Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
________________________________________________________________________
Долгое время считалось, что энергетические компании значительно более капиталоемки, чем технологические. Это имело смысл, поскольку энергетическим компаниям требуется много материального капитала для добычи, переработки и распространения ископаемого топлива, в то время как технологические компании, как правило, больше тратят на нематериальный капитал, такой как исследования и разработки (R&D) и написание программного кода. Факты подтверждают общепринятое мнение: в 2003 году капитальные затраты нескольких ведущих энергетических компаний были примерно в пять раз больше, чем у ведущих технологических компаний.
Развитие облачных вычислений и генеративного искусственного интеллекта (gen AI) перевернуло устоявшееся мнение. Облачные вычисления позволяют провайдерам предоставлять клиентам необходимые им информационные технологии через Интернет, избавляя их от необходимости владеть и эксплуатировать собственные серверы и центры обработки данных. Gen AI - это подмножество искусственного интеллекта, которое использует подсказки человека для создания нового контента, такого как текст, изображения и аудио. Облачные вычисления и искусственный интеллект требуют большого количества вычислительных ресурсов.
Темпы роста этих технологий требуют значительных инвестиций в материальные активы. Это означает, что технологические компании, которые раньше не имели больших физических активов, теперь тратят большие суммы на материальный капитал.
На Рисунке 10 показана динамика продаж и капитальных затрат пяти крупных энергетических и технологических компаний в период с 2013 по 2023 год. В 2013 году объем продаж энергетических компаний, который отчасти определяется ценами на нефть, более чем в четыре раза превышал объем продаж технологических компаний. В 2022 году объем продаж этих двух групп примерно сравнялся, а в 2023 году объем продаж технологических компаний превысил объем продаж энергетических компаний на 28%. Совокупный годовой темп роста (CAGR) продаж за 10 лет составил -2,7% для энергетических компаний и 15,2% для технологических компаний.
В 2013 году капитальные затраты энергетических компаний были в 6,5 раза больше, чем у технологических компаний. К 2019 году капитальные затраты были примерно равны, а в 2022 году технологические компании потратили в два раза больше, чем энергетические. За десять лет соотношение капитальных затрат энергетических и технологических компаний изменилось с 6,5 к 1 до 0,6 к 1.
Энергетические компании менее прибыльны, чем технологические. Например, их прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, деленная на объем продаж, или маржа EBITDA, в 2023 году составляла 20% против 29% у технологических компаний. Кроме того, рентабельность инвестированного капитала (ROIC) у энергетических компаний в среднем ниже, чем у технологических. Различия в росте продаж, рентабельности и ROIC во многом объясняют, почему энергетические компании имеют более низкие мультипликаторы оценки, чем технологические компании.
На рисунке 11 более четко прослеживается более широкая картина, если посмотреть на изменение структуры инвестиционных расходов компании Microsoft в период с 2000 по 2024 год. Microsoft - ведущая транснациональная технологическая компания, исторически наиболее известная продажей программного обеспечения. На рисунке показано соотношение расходов на разработку, классических нематериальных инвестиций, и капитальных затрат. Это соотношение снизилось с пикового значения 8,2 в 2002 году до 0,5 в 2024 году.
Инвестиции, создающие стоимость, - это сегодняшние расходы, которые генерируют будущие денежные потоки, дисконтированные к настоящему времени, превышающие расходы. Инвестиции могут быть как в материальные, так и в нематериальные активы. Но главная задача руководителей и инвесторов - понять величину и отдачу от инвестиций.
В 1975 году корпоративные материальные инвестиции в США примерно в два раза превышали нематериальные. Согласно нашим исследованиям, мы ожидаем, что к 2025 году это соотношение практически исчезнет. В этом контексте заслуживает внимания изменение структуры инвестиционных расходов крупных технологических компаний, которое идет вразрез с общей тенденцией.