Ростелеком: дальше будет лучше

Провайдер отчитался по МСФО за 4 квартал и 2024 год. В прошлом году Ростелеком показал слабые результаты, но уже в 2025-м ситуация может измениться. На чем компания сделает акцент в новом году и стоит ли инвесторам ждать дивидендов — рассказывают аналитики Market Power.

Выручка компании в 4 квартале составила ₽233,9 млрд, что на 12% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатель OIBDA достиг 80,2 млрд, увеличившись на 8%.

Чистая прибыль выросла на 152%, до ₽4,7 млрд, а капитальные вложения сократились на 6%, до ₽65,4 млрд.

Свободный денежный поток (FCF) составил ₽18,8 млрд против отрицательного значения ₽27,4 млрд годом ранее. Чистый долг увеличился на 17% с начала 2024 года и достиг ₽661,2 млрд. Соотношение чистого долга к OIBDA составило 2,2x против 2,0x годом ранее.

Выручка Ростелекома по итогам прошлого года составила ₽779,9 млрд, что на 10% больше по сравнению с 2023 годом. Показатель OIBDA вырос на 7%, достигнув ₽302,5 млрд.

Чистая прибыль при этом снизилась на 43%, до ₽24,1 млрд. Капитальные вложения увеличились на 21%, до ₽178,8 млрд, а свободный денежный поток (FCF) сократился на 29%, составив ₽40,3 млрд.

В пресс-релизе компании отмечается, что на динамику чистой прибыли прошлого года повлиял рост расходов из-за рефинансирования долгового портфеля. Также на показатели оказал влияние пересчет отложенных налоговых платежей в связи с повышением ставки налога на прибыль.

Мнение аналитиков МР

Отчет слабее наших ожиданий.

Высокая ставка действительно сильно влияет на бизнес компании. Ужесточение ДКП привело к росту процентных расходов, повышение ставки налога на прибыль — к пересчету отложенных налоговых платежей, что в сумме оказало большее давление на чистую прибыль и свободный денежный поток. Кроме того, CAPEX оказался выше ожиданий, а компания получила меньше госсубсидий, что также негативно повлияло на FCF.

Мы считаем, что в этом году Ростелеком значительно сократит свою инвестпрограмму и направит деньги, в первую очередь, на погашение долга, что увеличит акционерную стоимость компании. Кроме того, дополнительными драйверами котировок могут быть и возможные IPO "дочек" провайдера — РТК-ЦОД и Солар. Оцениваем их мультипликатор EV/EBITDA на 2025 год в районе 7-10х при том, что сам Ростелеком торгуется на уровне 3x.

Кроме того, по нашим расчетам, Ростелеком может выплатить дивиденды, их ожидаемая доходность — 5%.

Исходя из этого, мы позитивно смотрим на перспективу инвестирования в акции Ростелекома. Да, дела у компании в прошлом году были не очень, однако мы считаем, что в 2025-м ситуация с долгом улучшится, а возможное IPO "дочек" будет хорошим позитивом для провайдера.