Протоколы последнего заседания Федеральной резервной системы раскрывают важные изменения в прогнозах крупнейших банков Уолл-стрит относительно завершения процесса сокращения баланса центрального банка США. Этот процесс, известный как количественное ужесточение (QT), является ключевым инструментом ФРС для нормализации финансовых условий после беспрецедентного увеличения ликвидности в ответ на пандемию COVID-19.
Согласно данным протоколов, перед декабрьским заседанием ФРС банки Уолл-стрит обозначили июнь 2025 года как новый предполагаемый срок завершения QT. Это несколько позже, чем прогнозы, предоставленные до ноябрьского заседания, где конечной датой назывался май 2025 года.
В декабре ФРС снизила целевой диапазон ключевой процентной ставоки на четверть процентного пункта до уровня 4,25-4,5%. Кроме того, чиновники пересмотрели свои прогнозы относительно инфляции, подтвердив свою приверженность строгой денежно-кредитной политике.
На декабрьском заседании ФРС не было сделано новых заявлений о QT, однако регулятор предпринял технические изменения в ставке по операциям обратного РЕПО. Эта мера направлена на перераспределение ликвидности из активов ФРС на частные рынки.
С 2022 года ФРС активно сокращает свои активы, которые выросли до рекордных $9 трлн в результате экстренных покупок казначейских облигаций и ипотечных бумаг во время пандемии. На сегодняшний день активы сократились до чуть менее $7 трлн. Банки прогнозируют, что к моменту завершения QT баланс ФРС составит около $6,375 трлн, а банковские резервы — порядка $3,125 трлн, что несколько выше текущего уровня в $2,9 трлн.
Основная цель QT — устранение избыточной ликвидности, что позволит финансовым рынкам вернуться к нормальным уровням волатильности. ФРС также стремится сохранить контроль над ставками по федеральным фондам, которые являются основным инструментом регулирования экономической активности.
Однако процесс QT сопряжен с серьезными рисками. Если ФРС сократит слишком много ликвидности, это может вызвать нестабильность на финансовых рынках. Замедление темпов QT свидетельствует о стремлении регулятора избежать повторения событий 2019 года, когда резкое сокращение ликвидности привело к скачку ставок на рынке РЕПО.
Важным фактором, осложняющим прогнозы QT, остается неопределенность в отношении государственных финансов. Весной 2025 года ожидается возвращение к фиксированному потолку госдолга, что может затруднить оценку ликвидности. Этот фактор, наряду с потенциальным сокращением эмиссии казначейских векселей, может продолжить привлекать средства в механизм обратного РЕПО, снижая ликвидность в частном секторе.
Кроме того, восстановленный лимит государственного долга усложнит прогнозирование действий ФРС. В прошлом году рынок уже столкнулся с высокой волатильностью, особенно на рынке частного РЕПО, где банки были вынуждены использовать механизм РЕПО постоянного действия, предложенный ФРС, для удовлетворения краткосрочных потребностей в ликвидности.
Протоколы декабрьского заседания подчеркивают, что ФРС предстоит решить множество сложных задач в новом году. Среди них — необходимость сбалансировать сокращение ликвидности с поддержанием стабильности на финансовых рынках.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
- Fed minutes show Wall Street pushed back expected end of balance sheet drawdown (Reuters)
Автор: Игорь Черненков
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.