Разберем, почему ЦБ прервал цикл повышения ставки.
Почему все ожидали роста ставки?
Консенсус-прогнозом почти среди всех аналитиков (которых я больше никогда слушать не буду) являлось увеличение ключевой ставки до 23% на сегодняшнем заседании. В основных причинах указывали падение курса рубля, а также непрекращающийся рост инфляции уже до приблизительно 10% в год (кстати, именно на этом уровне застопорилась инфляция в прошлый раз, в 2020 году после коронавирусного кризиса).
Почему ставку не подняли?
Думаю, что основная причина — временной лаг действия ставки на инфляцию. Я много раз писал на этом канале, что ставка действует на инфляцию с лагом примерно в полгода (эмпирически выверенная закономерность), так что только сейчас инфляция, скорее всего, начнет меняться под действием начала цикла повышения ставки, которое было летом. Таким образом, ЦБ занимает выжидательную позицию, чтобы оценить, насколько эффективны были все предыдущие его шаги: также он делал и год назад, когда прерывал цикл снижения ставки, выжидая эффект. Ведь иначе можно "перегнуть палку".
Из других причин, которые может видеть ЦБ, я бы выделил нормальный уровень инфляции для российской экономики: да, продовольственная инфляция высокая, но в остальных секторах она довольно низкая, так что общий уровень в 10% не является чем-то супер-опасным: ЦБ удалось не допустить инфляции в 30-50%, что и было основной целью.
Еще мы видим, что ЦБ продолжает придерживаться своего правила: он не реагирует на изменение курса рубля. Из-за санкций мобильность капитала России и Запада нарушена, из-за чего курс очень слабо влияет на внутреннюю инфляцию, поэтому ЦБ и отпускает его в свободное плаванье. Напомню, что основная причина отсутствия контроля курса — история валютного кризиса 1995-1998 годов, где во многом из-за политики таргетирования курса России пришлось объявить дефолт, как и многим другим азиатским странам.
Подытожим:
ЦБ не поднимает и не снижает ставку, ожидая реакцию экономики на полугодовой цикл её увеличения. А еще ЦБ более-менее пофиг на курс рубля, о чем они много говорили последние годы и что они подтверждают делом.