Введение: откуда возникают опасения на рынке
Недавно акции Strategy (ранее известной как MicroStrategy) стали как на американских горках: во вторник утром они упали более чем на 11%, что заставило многих инвесторов сильно переживать. По данным Decrypt, этот спад заставил рынок начать обсуждение, и некоторые беспокоятся, что Strategy может быть вынуждена ликвидировать свои запасы биткойнов, которые собраны в огромные кучи. Как компания, рассматривающая биткойн как "кровеносную артерию", акции Strategy и цена биткойна связаны друг с другом, как близнецы, и настроение на рынке, естественно, очень чувствительно. Однако не стоит паниковать, давайте медленно разберемся в фактах и посмотрим, насколько велика эта обеспокоенность.
Как Strategy смогла купить такое количество биткойнов?
Говоря о методах покупки биткойнов Strategy, они действительно смелы и умны. С 2020 года эта компания, словно с ума сошла, стала активно накапливать биткойны, и на данный момент у них накоплено около 499 096 BTC, общая стоимость которых составляет примерно 44,4 миллиарда долларов (по текущей цене). Так много биткойнов не упало с небес, Strategy опирается на тщательно разработанную "финансовую магию".
Конвертируемые облигации: хитрая схема заимствования для покупки биткойнов
Одним из самых любимых инструментов Strategy являются конвертируемые облигации. Проще говоря, это облигации, которые могут быть преобразованы в акции компании, что позволяет одновременно занимать деньги и не размывать доли акционеров. Например, они выпустили конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов с нулевым купоном, которые истекут только в 2030 году, а начальная цена конверсии установлена на уровне 433,43 доллара за акцию. Умелость этого подхода заключается в том, что когда инвесторы покупают облигации, они фактически передают Strategy деньги, которые компания использует для покупки биткойнов, в то время как инвесторы ставят на то, что цена акций в будущем превысит 433,43 доллара и смогут обменять их на акции, получив прибыль. А для Strategy это означает, что они получили наличные и не размыли доли акционеров, что действительно является двойной выгодой.
Например, в 2021 году они выпустили конвертируемые облигации на сумму 1 миллиард долларов, и все собранные средства были инвестированы в рынок биткойнов. Такой подход "облигации в акции + инвестиции в биткойн" позволил Strategy зарабатывать деньги и накапливать биткойны, что усилило их позиции.
Другие методы: денежный поток и рефинансирование
Помимо выпуска конвертируемых облигаций, у Strategy есть и другие способы. Компания старается максимально "выжать" денежные потоки от повседневной деятельности для покупки биткойнов. Кроме того, они увеличивают объем за счет рефинансирования: например, путем выпуска небольшого количества акций для быстрого получения наличных (но это приведет к размыванию доли акционеров); или выпуска обычных облигаций, кредитов и других долговых инструментов (которые нужно будет погашать и выплачивать проценты). Эти методы отличаются от конвертируемых облигаций, но все же направлены на накопление биткойнов. За этим стоит вера Майкла Сейлора: биткойн — это будущее богатства.
Стратегия компании, движимая одержимостью одного человека
Говоря о Сейлоре, этот человек практически является душой биткойн-стратегии Strategy. Он не раз заявлял на публике: "Биткойн — это лучший актив человечества". Под его руководством Strategy сделала биткойн своим основным активом, более 90% их стоимости связано с этой валютой. Можно сказать, что Strategy не просто играла с биткойном, а серьезно инвестировала в долгосрочную стратегию.
Какие экстремальные ситуации могут заставить Strategy продать биткойны?
С таким количеством биткойнов у Strategy, не окажется ли они однажды под давлением и будут вынуждены продать их? Этот вопрос нужно рассматривать с двух сторон: финансовое состояние компании и внешняя среда. Хотя риск не равен нулю, но довести до необходимости продажи биткойнов не так уж и просто.
