Экономическая активность в России продолжает расти, что создает противоречивые сигналы для Центрального банка перед заседанием совета директоров 14 февраля. В опубликованном 7 февраля макроэкономическом консенсус-прогнозе, составленном экспертами из пула ЦБ, отмечено снижение ожидаемой ключевой ставки на 2025 год, но при этом ухудшены прогнозы по инфляции и курсу рубля. В то же время индекс деловой активности (PMI) указывает на рост экономической активности, а инфляционные ожидания и потребительские настроения населения продолжают повышаться, пишет Коммерсант.
Прогнозы: инфляция выше, ставка ниже
Согласно обновленному консенсус-прогнозу, инфляция в 2025 году ожидается на уровне 6,8% (ранее — 6%), а в 2026 году — 4,6% вместо 4,5%. Прогноз по среднегодовой ключевой ставке, напротив, был снижен с 21,3% до 20,5% в 2025 году, но повышен до 15% на 2026 год. При этом разброс оценок среди аналитиков остается значительным: прогнозируемая инфляция на конец 2025 года колеблется от 5,2% до 8,6%, а средняя ключевая ставка — от 16% до 23,1%.
Эксперты также ухудшили прогноз по динамике экспорта России, что повлияло на ожидаемый среднегодовой курс рубля. Теперь он оценивается на уровне 104,7 руб./$ вместо ранее прогнозируемых 102 руб./$.
На фоне низкого уровня безработицы (ожидается 2,6% в 2025 году против 2,4% в 2024-м) прогнозируется ускорение роста реальной заработной платы с 3,1% до 3,3% и небольшое увеличение темпов роста ВВП с 1,5% до 1,6%.
«В 2024 году реальная ставка составила 8% (номинальная — 17,5% при инфляции 9,5%), с учетом лагов по ставке — около 4%. В 2025-м ожидается реальная ставка 13,5–14%, а фактическая с учетом лагов — 10–11%. Я не очень верю в то, что стоит ожидать какого-то роста экономики в такой конструкции, но посмотрим», — комментирует Егор Сусин из Газпромбанка.
Деловая активность растет, но риски остаются
Январский композитный индекс PMI, отражающий состояние промышленности и сферы услуг, продемонстрировал резкий рост. Основными факторами стали повышение спроса, рост числа незавершенных заказов из-за нехватки кадров и усиление ценового давления. Закупочные цены росли самыми высокими темпами за год, что привело к повышению отпускных цен.
Согласно оценкам ЦБ, индекс потребительских настроений в январе вырос до 103,5 пункта (плюс 2,4 пункта за месяц), хотя он все еще остается ниже ноябрьского уровня. При этом склонность населения к сбережениям снизилась: в январе 51,2% опрошенных заявили, что предпочитают не тратить все свои текущие доходы.
Финансовые потоки: бюджетные вливания и кредитная активность
По данным декабря, бюджетные расходы значительно увеличили объем промышленного производства, особенно в секторах, близких к ОПК. В то же время регулятор отмечает, что кредитный импульс начал оказывать сдерживающее влияние на спрос, главным образом за счет снижения валютной составляющей корпоративных кредитов — компании активно погашали и реструктурировали старые долги. Однако новые рублевые корпоративные кредиты продолжают расти.
Розничное банковское кредитование действительно сократилось, но население переключилось на микрозаймы, которые не учитываются в официальной статистике ЦБ. Это может быть дополнительным фактором, влияющим на будущие решения регулятора по ставке.
Таким образом, несмотря на текущие прогнозы, у Центрального банка остаются основания для возможного повышения ключевой ставки — если не на заседании в феврале, то на одном из следующих в 2024 году.