Банк России в замешательстве

Приближается 14 февраля, очередное заседание Банка России по ключевой ставке. Банк России попытался послать сигнал: выпустил январский бюллетень О чем говорят тренды. Наступает время традиционных гаданий, немного сумбурных размышлений далее.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Бюллетень Банка России

Общие тезисы:

• Российская экономика получила новый импульс роста в конце года... на фоне ускорения бюджетных расходов и дефицита бюджета.
• Потребительский спрос оставался высоким, несмотря на замедление розничного кредитования, высокую норму сбережений. Потребительские цены продолжали быстро расти.
• Существенный вклад в рост цен вносят факторы..., связанные с санкционными ограничениями, индексацией регулируемых цен, тарифов и сборов, снижением урожая. Усилился перенос в цены ослабления рубля ранее.
• Сохранение ключевой ставки в декабре стало положительным сюрпризом для рынка... В результате ценовые денежно-кредитные условия смягчились.

Инфляция:

• Существенно усилился рост цен в ноябре-декабре, возросла роль устойчивых факторов. Ситуация стала чуть более благоприятной в первые недели января, но выводы делать рано. Но...
• ... Давайте посмотрим на опережающие показатели. Трансмиссионный механизм работает, ставки растут, кредитный импульс ослабевает, внутренний спрос растет медленнее.
• Вывод ЦБ: денежно-кредитные условия для формирования дезинфляционного тренда налицо 🤦... Но...
• Не все зависит от регулятора, влияет бюджетный канал: траты и дефицит увеличили денежную массу в конце года. Важно выдержать параметры утвержденного бюджета 2025.
• Вспомнили про некредитные требования и остальной финсектор: облигации, лизинг. От себя добавлю туда же факторинг, классические займы между юрлицами, вексельные конструкции.

Экономика:

• Бюджетные расходы выросли сильнее, чем обычно, в конце года и дали импульс экономике.
• Ранняя выплата премий сказалась на потребительском спросе декабря.

Финансовые рынки:

• Существенно снизились доходности по государственным и корпоративным облигациям в конце года.
• Рынки ждут неизменную ключевую ставку в 2025 году.

Итоги

Прихожу к следующим выводам:

• Регулятор расстроен ускорением бюджетных трат и увеличением дефицита в конце года. Странная реакция: говорили о плотной и регулярной коммуникации с Минфином, когда докладывали ДКП в Госдуме, дали 2 трлн руб. банкам, чтобы помочь Минфину с планом размещений.
• Удивлены снижением ставок на рынке облигаций... Странная реакция: на сентябрьском заседании подняли ставку, т.к. рынок ждал роста и воспринял бы сохранение ключа как смягчение риторики. Оставили ключ без изменений в декабре, ждали чего...
• Боролись с темпами кредитования, вспомнили про облигации и нефинансовый сектор. Странно, что писали про облигации в обзоре банковского сектора: думал, уже учитывают как минимум этот фактор.
• Заметались в части денежно-кредитных условий: писали, что ужесточились в ноябре-декабре, теперь местами смягчились.
• Попытались сгладить риторику по тексту бюллетеня. Похоже, что Банк России снова не до конца понимает происходящее.

Рекомендую погрузиться в доклад Банка России, поискать другие сигналы и факты. Поразмышляю относительно ключа в очередной заметке по недельной инфляции.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.