ФосАгро — вертикально интегрированный производитель наиболее востребованных по всему миру фосфорсодержащих и азотных минеральных удобрений. Эмитент 18 февраля разместит новый выпуск облигаций серии БО-02-02 в китайских юанях с ежемесячным фиксированным купоном в размере 10,4% на полтора года. Индикативная доходность к погашению (YTM) находится на уровне 11% — лучшая в первом эшелоне. Потенциальный доход за полгода превышает 7% — привлекательно.
Главное
• Эмитент первого эшелона, рейтинги: АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный», Эксперт РА — ru AAA, прогноз «Стабильный».
• Входит в 25% лучших по себестоимости мировых производителей удобрений.
• Рентабельность компании по EBITDA составляет 32% — выше средней среди глобальных конкурентов.
• Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 1,7х. В идеальных условиях долги могут быть погашены менее чем за 2 года.
• Нейтральное влияние акционеров и низкие риски введения санкций.
• Доступно для неквалифицированных инвесторов без тестирования.
В деталях
Первый эшелон с ежемесячным купоном в размере 10,4% — лучшее предложение в облигациях в юанях
Новый ФосАгро БО-02-02 — самый привлекательный выпуск с индикативной YTM на уровне 11% и ежемесячным купоном в размере 10,4% на полтора года. Новая облигация предлагает доходность на 2–3% выше, чем у бумаг первого эшелона в юанях: Металлоинвеста и Газпром нефти. Считаем, что доходность ФосАгро БО-02-02 снизится до справедливой YTM в размере 8–8,5%. Рост тела облигации принесет потенциальный доход свыше 7% за полгода.
Мировой лидер по производству высокосортного фосфатного сырья
Доля глобального рынка у ФосАгро составляет порядка 3%, но в регионах присутствия в Европе, Латинской Америке, Бразилии*, Африке и Индии она занимает до 20% рынка.
* У Бразилии большая доля, компания считает ее отдельно от Латинской Америки.
Компания находится в начале первого квартиля на кривой затрат мирового производства удобрений, то есть входит в 25% лучших по себестоимости глобальных производителей благодаря слабому рублю.
Рентабельность по EBITDA на конец III квартала 2024 г. составила 32% — оцениваем выше средней по глобальному рынку. Операционные риски низкие: активы географически диверсифицированы и близки к железнодорожной и портовой инфраструктуре.
Низкая долговая нагрузка и высокая ликвидность
По состоянию на 30 сентября 2024 г. показатель Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев составил 1,7х — низкая долговая нагрузка, то есть в идеальных условиях компания сможет погасить все долги менее чем за 2 года. 73% займов приходится на валютный долг, валюта выручки и долга в целом совпадает.
Нейтральное влияние акционеров и низкие санкционные риски
48,5% ФосАгро принадлежит семье Гурьевых. Андрей Гурьев находится под санкциями, но, так как его доля владения меньше 50%, на компанию санкции не распространяются. 20,6% принадлежит Татьяне Литвиненко, супруге Владимира Литвиненко, который передал почти всю свою долю владения жене в 2022 г. OFAC США в 2022 г. в генеральной лицензии внесло удобрения в список жизненно необходимых товаров, что позволяет иностранным компаниям взаимодействовать с российскими производителями.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.