ООО "ЗАС Корпсан" это компания, которая занимается производством и продажей металлоконструкций, в основном из алюминия. Более подробно о деятельности можно почитать на их сайте, заострять на этом внимание не буду. На Мосбирже есть только один выпуск облигаций этой конторы - КОРПСАН 01 (RU000A107G22).
- Объем выпуска - 150 млн. руб.,
- Дата выпуска - 22.12.2023
- Дата погашения - 18.12.2026
- Ставка купона по номиналу - 17%
Начинаем проверку с формальности. Проверяем компанию по ИНН на сайте ФССП, на предмет наличия исполнительных производств на большие суммы. ИНН Корпсана 5032292806.
На момент публикации исполнительных производств нет, все чисто.
Далее идем на сервер раскрытия информации и начинаем разбираться с бухгалтерской отчетностью компании, анализируем финансовое положение, пытаясь понять, сможет ли компания погасить облигации.
Активы
Активы компании стабильно растут. Внеоборотные активы тоже растут, причем на основные средства приходится почти всё. Делаем вывод - производство действительно есть, это не торговая компания, замаскировавшаяся под собственное производство. Оборотные активы тоже растут, причем явного затоваривания не видно - растут и запасы, и дебиторская задолженность.
Пассивы
В пассивах картина тоже довольно простая. Видим, что капитал в 2024 году уменьшился до уровня 2022 года. Нераспределенная прибыль занимает почти весь капитал. Следовательно, контора свои деньги сама в себя вкладывать не хочет, а предпочитает расширятся за счет заемных средств. Долгосрочные займы резко выросли в 2023 году, это как раз наш выпуск облигаций. Он помог увеличить активы. Краткосрочные займы, считай, отсутствуют. Практически весь объем краткосрочных обязательств приходится на кредиторскую задолженность. Соотношение капитал/активы всего 5,58%, капитал/внеоборотные активы 17,05%, что тоже очень мало.
Финансовые результаты
По финансовым результатам видно, что увеличение активов уже начинает приносить небольшую пользу. За три квартала 2024 года выручка сопоставима с выручкой за весь 2023 год. Но тут интереснее соотношение валовой прибыли и прибыли от продаж. Если обратить внимание, то можно заметить, что прибыль от продаж постоянно составляет примерно 10-15% от валовой прибыли. Куда деньги деваются? Все просто, смотрим в баланс:
И видим, что все уходит на управленческие расходы. Чем больше компания зарабатывает, тем больше управленцы перетруждаются и больше съедают денег. Как результат, стабильно низкая чистая прибыль. В принципе, я понимаю эту схему, деньги выводят через зарплату, а не оставляют в компании для расширения. С такой чистой прибылью компания не сможет погасить облигации на 150 млн. руб. в 2026 году. Денежных средств на счетах меньше 1 млн. руб., заработают в лучшем случаем 25-35 млн. руб. Что делать? Финансовых вложений особо нет, только основные средства. Единственный логичный вариант это:
- Перезанять. У рынка или у банка под залог основных средств и запасов. Да, не особо надежно, займут-не займут на 100% не известно. Но скорее займут, чем не займут, т.к. всем видно, что компания нормально зарабатывает, только бы управленческие расходы снизить, и деньги сразу на погашение займов появятся. Кроме того, у компании, помимо этого облигационного выпуска, по сути, и нет никаких других займов.
На этом всё. Дальше думайте сами. Чтобы не пропускать новые публикации предлагаю подписаться на мой телеграм-канал: @NastoyCapitals