🔩 ММК опубликовал опер. результаты за IV кв. и 2024 г. Я предполагал, что отчёт будет слабым исходя из статистических данных и сигналов от металлургической отрасли, ожидания подтвердились. Относительно 2023 г., просели абсолютно все показатели производства, как итог, продажи оказались в значительном минусе:
🏭 производство стали — 11 195 тыс. тонн (-13,8% г/г)
🏭 производство чугуна — 9 490 тыс. тонн (-4,5% г/г)
🏭 производство угольного концентрата — 2 587 тыс. тонн (-25,7% г/г)
🏭 производство железорудного сырья — 2 149 тыс. тонн (-6,7% г/г)
🏭 продажи товарной металлопродукции — 10 622 тыс. тонн (-9,8% г/г)
Если сравнивать результаты IV кв. 2024 г. с предыдущим кварталом 2024 г., то тенденция по сокращению производства и продажам продолжилась:
🏭 производство стали — 2 369 тыс. тонн (-4,4% г/г)
🏭 производство чугуна — 2 130 тыс. тонн (-9,9% г/г)
🏭 производство угольного концентрата — 723 тыс. тонн (+39,7% г/г)
🏭 производство железорудного сырья — 504 тыс. тонн (-24,4% г/г)
🏭 продажи товарной металлопродукции — 2 363 тыс. тонн (-4,7% г/г)
Есть несколько причин, которые повлияли на производство и продажи:
⬇️ Капитальный ремонт в доменном переделе (ДП №6, ДП №7 и ДП №8) и кислородном конвертере №2
⬇️ Снижение покупательской активности в России в связи с ростом % ставок (кредитоваться становится дорого) и завершения программы льготной ипотеки/видоизменение семейной (замедление строительства, так застройщики снижают предложение в связи с низким спросом)
⬇️ Неблагоприятная конъюнктура рынка стали в Турции, которая свела на нет бизнес за границей в III-IV кв. Доля мала, основную свою деятельность компания развернула внутри России, но всё же некий негатив это имеет
⬇️ Снижение добычи угля на фоне сложных горно-геологических условий и уменьшения потребности ММК в нём
⬇️ Основной причиной снижения продаж была коррекция продаж х/к проката и проката с покрытиями. Продажи премиальной продукции сократились на 6,4% за год, а вот доля премиальной продукции в портфеле продаж, наоборот, выросла до 44,4%.
Сама же компания прогнозирует, что в начале 2025 г. ожидается, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом ММК в I кв. 2025 г. продолжит капитальный ремонт доменной печи №7.
📌 Почему же всё-таки ухудшение показателей читалось? У нас есть данные от WSA, где производство стали в России падает 9 месяцев подряд, а по году -7%. Также статистические данные РЖД кричали нам о падении погрузки чёрных металлов. Добавим сюда снижение цен на стальную продукцию начиная с июля (с 76,7₽ тыс. до 69,7₽ тыс. за тонну в декабре, поэтому ММК расширил портфель премиальной продукции, которая дороже). Как вы понимаете конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги и перестроение логистики).
Исходя из отчёта ММК по МСФО за 9 месяцев 2024 г.: OCF увеличился до 84,4₽ млрд (+3,4% г/г) за 9 м., но в 3 кв. произошли интересные вещи в рабочем капитале (по дебиторке вернули 26,4₽ млрд, в запасы ушло 10₽ млрд, также рассчитались с поставщиками на 23,3₽ млрд). CAPEX за III кв. составил — 23₽ млрд, как итог FCF за III кв. равнялся 2₽ млрд. Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за III кв. инвесторам достанется дивидендов — 0,18₽ на акцию. С такими операционными данными за IV кв. и ценами на сталь ожидать, что дивиденды за II полугодие превысят 1₽ наивно (2,494₽ на акцию заплатили за I п. 2024 г.), я ожидаю ещё меньше.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor