$€ Единственный понятный и очевидный фактор для снижения акций в России, практически исключен. Всё остальное не очевидно. Что будет делать ЦБ в следующую пятницу? Что ждать от рынка акций, облигаций и валюты? Всё это сегодня и обсудим.
Что будет делать ЦБ. Последствия.
Обсуждая предполагаемые действия ЦБ важно помнить то, что все данные относительны. Например, говоря об инфляции мы можем говорить, что она высокая. Однако, смотря с чем сравнивать.
Например, в декабре данные были в два раза выше, чем январские цифры. Или, например, когда мы говорим об инфляции, то какую имеем ввиду? Ту которую мы ощущаем на себе, или которую выдаёт Росстат? Наша может быть и 20%, и даже 30%. Для каждого она своя, в зависимости от корзины потребления.
Но ЦБ ориентируется не на нашу, а на официальные 10% в год. Да, это вроде как много. Но опять же относительно. Много относительно цели ЦБ в 4%. Однако любой из нас был бы рад, если его реальная цифра инфляции была всего-то 10%. А значит, 10% инфляции - это относительно реальных цифр вполне себе нормально.
И вот на неё и ориентируется ЦБ принимая решение по ставке.
Второй фактор для ЦБ - это темпы кредитования. И тут всё относительно. Кредитование по прежнему растёт. И это проблема для ЦБ. Но если сравнивать с тем что было до этого, то темпы роста существенно замедлились. Т.е снова получаем относительно неплохие результаты.
А теперь переходим к логике принятия решений. Если сравнивать с 20 декабря, когда ЦБ не повысил ставку - то сейчас и с инфляцией, и с кредитованием всё обстоит гораздо лучше. Недельная инфляция в январе в два раза ниже, чем в декабре.
Получается, если ЦБ повысит ставку в феврале, то это будет кап.ц как нелогично. Все будут смотреть на это со стороны и осознавать, что логика действий ЦБ абсолютно непредсказуема. Будет ясно, что это просто рандомная рулетка. Тараканчики в голове, которые бегают и нажимают на все кнопки подряд. И ни какой логики. Пойдёт ли ЦБ на такую угрозу своей репутации? Выглядит сомнительно...
Соответственно можно говорить, что ЦБ не должен повышать ставку. Всё против этого сценария. И ставить репутацию под угрозу незачем. Стать непредсказуемой обезьяной с гранатой - это последнее, что захочет получить ЦБ по итогам заседания.
Поэтому на мой взгляд, повышения не будет. Тем более ставка итак очень высока. Идти на смерти подобные для экономики 22-23%, при такой более-менее годной ситуацией с инфляцией - это не логично, и даже глупо.
Понижать ставку - этот вариант никто не рассматривает. Хотя думается, что он не является невозможным. Да, вероятность понижения ставки очень низка. Но она не меньше, чем вероятность повышения.
Высокая ставка - это основной негатив для рынка акций в России. И её влияние давно перекрыла негативные последствия от CBO. Хотя, она по сути является прямым его следствием.
Соответственно, рынок более всего восприимчив именно к ДКП от ЦБ РФ. И именно снижение вероятности повышения ставки дало такой мощный положительный импульс к росту. И можно говорить, что как фактор влияния ставка будет оставаться на первом месте ещё долго. Почему? А как же мирные переговоры и остановка CBO?
Слишком там всё туманно. Непонятно когда же все-таки будет остановка. Хотя разговоров всё больше и больше. Но вот когда в действительности это начнётся, никто понять не может.
Более того, никто не понимает на каких условиях всё это будет в итоге. Получается, что этот фактор таит в себе слишком много неопределённости. И по сравнению с политикой ЦБ, фактор CBO выглядит как абсолютно непредсказуемый.
Соответственно инвесторы не могут закладываться по нему в своих инвестиционных планах. Им легче и понятнее прогнозировать ставку и её последствия, чем дату окончания CBO и итоговые условия.
