Постпандемический цикл мировой экономики завершается, считают экономисты МВФ. Начинается новый, особенность которого – расхождение в динамике экономического роста и инфляции между крупнейшими экономиками мира: США, с одной стороны, и Европой и Китаем – с другой.
Темпы роста мировой экономики в ближайшие три года будут соответствовать потенциальным, а глобальная инфляция устойчиво замедляется, приблизившись к допандемическому тренду и таргетам центральных банков, обновил свой экономический прогноз МВФ.
Согласно прогнозу, глобальный рост ВВП в 2025 и 2026 гг. составит 3,3%, что тем не менее ниже средних за 2000–2019 гг. 3,7%.
Глобальная инфляция в этом году замедлится до 4,2% и до 3,5% в 2026-м против средних 3,1% в допандемические 2015–2019 гг.
«Это окончание цикла – и начало следующего», – комментирует прогноз экономический советник МВФ Пьер-Оливье Гуринчас. Отличительная черта нового цикла – расширяющееся расхождение между крупнейшими экономиками мира. В то время как экономический рост в США, поддерживаемый сильным внутренним спросом, превышает ожидания, Европа сталкивается с вялым ростом, в том числе из-за устойчиво высоких цен на энергию, а Китай демонстрирует «довольно вялое» восстановление. Прогноз роста экономики США на 2025 г. повышен почти на четверть до 2,7%, Китая – с 4,5 до 4,6%, еврозоны – понижен до 1% (с 1,2%).
При этом экономика США растет выше своего потенциала, а Европы и Китая – ниже. Это циклическое расхождение, которое могло бы быть временным и постепенно устраниться. Однако между крупнейшими экономиками есть и структурное расхождение, которое поддержит разрыв: потенциал роста США увеличился, а Европы и Китая – снизился в сравнении с допандемическим периодом.
Увеличение потенциального роста США обусловлено более сильным ростом производительности, в том числе в технологическом секторе, что связано с более благоприятным деловым климатом и более глубокими рынками капитала. Со временем это приводит к повышению доходности американских инвестиций, увеличению притока капитала, укреплению доллара и более быстрому росту уровня жизни в США в сравнении с другими странами с развитой экономикой
Для Китая примечательно то, что текущий потенциальный рост стал близок к данному показателю других развивающихся экономик, хотя прежде был существенно выше.
В ближайшей перспективе совокупность рисков может еще больше усугубить дивергенцию между экономиками США, с одной стороны, и Европы и Китая – с другой.
Ключевые риски
Для Европы: дальнейшее замедление роста в случае сохранения высоких цен на энергию и опасений инвесторов по поводу устойчивости госдолга. Денежно-кредитная и фискальная политика еврозоны могут одновременно исчерпать пространство для поддержки экономики, если более слабая экономическая активность подтолкнет процентные ставки обратно к эффективной нижней границе, а недостаточная бюджетная консолидация увеличит премии за риск, еще больше ограничив фискальную политику.
Для Китая: если фискальные и денежно-кредитные меры окажутся недостаточными для поддержки внутреннего спроса, экономика рискует попасть в ловушку стагнации и дефляции, когда падающие цены повышают реальную стоимость долга, еще больше подрывая экономическую активность. Резкое снижение доходности китайских государственных облигаций, считающихся «безопасной гаванью» для местных инвесторов, свидетельствует о том, что инвесторы обеспокоены вероятностью такого сценария.
Для США: предполагаемые меры новой администрации могут действовать на экономический рост разнонаправленно. Если смягчение бюджетной политики и дерегулирование будут стимулировать спрос и рост экономики, то усиление барьеров для торговли и иммиграции – действовать как негативные шоки предложения, сокращая объем производства. Однако в целом и те и другие меры будут усиливать инфляционное давление, что потребует ужесточения монетарной политики.
Таким образом, если в еврозоне и Китае основные риски связаны с дальнейшим снижением экономического роста и слишком низкой инфляцией, то для США один из главных рисков – в ускорении инфляции.
Развивающиеся страны могут ощутить как инфляционное давление, учитывая перенос воздействия обменных курсов доллара на внутренние цены, так и риски для экономического роста из-за ослабления внутреннего спроса в Китае. Помимо того, сочетание ужесточения денежно-кредитной политики США и укрепления доллара приведет к ужесточению финансовых условий для развивающихся стран.
В целом совокупность краткосрочных рисков может привести к дальнейшему расхождению экономик стран. В среднесрочной перспективе, примерно за пять лет, положительное воздействие смягчения фискальной политики в США может сойти на нет и даже стать отрицательным в случае повышения уязвимости бюджета. Усилия по дерегулированию могут повысить потенциальный рост в среднесрочной перспективе, если устранят бюрократические препоны и стимулируют инновации. Однако существует риск того, что чрезмерное дерегулирование может также ослабить финансовые защитные механизмы и повысить финансовую уязвимость, поставив экономику США на опасный путь подъемов и спадов.
С учетом сохранения инфляционных рисков монетарная политика должна оставаться гибкой, предотвращая вероятность разъякоривания инфляционных ожиданий. Фискальная политика должна быть направлена на путь большей устойчивости и создания резервов, достаточных для преодоления потрясений в будущем, которые могут быть значительными и неоднократными, предупреждает МВФ.