%.
Друзья, спасибо, что смотрите нас, ставите лайки и комментируете наши выпуски. Это очень важно для продвижения наших роликов. Если вы еще не поставили лайк и не подписались на канал, самое время это сделать.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда ответили вместе с моими коллегами — аналитиками БКС.
НЕФТЕГАЗ
— Газпром нефть отстала от индекса Мосбиржи, видимо, сыграл эффект санкций. Какое у вас мнение по дивидендам и апсайду на фоне требований США о продаже доли в NIS?
— На сербскую нефтяную компанию NIS, по расчетам аналитиков, может приходиться примерно 9% от общего объема переработки и менее 1% от продаж сырой нефти Газпром нефти. Так как актив находится в дружественной стране, высока вероятность продажи по цене около справедливого значения, либо сохранения актива за Газпром нефтью. Коллеги ожидают дивидендные выплаты за 2024 год в размере 100 рублей на акцию (финальный дивиденд — 48 рублей на акцию). Взгляд на Газпром нефть Позитивный, целевая цена 910 рублей.
— Очень интересна перспектива роста акций Новатэка. На максимуме цена достигала 1900-сот рублей в 2021 году. Почему сейчас она даже близко не подходит к этой сумме? Ведь там идет строительство новых газокачалок, так как найдены новые месторождения, а акции не растут в цене, в чем проблема?
— Действительно, в прошлом году объем производства и газа, и жидких углеводородов был выше значений 2021 года. При этом надо понимать, что на текущую оценку компаний влияет рыночная конъюнктура. В 2021 году весь рынок, а с ним и Новатэк, торговался на историческом максимуме — индекс Мосбиржи достигал уровня 4200 п., а Новатэк — 1900 рублей. Если в начале недели индекс Мосбиржи торговался на 30% ниже максимума, то Новатэк — -40% от максимума. БОльшее отставание можно объяснить высоким санкционным давлением на компанию.
Существенный объем запасов на месторождениях не заложен в полной мере в стоимость акций Новатэка из-за ограничений, которые не позволяют активно их разведывать и вводить новые добывающие мощности. Компания отложила планы по строительству крупных перспективных проектов «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ», а также не полностью эксплуатирует «Арктик СПГ-2» из-за нехватки танкеров для транспортировки до потребителей и технологий для завершения строительства.
Снятие санкций приведет к переоценке акций компании, но на текущем этапе ограничения и дальше будут сдерживать рост бизнеса, а с ним и рост котировок.
МЕТАЛЛУРГИЯ
— Когда ожидать сплит Полюса?
— Пока точной даты нет, ждем информацию от компании.
— Какова будет жизнеспособность ТМК в этом году?
— У аналитиков Нейтральный взгляд на компанию с целевой ценой 120 рублей за акцию. Улучшение в этом году возможно, если спрос на трубы частично восстановится, ОПЕК+ смягчит ограничения на добычу нефти, а ключевая ставка снизится.
ДЕВЕЛОПМЕНТ
— На чем ПИК сделал х2 за 2 месяца?
— Основным катализатором для такого резкого роста было решение ЦБ 20 декабря о сохранении ставки на уровне 21%. Это решение сигнализировало, что пик по ставке, вероятно, достигнут. Девелоперский бизнес сильно зависит от уровня ставок в экономике. Также на росте сказался эффект низкой базы: за время последней просадки рынка котировки девелоперов снизились сильнее остальных.
РИТЕЙЛ
— X5 хорошо вырос с января. Ожидаете ли вы коррекции в ближайшее время?
— Здесь в первую очередь вопрос общерыночных факторов, в том числе решения ЦБ.
Если смотреть чисто на Х5, то с одной стороны, акции хорошо выросли с начала торгов 9 января: +17% против +7% по индексу Мосбиржи. С другой стороны, дивдоходность даже после роста остается привлекательной: по спецдивиденду за прошлые годы, по оценке коллег, минимум 16%. А если целевой коэффициент чистый долг/EBITDA по дивполитике будет в диапазоне 1–1,5х, то доходность может составить от 21 до 39%, выплата летом или частично к концу года.
Исторически компания платила дивиденды 2 раза в год. Поэтому в конце 2025-го возможно объявление и регулярного промежуточного дивиденда. И еще подчеркну, что Х5 — это не только история про дивиденды, это бизнес с хорошими фундаментальными перспективами.
МЕДИА
Два вопроса про Хэдхантер.
