"Мы полагаем, что регулятор сохранит ключевую ставку на уровне 21%, но риторика останется жесткой. В своей недавней публикации "О чем говорят тренды" ЦБ отметил ряд важных моментов: снижение кредитного импульса (до -1% от ВВП, что случалось лишь дважды в истории), замедление корпоративного кредитования и благоприятную ситуацию с инфляцией в январе, хотя и подчеркнул, что говорить об устойчивом замедлении цен пока рано.
Исходя из этих комментариев, мы не ждем ужесточения денежно-кредитной политики. Плюс, рыночные индикаторы (3-х месячный RuSFAR и 1-летний ROISfix) транслируют значения 21,8-21,9%, что соответствует уровням конца октября, перед повышением ставки до 21%.
В среднесрочной перспективе мы считаем, что 21% скорее всего станет пиком по ставке. Сезон корпоративной отчетности за четвертый квартал 2024 года показывает, что даже при текущей ставке крупные компании испытывают трудности и отказываются от выплаты дивидендов. В банковском секторе, несмотря на рекордную прибыль, более трети игроков из топ-100 показали снижение финансовых результатов, а три четверти результата обеспечили системно значимые организации. ЦБ прогнозирует снижение прибыли банковского сектора на 19% в 2025 году. Кроме того, отмечается ухудшение кредитного качества у заемщиков из сегмента А/АА и активное понижение рейтингов/прогнозов (Евраз, Уральская сталь, VK, Брусника), а также существенный рост спрэдов при первичных размещениях облигаций. Дальнейшее увеличение ставки может еще больше ухудшить эти тренды, учитывая, что уровень реальной ставки итак находится на рекордных значениях.
Мы не ожидаем снижения ставки в первой половине 2025 года, так как ЦБ будет оценивать устойчивость дезинфляционных тенденций. Только после их подтверждения регулятор сможет перейти к циклу снижения ставок. Для этого инфляция должна быть не выше 9-9,2% в годовом выражении".
👉🏼Больше информации в Стратегии на1П 2025 года.