Долговое давление не такое уж срочное
Во-первых, долговая структура Strategy довольно "доброжелательна". Выпущенные ими конвертируемые облигации истекают не раньше чем в 2028 году, так что до этого момента компании не о чем беспокоиться. То есть, в краткосрочной перспективе компании совершенно не нужно беспокоиться о погашении долгов. На данный момент их стоимость биткойнов составляет около 44,4 миллиарда долларов, а общий долг составляет всего 8,2 миллиарда долларов, разница между ними огромна, как Тихий океан. Даже если цена биткойна упадет до 33 000 долларов, общая стоимость останется более 20 миллиардов, что все равно покроет долг. С таким большим запасом, кто может заставить их оказаться в углу?
Жесткий контроль Сейлора
Посмотрим на внутреннюю структуру компании. Сейлор контролирует 46,8% голосов, акционеры должны учитывать его мнение. Если он не даст согласия, никто не сможет заставить компанию продать биткойны. Его вера в биткойн крепче стали, он однажды сказал: "Мы будем держать биткойн до конца времен". С этой "защитной крышей" риск банкротства или недовольства акционеров практически ликвидирован.
Что делать в экстремальной ситуации: что если придет черный лебедь?
Конечно, ничего не бывает абсолютно. Если рынок биткойнов полностью рухнет, и цена упадет до нескольких тысяч долларов, стоимость активов Strategy может уменьшиться до такой степени, что они не смогут покрыть свои долги. Когда кредиторы постучат в дверь, или если каналы рефинансирования будут закрыты, компании может действительно понадобиться продать свои биткойны с потерями. Соучредитель Polymath Тревор Коверко уже предупреждал, что если рынок криптовалют будет долго находиться в депрессии, требования по залогу и способность занимать деньги у Strategy будут подвергнуты испытанию. Если к моменту истечения долга они не смогут получить новый кредит, ситуация станет действительно сложной.
Но насколько велика вероятность такого "черного лебедя"? Большинство экспертов считает, что если только не произойдет глобальный экономический коллапс, то Strategy в краткосрочной перспективе не столкнется с такими проблемами. В конце концов, их финансовая база не такая уж слабая, а решимость Сейлора не подлежит сомнению.
Что думают эксперты?
Поскольку на рынке идет активное обсуждение, эксперты, естественно, тоже не могут оставаться в стороне. Давайте послушаем, что они говорят, возможно, это немного успокоит нас.
- Энтони Помплиано (криптоаналитик): этот человек в интервью сказал, что стратегия биткойнов Strategy нацелена на долгосрочную перспективу, и вероятность продажи биткойнов в краткосрочной перспективе практически равна нулю. Он считает, что лидерство Сейлора и финансовый дизайн компании делают их стабильными.
- Кэти Вуд (основатель ARK Invest): она не говорила напрямую о Strategy, но ее мнение о биткойне совпадает с мнением Сейлора. Она говорила, что дефицит биткойнов и децентрализация делают его хорошим средством защиты от инфляции, а это является отличной поддержкой для стратегии Strategy.
- Тревор Коверко (соучредитель Polymath): он немного остудил пыл, упомянув, что если рынок будет находиться в длительном медвежьем тренде, способности Strategy к рефинансированию могут оказаться под угрозой. Однако он также признал, что прежде чем дойдет до этого, ликвидация все еще далека.
Заключение: не позволяйте страху управлять вами
Рынок — это такая вещь, что колебания происходят, как в прогнозе погоды, в любой момент может произойти резкое изменение. Когда акции Strategy упали, началась паника, и кто-то даже сравнил это с слухами о крахе Tether. Но если успокоиться и задуматься, факты вызывают больше доверия, чем слухи. Биткойны Strategy не продаются просто так, финансовая структура компании и жесткий контроль Сейлора создают для них большую защиту.
Для нас, обычных людей, лучше не паниковать, глядя на график, а больше обращать внимание на логику, стоящую за ним. Краткосрочные колебания могут пугать, но история Strategy еще не закончена. Как и в прошлые бурные времена на рынке, страх в конце концов пройдет, а разум и терпение — это настоящие ценности, которые мы можем получить. Не переживайте, все будет хорошо, жизнь продолжается, не так ли?