— Почему акции дешевеют несмотря на рост индекса Мосбиржи?
И
— Как думаете, Хэдхантер так и будет платить дивиденды на уровне 15% и больше?
— Бизнес Хэдхантера чувствителен к текущему замедлению экономической активности, а акция, как история роста — к динамике рынка акций. Поэтому краткосрочно котировки могут быть слабыми, но многое будет зависеть и от общей динамики рынка. На горизонте года бумаги привлекательные.
По результатам этого года аналитики ждут дивидендную доходность в диапазоне 11–14% (12% в базовом сценарии) при выплате 75–100% чистой прибыли. Дивиденд в конце прошлого года был специальным, в том числе за предыдущие годы, поэтому в этом году можно ждать меньших выплат. Но Хэдхантер — это высокоприбыльная компания, без долга, поэтому не исключено, что дивиденды обрадуют инвесторов. Все будет зависеть от экономической среды и процентных ставок.
ТЕЛЕКОМ
— Ждать ли еще роста акций МТС, ведь они обещают, что выплатят хорошие дивиденды?
— На акции МТС у аналитиков взгляд Нейтральный. Высокие процентные ставки продолжат негативно сказываться на чистой прибыли и денежном потоке компании. За 9 месяцев выручка и EBITDA выросли на 17 и 5% соответственно, но чистая прибыль упала на 27% (без дохода от продажи бизнеса в Армении). Чистый денежный поток, по расчетам коллег, стал отрицательным.
Пока процентные ставки высокие, денежный поток и прибыль МТС могут оставаться слабыми. Тем не менее, аналитики ждут дивидендов за 2024 год на прошлогоднем уровне (35 рублей на акцию, по минимуму дивполитики) с неплохой доходностью 15%.
ИТ
— Будет ли позитив у Позитива?
— На прошлой неделе Группа Позитив отчиталась и не смогла показать ожидаемый в 2024 г. рост отгрузок (это аналог выручки). Фактически Позитив из растущей бумаги превратился в нерастущую (по итогам прошлого года), следовательно требуется переоценка ее стоимости, что и будут постепенно делать аналитики и рынок.
Бумага упала, т.к. начал сдуваться «пузырь» обещаний и завышенных прогнозов компании. В начале прошлого года Позитив говорил про размер отгрузок в 40–50 млрд руб. за 2024 г., в ноябре-декабре речь шла уже о прогнозах в 30–36 млрд руб. В прошлую пятницу они сообщили, что объем отгрузок составит 25,5 млрд руб, что соответствует уровню 2023 года. То есть роста отгрузок за прошлый год не было. А издержки выросли, следовательно, чистая прибыль, которую компания раскроет в начале апреля, будет, скорее всего, хуже, чем за 2023 год. Вся конструкция растущей компании «разрушается».
ЭНЕРГЕТИКА
— Когда, наконец, можно ожидать роста Интер РАО? Портфель зеленеет, а любимый энергетик топчется на месте.
— Интер РАО — не простая история. Это связано с тем, что в секторе электроэнергетики корпоративное управление не самое лучшее. Низкая выплата по дивидендам (лишь 25%) мешает акционерам получить материальную выгоду от чистой прибыли. Денежный мешок на балансе, скорее всего, будет направлен на новое строительство без каких-то перспектив выплат акционерам.
У аналитиков БКС Позитивный взгляд на Интер РАО, целевая цена 5 рублей 40 копеек. Из ближайших катализаторов — отчет по МСФО в конце февраля-начале марта, а также рекомендация по дивидендам за 2024 год.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На этот раз лучший вопрос — про Новатэк. Автору мы подарим книгу Нассима Талеба Антихрупкость. Чтобы ее получить, напишите нам на почту.
Под прошлым выпуском у нас спросили — как мы определяем лучший вопрос. Ответ — всегда по-разному. Но больше всего мы ценим содержательность самого вопроса, его актуальность для широкого круга инвесторов и, конечно, оригинальность.
В следующий раз за лучший вопрос опять подарим книгу. Ждем их в комментариях под выпуском — на YouTube и ВКонтакте. И, пожалуйста, не забывайте рядом с вопросом ставить специальный хэштег — БПН — Без плохих новостей.
КОМПАНИИ
Норникель отчитался по международным стандартам за прошлый год. Выручка сократилась на 13%, EBITDA — на 25%, а чистая прибыль — на 37%. Причина в снижении рыночных цен на никель и металлы платиновой группы. Менеджмент на фоне низкого денежного потока рекомендовал не выплачивать дивиденды. Это было ожидаемо, и инвесторы не отреагировали на эти новости. А вот на новостях о разговоре Путина и Трампа котировки подскочили на 8%.
