Курс британского фунта падает, а доходность британских облигаций растет ускоренными темпами
Как связаны эти два показателя и что это нам говорит? Давайте разбираться.
Что случилось?
На самом деле никаких провалов нет: мы будем рассматривать долгосрочную динамику. За последние 3 месяца доходность облигаций в Великобритании выросла на 23%, а курс фунта к доллару снизился на 7%.
Как связаны эти показатели?
Падение курса валюты может влиять на спрос на облигации: при более дешевом курсе покупать фунт дешевле, а, значит, можено выгоднее вложиться в британские облигации, в результате чего спрос на эти облигации вырастет и их доходность (отношение выплаты к цене покупки) снизится. И наоборот: рост доходности облигаций приводит к более выгодным вложениям в британские финансы, в результате чего спрос на фунт должен расти, а значит его курс должен укрепляться.
То есть доходность у курс должны подкреплять друг друга, но мы видим обратную динамику: курс падает, а доходность растет.
Значит, на эти показатели воздействуют внешние факторы, в целом приводящие к падению спроса и на валюту, и на облигации.
Как можно объяснить происходящее?
У происходящего может быть несколько объяснений:
1) Растут риски британской экономики в целом. В таком случае возможен рост доходности облигаций без изменения курса (покупатели хотят получить премию за риск). Это можно объяснить тем, что впервые в истории в 2024 году госдолг Великобритании превысил 100% от ВВП, что усиливает риски дефолта. На этих рисках также мог упасть и курс фунта: инвесторы опасаются, что государство будет финансировать долг путем эмиссии валюты, что ее обесценит.
2) Перетекание капитала в США. Мы уже видели на это примере остальной Европы: как производители перемещают производства и переводят капиталы в США на фоне энергетического кризиса. В таком случае даже без рисков внутри экономики Великобритании вложения в США выглядят более стабильными (например, на фоне победы Трампа, хотя я бы поспорил).
3) Риски реального сектора из-за торговой политики Трампа:
Трамп грозится ввести торговые пошлины почти на все страны, с которыми торгует США. Это будет означать снижение доходов реального сектора и падению курса валюты при снижении экспорта, и инвесторы заранее подстраиваются под новое равновесие, ожидая такого развития событий. При высоком госдолге это также увеличивает риски того, что государство не сможет адекватно делать выплаты по облигациям, что увеличивает их доходность из-за риска.
Выводы:
Мы видим классическую ситуацию возросших системных рисков в экономике Великобритании, за которую инвесторы требуют повышенную доходность или вовсе снижают инвестиции, из-за чего падает курс и растет доходность облигаций.
Несмотря на то что пока ничего не случилось, инвесторы реагируют на возможные будущие проблемы, что показывает очень высокую волатильность финансового сектора как такового, что сходится с общей макроэкономической теорией.