Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
________________________________________________________________________
Пул прибылей
Экономическая прибыль равна разнице между ROIC и WACC, умноженной на инвестированный капитал (Economic Profit = [ROIC - WACC] × Invested Capital). В пуле прибыли разница между ROIC и WACC находится на оси y, а инвестированный капитал - на оси x.
Интерпретировать пул прибыли можно следующим образом: ось y показывает создание стоимости в процентах (ширина), а ось x - количество вложенных средств (длина). Экономическая прибыль компании равна ее площади (ширина × длина). С первого взгляда бизнес-аналитик может увидеть, где делаются деньги.
Ниже представлен пул прибыли для всей авиационной отрасли на 2022 год. Большая часть инвестированного капитала приходится на авиакомпании и аэропорты, которые имеют отрицательную экономическую прибыль. Некоторые предприятия, включая производство топлива и экспедиторов, имеют положительную экономическую прибыль, но их инвестированный капитал относительно невелик. В совокупности экономическая прибыль этой группы предприятий в 2022 году составит 69 миллиардов долларов США.
При использовании анализа пула прибыли полезно помнить о нескольких моментах. Во-первых, рассмотрение результатов в течение бизнес-цикла обычно поучительно, поскольку снижает влияние краткосрочных или циклических факторов. Во-вторых, периодические снимки могут показать, как меняется динамика конкуренции с течением времени. В частности, пулы прибыли показывают эволюцию абсолютной и относительной экономической прибыли компании.
Наконец, большие объемы прибыли могут указывать на возможности или угрозы. Сообщалось, что «ваша маржа - это моя возможность» - любимый афоризм Джеффа Безоса, основателя и исполнительного председателя совета директоров Amazon. Эта фраза Безоса говорит о том, что большая экономическая прибыль компании может привлечь конкурентов, стремящихся захватить часть этой прибыли. Угроза заключается в том, что конкуренты постоянно пытаются выкачать самые большие прибыли.
На рисунке показан объем прибыли американской авиационной отрасли в 2013, 2018 и 2023 годах. Первое, что бросается в глаза, - это то, что на большую четверку авиакомпаний, Delta, United, American и Southwest, приходится более трех четвертей инвестированного капитала отрасли в каждом году. Каждая из них также внесла свой вклад в консолидацию отрасли за последние 20 лет.
В 2013 году отрасль создала более 315 миллионов долларов экономической прибыли на примерно 125 миллиардов долларов инвестированного капитала. Из большой четверки авиакомпаний все, кроме United, получили отрицательную экономическую прибыль, хотя экономические потери были незначительными. Небольшие авиакомпании, включая U.S. Airways, Alaska и «другие», обеспечили общий прирост.
В 2018 году совокупная экономическая прибыль отрасли составила 1,8 миллиарда долларов при инвестированном капитале в 180 миллиардов долларов. Три из четырех крупных перевозчиков получили положительную экономическую прибыль, поскольку выгоды от консолидации отрасли начали получать приобретатели.
В 2023 году ситуация изменилась к худшему: экономическая прибыль составила 3 миллиарда долларов при инвестированном капитале почти 220 миллиардов долларов. Отрасль все еще оправлялась от сильного негативного шока, вызванного пандемией COVID-19. Примечательно, что Delta и United по-прежнему получали положительную экономическую прибыль.
На рисунке показано, что с 1963 по 2023 год американская авиационная отрасль не смогла добиться стабильно положительного спрэда между ROIC и WACC. Ниже мы рассмотрим силы, определяющие структуру авиационной отрасли.
Анализируя распределение прибыли по периодам, обратите внимание на наличие описательной части, объясняющей, как и почему изменилась совокупная экономическая прибыль, а также как эта прибыль была распределена между компаниями.