ПАО «НОВАТЭК» (NVTK) — крупнейший независимый производитель природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов.
Ключевые активы компании находятся в Ямало-Ненецком автономном округе, на который приходится 80% российской добычи и 15% мировых запасов природного газа. Газ продаётся не только на внутреннем рынке, но и идёт на экспорт в виде СПГ.
Анализа финансовых показателей компании:
1. Мультипликативный анализ
Используем текущие мультипликаторы и сравним их с историческими значениями.
a) P/E (Price-to-Earnings):
- Текущий P/E (LTM): 5,13x
- Исторический диапазон P/E: 9,63x – 22,7x
- Средний P/E: ~ 12,0x
- EPS (LTM): 214,1 руб.
- Справедливая цена на основе P/E:
214,1×12,0=2569,2руб.
b) P/S (Price-to-Sales):
- Текущий P/S (LTM): 2,25x
- Исторический диапазон P/S: 3,25x – 5,39x
- Средний P/S: ~ 3,5x
- Выручка (LTM): 1 481 млрд руб.
- Капитализация (LTM): 3 333 млрд руб.
- Справедливая цена на основе P/S:
3,5×3,0361481=1708,5руб.
c) P/BV (Price-to-Book Value):
- Текущий P/BV (LTM): 1,19x
- Исторический диапазон P/BV: 1,72x – 2,76x
- Средний P/BV: ~ 2,0x
- Балансовая стоимость на акцию (LTM): 924,8 руб.
- Справедливая цена на основе P/BV:
924,8×2,0=1849,6руб.
d) EV/EBITDA:
- Текущий EV/EBITDA (LTM): 3,64x
- Исторический диапазон EV/EBITDA: 5,02x – 10,0x
- Средний EV/EBITDA: ~ 6,0x
- EBITDA (LTM): 954,7 млрд руб.
- Справедливая цена на основе EV/EBITDA:
6,0×(954,7/3,036)=1886,5руб.
2. Дисконтирование денежных потоков (DCF)
Оценим справедливую стоимость на основе свободного денежного потока (FCF) с новой ставкой дисконтирования.
a) Свободный денежный поток (FCF):
- FCF (LTM): 76,7 млрд руб.
- Средний рост FCF за последние 5 лет: ~ 5%
- Ставка дисконтирования (WACC): 20%
- Терминальная стоимость: 3% (долгосрочный рост)
b) Расчет стоимости:
Стоимость=(FCF×(1+g))/(r−g)=(76,7×1,050)/(0,20−0,03)=473,9 млрд
- Стоимость на акцию:
473,93,036=156,1 руб.3,036473,9=156,1руб.
3. Оценка на основе дивидендов
Используем модель Гордона для оценки стоимости акций на основе дивидендов с новой ставкой дисконтирования.
a) Дивиденды:
- Дивиденд (LTM): 79,59 руб.
- Средний рост дивидендов: ~ 10%
- Ставка дисконтирования: 20%
b) Расчет стоимости:
Стоимость=(Дивиденд×(1+g))/r−g=(79,59×1,10)/(0,20−0,10)=875,5
4. Итоговая справедливая стоимость
Среднее значение из всех подходов (с учетом мультипликаторов из предыдущего расчета и новых значений DCF и дивидендов):
Справедливая цена=(2569,2+1708,5+1849,6+1886,5+156,1+875,56)/6=1507,4 руб
5. Вывод
- Даже с учетом санкций и всевозможного давления, компания выглядит очень не плохо.
- Текущая цена акции: 1 098 руб.
- Справедливая цена (с учетом ставки дисконтирования 20%): ~1 507 руб.
- Инвесторам стоит обратить внимание на высокую рентабельность компании (ROE 23,2%, чистая рентабельность 43,9%) и потенциал роста дивидендов.