У наших аналитиков взгляд на долгосрок по Норникелю Нейтральный.
Кстати, представители Норникеля приходили к нам на БКС Live на этой неделе. Они прокомментировали свои результаты и перспективы, а также рассказали, как торговать металлами на Мосбирже.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Новатэк тоже отчитался по МСФО. За 2024 год выручка и EBITDA выросли на 13%, а чистая прибыль – на 7%. Свободный денежный поток по итогам года снизился на 22%.
Результаты не удивили инвесторов, а вот президентский разговор добавил 10% к котировкам. Взгляд на 12 месяцев у наших аналитиков по Новатэку Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Сбер отчитался за январь по российским стандартам. Чистые процентные доходы год к году выросли на 9% , чистые комиссионные доходы — на 3%, а чистая прибыль — на 16%. Рентабельность капитала составила 22,2%. Но под давлением высоких ставок корпоративный и розничный кредитные портфели снизились на 0,5%.
Результаты были ожидаемыми. На геополитических новостях акции подорожали на 9%. У моих коллег взгляд по Сберу на долгосрок Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за январь. За месяц количество перевезенных пассажиров увеличилось год к году на 2% почти до 4 млн человек. По мнению моих коллег, объем пассажироперевозок, уже, возможно, подошел к плато. И компания теперь будет нацелена на сохранение текущего уровня перевозок. Но рост выручки в этом году все равно возможен. Стоимость среднего билета может вырасти.
Напомню, что по российским стандартам отчетности компания за прошлый год заработала 22 млрд руб. чистой прибыли. Отчет по международным стандартам выйдет 4 марта. Наши аналитики считают, что если правительство согласует выплату дивидендов за 2024 г., то именно прибыль по РСБУ может стать базой по выплате. Пока прогнозный дивиденд — 3 рубля 20 копеек на акцию. По текущим котировкам это меньше 5% доходности.
С начала года акции Аэрофлота уже подорожали на 15%. И мои коллеги считают, что по текущим уровням акции выглядят переоцененными.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Выручка Фосагро за четвертый квартал выросла на 23% год к году, а чистая прибыль — на 18%. Компания рекомендовала дивиденды. Максимальный размер выплаты по результатам прошлого года может составить 171 рубль на акцию. Доходность по текущим котировкам — 2,5%. Но акционерам будет предложено несколько опций по размеру дивидендов. Каких — пока неизвестно. Последний день для покупки бумаг — 17 апреля.
У наших аналитиков Негативный взгляд на год по Фосагро. Они считают, что сейчас компания переоценена.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акции Русгидро в моменте упали на 6%. Причина в рекомендациях от правительства. Оно предложило Русгидро сразу несколько “поблажек”: компенсации в тарифах расходов на закупку угля, ускорение внедрения рыночного ценообразования на Дальнем Востоке и отказ от выплаты дивидендов до 2028 года.
По мнению моих коллег меры по повышению цен смогут увеличить EBITDA и прибыль холдинга. А отказ от дивидендов — это, конечно, негатив. И ждать выплат за 2024 г., видимо, не стоит. У наших аналитиков взгляд на год по Русгидро Негативный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Владимир Путин призвал поддержать российских лесопереработчиков, у которых есть сложности с экспортом своей продукции. На этих новостях акции Сегежи в моменте подорожали на 5%. После президентского разговора акции выросли в цене еще на 10%.
МАКРО
На новостях о разговоре между Путиным и Трампом рубль резко укрепился. На этой неделе по курсу ЦБ за доллар уже давали около 91 рубля, а за евро — 95. И это при том, что на прошлой неделе доллар стоил около 97 рублей, а евро не опускался ниже 100. С укреплением рубля вырос и индекс РТС (аналог индеска Мосбиржи, но рассчитывается в долларах). Он впервые с прошлого лета поднялся выше 1100 пунктов.
Долговой рынок тоже отреагировал на политические новости ростом. Индекс гособлигаций RGBI подскочил на 6%. И впервые с июня 2024 г. превысил 108 пунктов. Котировки российских облигаций стремительно растут, а доходности снижаются.