Поэтому вести с полей сражения пока будут уступать по важности новостям от центрального банка. Но, естественно, до поры до времени. В один момент эти факторы поменяются местами.
Все сказанное не учитывает непредсказуемые события связанные с CBO. Может произойти всё что угодно, что перевернёт ситуацию с ног на голову. Но так как подобные события непредсказуемы, то и нет смысла анализировать возможные последствия.
Что в итоге?
Последствия для ММВБ.
Рынок акций в России пока далёк от возможности повторить минимум 2024 года. То движение было на ожидании ставки в 23%. Такая ставка выглядит невозможной на ближайшем заседании 14 февраля. Поэтому новые минимумы по ММВБ ждать не стоит.
Пока, на мой взгляд, возможно что-то около 2750 по ММВБ. Ниже выглядит очень маловероятно. Тем более с каждым днём всё ближе и ближе дивидендный сезон. До весны совсем не долго осталось.
А рынок наполненный дивидендами, как вымя коровы молоком после пастбища, не может идти на новые минимумы. Поэтому если и падать, то уже во второй половине года.
Как на счёт роста? Идти выше 3000 по ММВБ при ставке в 21% - это на мой взгляд событие, которое не совсем логично. Всё таки доходности в 20% по корпоративными облигациям (примерно) - это тоже самое по доходности, как рост ММВБ в район 3500 пунктов.
Эти две одинаковые доходности, существуют при абсолютно разных рисках. И у меня будет много вопросов к инвестору, который выберет 20% доходности через покупку акций, а не облигаций.
Соответственно, выход выше 3000 (не в моменте а с продолжением роста) по ММВБ считаю менее вероятным, чем снижение или боковик. Однако, именно сейчас (в ближайшие пару месяцев) у этого варианта больше всего шансов. Если в ближайшие месяцы не получится, то потом тем более. Допускаю такое движение. Не удивлюсь росту. Но на мой взгляд ставить на это деньги - не лучший выбор.
Последствия для облигаций.
Как видим движения на долговом рынке менее оптимистичны и менее эмоциональны. После решения о ставке 20 декабря, половину роста облигации уже отыграли вниз. И оптимизма там куда меньше, чем на рынке акции.
Это нормально. Там движения формируют большие деньги. Эмоциональных порывов у них существенно меньше.
С учётом роста рынка акций и снижения показателей инфляции, облигации сейчас выглядят куда привлекательнее, чем рынок акций. Это бросается в глаза. Поэтому именно сейчас при текущих обстоятельствах и доходностях, облигации более предпочтительнее, чем акции. Хотя не исключаю, что рост доходностей по ним может быть продолжен.
Последствия для валютного рынка.
Тут важно понимать, что ценообразование у валютного рынка сейчас наименее рыночно, если сравнивать с акциями и облигациями. Соответственно действия ЦБ со ставкой, оказывают на этот рынок наименьшее влияние.
Поэтому анализировать валютный рынок через призму ДКП ЦБ не имеет смысла. На днях написал у себя в телеграм пост о том, что с технической точки зрения можно ожидать локального роста фьючерса на доллар.
Обсуждать доллар на межбанке не вижу смысла. Колебания там существенно выше. Что говорит о проблемах с ликвидностью. Поэтому на межбанк не обращаю внимание.
Итоги.
- Рынок акций в России достиг некого равновесия. Более логично находится в боковом коридоре, чем идти в сильный рост или сильное снижение.
- Долговой рынок сейчас более интереснен, с точки зрения потенциальной доходности и рисков чем рынок акций, если смотреть на горизонт до конца года.
- Валютный рынок обособлен и меньше зависит от рыночных принципов ценообразования. Там пока основной ориентир - это теханализ. Жду роста доллара к рублю (как обычно ) на длинной дистанции. Краткосрочно можно ждать всё что угодно.
У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€🤝
Мой Telegram про инвестиции.