Друзья, приветствуем, сегодня поговорим о том, почему в последнее время все большее количество компаний выбирает листинг на американских площадках, уходя с европейских, в частности Лондонской фондовой биржи.
Великий исход
В 2024 году Лондонскую биржу покинули 88 компаний - это самый большой показатель со времен кризиса 2007-2009 годов. Среди ушедших на биржи США и ЕС — крупнейший в Европе туроператор Тuі и гигант доставки Just Eat Takeaway. Среди тех, кто планирует последовать их примеру, - Shell, Unilever и множество других известных компании.
За год число компании, рассматривающих возможность делистинга из Великобритании, увеличилось с 27 до 56%. В конце декабря 2024 года по престижу Лондона как финансового центра был нанесен очередной удар - с Лондонской фондовой биржи ушла известная в стране компания Just Eat Takeaway, занимающаяся доставкой еды. Компания заявила, что ее акции будут торговаться только в Амстердаме. Unilever, чья штаб-квартира расположена в британской столице, листинг своего бизнеса по производству мороженого, возможно, проведет на бирже в Амстердаме. Крупнейшая в Европе туристическая компания Тui уже ушла с Лондонской фондовой биржи на Франкфуртскую.
Одна из причин ухода из Лондона - сделки по слиянию и поглощению, в результате которых британские компании приобретаются частными инвестиционными фирмами. Это в 2024 году стало причиной делистинга более 40 предприятий, что на 10% больше, чем в 2023 году. Например, американская инвестиционная компания Starwood Capital Group купила за £674 млн британский фонд Balanced Commercial Property Trust, инвестирующий в коммерческую недвижимость. А шведский инвестфонд EQT AB за £2,1 млрд приобрел компанию Keywords Studios, занимающуюся видеоиграми. Однако рост интереса инвестфондов к покупке бизнесов в Великобритании связан вовсе не с успешностью британских фирм, а с тем, что они теперь стоят на 40% дешевле, чем схожие компании за пределами страны.
Всем нужно больше денег
Ярким примером почему британские компании выбирают США для листинга может служить выбор британским производителем чипов Arm в 2023 году нью-йоркской NASDAQ вместо Лондона. Японский SoftBank, которому принадлежит компания, решил заработать максимум на ее акциях. А лучше всего это оказалось делать не в Лондоне, а в Нью-Йорке. Arm - один из немногих британских техногигантов, поэтому провести листинг в Лондоне SoftBank убеждал тогдашний премьер-министр Великобритании Риши Сунак. Но безуспешно.
О возможности своего ухода с Лондонской фондовой биржи заявлял даже нефтяной гигант Shell. Глава этой компании Уайл Саван жаловался, что его компания на Лондонской фондовой бирже недооценена. Имелась в виду недооценка Shell по сравнению с основными конкурентами - Chevron и ExxonMobil, акции которых торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Рыночная капитализация Chevron (примерно $250 млрд) и ExxonMobil (более $460 млрд) действительно заметно превосходят капитализацию Shell ($187 млрд).
Предшественник Савана на посту главы Shell Бен ван Берден также утверждал, что в Лондоне компания значительно недооценена. Он указывал, что в США доступно больше капитала и инвесторы настроены более позитивно.
Shell - это одна из крупнейших компаний Лондонской фондовой биржи, ее уход имел бы крайне негативные последствия для Лондона как финансового центра. Если переход Shell на американскую биржу окажется удачным, то за ней может последовать и другая британская энергетическая компания, ВР.
И не только в туманном Альбионе
Впрочем, о возможности ухода на американскую биржу говорили и в TotalEnergies, чьи акции торгуются на парижской бирже Euronext Paris. Поэтому это проблема не только британская.
Причем и в случае с TotalEnergies угроза настолько серьезна, что против ухода этой компании с французской биржи выступил президент Франции Эмманюэль Макрон.
Shell и TotalEnergies на своих биржах давно уже торгуются с дисконтом. Однако, разрыв с оценкой американских конкурентов стал особенно велик примерно два года назад из-за общего подъема американского рынка по сравнению с европейским.
Почему все деньги в загнивающей?
Среди причин, которые привели к падению интереса инвесторов к Лондонской бирже, можно выделить проведенные в Великобритании изменения в стандартах финансовой отчетности и регулировании, которые повысили привлекательность для британских пенсионных фондов и страховых компании активов с низкими рисками, таких как облигации. Это опять же способствовало снижению интереса к акциям. Теперь эти институциональные инвесторы владеют только 4% акций Лондонской биржи, а в 1993 году этот показатель достигал 52%.
Так же причиной сильного желания больших европейских компаний попасть на американский рынок можно назвать мечту о включении в индекс S&P 500, почему же компании так туда хотят мы писали в нашем телеграмм канале.
Отток молодой крови
Количество новых IPO на Лондонской бирже также сокращается. В 2024 году завершено 11 IРО. В ходе них был в сумме привлечен $1 млрд, что на 11% меньше, чем за тот же период 2023 года. Пик числа IРО на Лондонской бирже пришелся на 2014 год, тогда их было 136.
Летом 2024 года британские регуляторы пересмотрели правила листинга, попытавшись сделать их более привлекательными для компаний, планирующих провести IPO. В частности, им дали больше свободы действий, освободив их в некоторых вопросах от необходимости получать одобрение акционеров. Однако проблема куда шире, чем правила выхода на IРО. Как мы выяснили ранее, компании думают об уходе с Лондонской фондовой биржи в поисках большего числа инвесторов и близости к важным рынкам. Поэтому разубедить одной только реформой правил листинга вряд ли получится.
Впрочем, компании все чаще предпочитают альтернативные источники капитала, в том числе венчурные инвестиции, не прибегая к продаже акций. Это позволяет им дольше оставаться частными или вовсе избежать превращения в публичные компании, требования регуляторов к которым строже. В США на рынке сейчас обращаются акции немногим более чем половины от того числа компаний, которое было 30 лет назад. Та же Just Eat Takeaway еще в 2022 году ушла и c NASDAQ, ссылаясь на «сложности и издержки» листинга там. В Германии с 2007 года число компаний, чьи акции торгуются на бирже, сократилось более чем на 40%.
Однако, британский рынок акций даже на этом фоне выделяется более быстрым падением числа компаний и стоимости их акций. Общая капитализация торгующихся на Лондонской бирже упала с $4,3 трлн в 2007 году до $3 трлн в 2024-м. За то же время капитализация компаний на американских биржах утроилась и превысила $50 трлн.
Итог
На фоне всего вышесказанного мы можем констатировать, что на данный момент в мире существует один международный рынок акций - американский, а все остальное - лишь дополнения.
Надеемся было полезно, спасибо за прочтение. Подписывайтесь на наш телеграм: https://t.me/+54HTjvdB2GsxZTIy