РЫНКИ
После новостей о разговоре президентов объемы торгов на Мосбирже резко выросли. На вечерней сессии 12 февраля и утренней сессии 13 февраля были побиты исторические рекорды. На вечерней сессии акциями и облигациями наторговали на 237 млрд руб., а на утренней — на 85 млрд руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Золото тоже продолжает бить рекорды. Спотовые котировки поднимались выше уровня $2940 за унцию. Золото — популярный защитный актив, и оно было одним из главных бенефициаров геополитической напряженности. Поэтому с урегулированием украИнского конфликта оно может начать терять в цене. Но решение одного конфликта не отменяет торговых войн и противостояния крупнейших экономик мира: США и Китая. Поэтому продолжим наблюдать.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Управление энергетической информации США опубликовала прогноз по рынку энергоресурсов. По его оценке, в первом квартале цена Brent останется вблизи текущих значений. И средняя цена в 2025 г. составит $74. А в 2026 г. — $66. Причина в потенциально слабом мировом спросе и ожидаемом росте добычи нефти. Сейчас Brent торгуется на уровне около $75 за баррель.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Поставки российского газа по Турецкому потоку в Европу побили рекорд. С 3 по 9 февраля трафик газа превысил 390 млн куб. м. Это недельный рекорд с запуска газопровОда в 2020 г. Из-за похолодания в Европе спрос на газ растет, а запасы в хранилищах снижаются. Это позитивно сказывается на ценах и объемах поставок Газпрома на европейский рынок.
В свою очередь, Еврокомиссия обсуждает ограничение цен на газ. В марте она готовится опубликовать план «чистой промышленности». В него войдут варианты поддержки европейской тяжелой промышленности. Сейчас она в упадке. И одна из причин этого — «агрессивные торговые меры» США. Ранее Дональд Трамп подписал указ о введении пошлин в 25% на поставки стали и алюминия в Соединенные Штаты из всех стран. В ответ на это Евросоюз обещал ввести жесткие и пропорциональные меры.
ИНСТРУМЕНТЫ
Наши аналитики закрыли торговую идею Лонг Газпрома. Она была открыта в ноябре с расчетом на три месяца. Доходность составила 12%. Драйверами роста котировок стали позитивный новостной фон и общее восстановление рынка. Долгосрочный взгляд на акции Газпрома у коллег остается Позитивным.
Также коллеги открыли парную идею Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер. Ожидаемая доходность: 10–15% к середине апреля–мая.
От Ozon коллеги ждут роста оборота и улучшения рентабельности в четвертом квартале прошлого и в этом году. Результаты отчетности Ozon за четвертый квартал должны появиться 27 февраля, а за первый квартал — в конце апреля.
А вот у Хэдхантера рост выручки, вероятно, замедлится. Его отчетность за четвертый квартал выйдет в начале марта, а за первый квартал — в середине мая.
Но на долгосрочном горизонте 12 месяцев у моих коллег взгляд на обе бумаги Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
В пятницу Мосбиржа провела дискретный аукцион по акциям СПБ Биржи. Такие аукционы проводятся, когда котировки акций подскакивают или падают на 20% от цены закрытия предыдущего торгового дня. Суммарно за три последних дня бумаги СПБ Биржи на повышенных торговых оборотах взлетели больше чем на 38%. Вероятно, инвесторы ожидают снятия американских ограничений с торговой площадки.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
С сегодняшнего дня (15 февраля) Мосбиржа начинает тестировать торги выходного дня. Время торговой сессии с 09:50 до 19:00. Сначала будут доступны только наиболее ликвидные акции.
А в четверг из-за проблем с трансляцией данных Мосбиржа приостанавливала торги на всей вечерней сессии.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
И новость про БКС. В нашем мобильном приложении появились новые функции. Теперь инвесторам доступны следующие опции: работа с премиальными опционами и рынок Форекс, консультация с финансовым советником и виртуальный помощник, а также саммаризатор новостей. Подробнее читайте на сайте БКС Экспресс.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Из геополитических событий ждем результатов встречи представителей США, Украины и России.
Также на неделе отчитаются Софтлайн, Яндекс и Распадская.
Центробанк выпустит обзор по инфляционным ожиданиям.
А на БКС Live мы проведем три эфира, как обычно. Опять поговорим про облигации, но на этот раз с Антоном Куликовым, обсудим рынок сырья и нефти с Андреем Бежиным и, конечно, будем следить за российским рынком акций. Не пропустите!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наши каналы — БКС Мир инвестиций и БКС Live и ставьте лайки. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.