Рынок ценных бумаг Беларуси продолжает терять эмитентов, а обороты растут прежде всего за счет сегмента банковских облигаций и сегмента РЕПО – такую картину показывает структура выпусков ценных бумаг за последние пять лет.
Как отмечалось ранее, в прошлом году белорусский рынок ценных бумаг сохранил все свои ключевые черты: преобладание сделок купли-продажи облигаций над сделками с акциями (14,3 млрд руб. против 485 млн руб., или 96,7% против 3,3% от общего объема), а также доминирование неорганизованного рынка над организованным (9,94 млрд руб. против 4,85 млрд руб.). Единственными сегментами, которые продолжают держать на своих плечах отечественный фондовый рынок, остаются сделки с облигациями и сделки РЕПО, большая часть которых осуществляется в рамках банковских операций по управлению ликвидностью на внутреннем рынке. Без них ситуация выглядела бы менее радужной, демонстрируя все признаки стагнации рынка ценных бумаг.
Рынок теряет эмитентов
В дополнение к результатам торгов и иных операций на фондовом рынке приведем данные о выпуске ценных бумаг, которые, на наш взгляд, хорошо отражают негативные процессы, происходящие в этом секторе.
Так, по данным Республиканского центрального депозитария ценных бумаг (РЦДЦБ), объем выпущенных ценных бумаг по состоянию на 1 января 2025 г. составил 83,48 млрд руб., из которых 60,5% приходятся на акции, 28,3% – корпоративные облигации, 6,3% – облигации местных займов, 4,5% – биржевые облигации, 0,4% – депозитарные облигации. То есть большую часть выпущенных ценных бумаг, оказывается, составляют акции, а общий объем эмитированных бумаг, как и доля акций в нем, из года в год растет. Для сравнения: в 2019 г. (на 1 января 2020 г.) доля акций составляла 52,6% при 64,12 млрд руб. общего объема номинальной стоимости всех выпущенных бумаг. При этом за пять лет количество эмитентов акций, по данным РЦДЦБ, сократилось с 4011 до 3453, т.е. на 558 эмитентов, или на 14% от их первоначального количества.
Это говорит о том, что рост объема выпуска связан скорее с докапитализацией и увеличением объема выпуска акций существующих акционерных обществ, чем с появлением новых эмитентов, поскольку их круг продолжает сужаться.
Аналогичная ситуация наблюдается с эмитентами облигаций – за последние пять лет их количество уменьшилось с 315 эмитентов, обеспечивших совокупно 1148 выпусков ценных бумаг, до 259 эмитентов и 1033 выпусков. То есть эмитентов становится меньше, число эмиссий сокращается, однако из-за увеличения среднего объема одного выпуска создается впечатление роста сегмента, в то время как широкая эмиссионная активность предприятий (за исключением небольшого числа компаний) на самом деле снижается.
Ставка на новые инструменты
В сложившихся условиях БВФБ и профучастники рынка ценных бумаг пытаются сделать ставку на новые инструменты, введенные в практику в 2024 г. Это прежде всего депозитарные облигации и так называемые программы биржевых облигаций. Новые виды ценных бумаг предполагают упрощенные по сравнению с классическими долговыми инструментами условия выпуска, а также уменьшают затраты эмитентов на привлечение финансирования, а потому являются более заманчивым способом привлечения средств.
Подчеркнем, что новые инструменты действительно оказались востребованы как давно работающими на рынке эмитентами, так и дебютантами, однако вряд ли этого будет достаточно, чтобы преломить складывающиеся негативные тенденции. В условиях усиления конкуренции со стороны различных сегментов долгового рынка фондовый рынок без существенных стимулов обречен на дальнейшую потерю как оборотов, так эмитентов, и одних лишь новых инструментов здесь будет недостаточно.
На текущий момент разница между облигациями, торгуемыми на рынке, и токенами, размещаемыми через платформы Finstore и Fainex, практически неотличима для инвестора. С точки зрения эмитентов, в условиях низких процентных ставок в банках привлечение средств для юрлиц через размещение облигаций потеряло привлекательность – на сегодня она сохраняется прежде всего для лизинговых и финансовых организаций, которые и так представляют большую часть рынка корпоративных облигаций.
С другой стороны, возможно, это и есть некое возвращение к норме, обусловленное текущей потребностью в финансировании ряда компаний, после того как часть эмитентов нашла более дешевое финансирование, а другая – допустила дефолт. Ответить на этот вопрос нам и предстоит в 2025 г.
Читайте также:
Облигации банков были драйвером рынка ценных бумаг Беларуси в 2024 году