🔍 Что значит решение Банка России для рубля, ставки и экономики?

Всем привет, на связи Эван!

Сегодня Банк России принял решение сохранить ставку на прежнем уровне — 21%.

Буквально считанные дни или недели назад рынок в целом и банки закладывали повышение ставки до 23%.

Что же изменилось?

Явных экономических факторов, которые бы говорили о том, что Банк России не станет повышать ставку, по сути, не было, а банки закладывали повышение.

Но бесконечное повышение тоже может начать играть за инфляцию.

Оно создает все большее количество новых рублей со вкладов, заставляет компании повышать цены, когда они несут большие процентные издержки, и тд. Подробно пояснял факторы тут.

В четверг на прямой линии наш Президент дал достаточно интересные комментарии о стратегии Банка России:

- Глава ЦБ, вероятно, еще не знает, какая будет ставка, они это обсудят с советом директоров.

- ЦБ мог бы начать раньше и эффективно использовать не связанные с повышением ставки инструменты.

Я думаю, в этих двух фразах и есть ответ на вопрос: «Что же изменилось?»

Сам подход Банка России к работе со ставкой, вероятно, был пересмотрен…

Прямая линия с Президентом была отличной площадкой, чтобы закрепить эту эволюцию подхода на самом высоком уровне — публично.

Что теперь будет?

На данный момент я смотрю на это позитивно. Если Банк России действительно будет активно и изобретательно использовать методы влияния на инфляцию за пределами ставки, это снизит риски и напряженность в экономике.

Некоторые причины:

1. Ставка сама по себе не работает настолько хорошо в условиях фрагментации валютной системы.

Представьте, что рынки открыты. В России ставка 21%, в Китае — 3,1%. Инвесторы берут кредит в юанях, продают их за рубли и размещают на депозиты в России. Этим они насыщают рынок валютой, и рубль укрепляется. Сейчас так не работает.

2. Влияние на банки и динамику кредитования (например) может быть эффективнее.

Представьте, что ЦБ сделает одно из двух действий: ставка — 25% или жесткое ограничение на выдачу кредитов банкам (через лимиты и тд.). Что быстрее повлияет на замедление инфляции? Второе.

Вывод такой:

Прямо сейчас мы видим пересмотр подходов работы Банка России.

Такой «креативный» период сохранит инфляционные риски в 2025 году, а возможность вернуться к традиционным повышениям у ЦБ будет уже 14 февраля 2025 года на следующем заседании.

Практические итоги для ставки, рубля, рынка, облигаций:

1. Без замедления экономики и инфляции заметного снижения ставки я не ожидаю.

Прогноз Банка России, что ставка в 2025 году будет 17–20%, инфляция тоже останется повышенной.

Вероятнее всего, 2025 год пройдет под эгидой высокой ставки и новых креативных методов по борьбе с инфляцией, например через ужесточение кредитования.

Помимо этого, в 2025 году ожидаем замедления экономики вместе с чувствительными к ставкам промышленностью и недвижимостью.

2. Для рынка и облигаций.

Рынки очень позитивно встретили сохранение ставки.

Но что изменилось для акций? Они падали при ставке 21%, падали, когда ждали 23%, а когда 21% решили сохранить — они растут. В этом нет экономической, но есть лишь эмоциональная логика.

С облигациями хитрее. Сохранение ставки действительно может обозначить разворот тренда в долгосрочных ОФЗ, которые могут показать рост по мере снижения инфляционных ожиданий к 2026 году.

Но я сейчас не хочу загадывать так далеко и с интересом посмотрю февральское заседание ЦБ.

3. Для рубля текущая ситуация со ставкой картину не меняет.

Ничего страшного не ожидаю, но для сбережений актуальна диверсификация.

Моим текущим видением остается временная стабилизация с долгосрочной перестановкой курса в сторону 110. Подробно пояснял тут.

Вопросы, которые я поднял выше, сильно завязаны на большом количестве других факторов, включая геополитику.

А некоторые темы требуют подробного разбора, например недвижимость.

В следующих материалах подробно озвучу свои ожидания по самым ключевым темам, связанным с Россией и миром 👍

P.S. Никогда не пишу в ЛС, не собираю инвестиции, других каналов нет.