Путь к нормативной ясности в США: что произошло после выборов и что дальше
Мы стремимся подвести итог пути, который ожидает криптоэкосистему, и во многом полагаемся на улучшение регуляторной среды. Криптовалюты выросли на +65% с момента выборов в США в ноябре 2024 года. В федеральной исполнительной ветви президент Трамп уже назначил нескольких ключевых лиц, которые будут способствовать выработке криптополитики и её исполнению. В законодательной ветви наиболее дружественный к криптовалютам Конгресс сформировался на основе партийного разделения, при этом 119-й Конгресс с республиканским большинством в Палате представителей и Сенате готов к продуктивным законодательным обсуждениям вокруг криптовалют.
Основные моменты:
- Победа Трампа создала новый уровень легитимности для криптовалют.
Мы считаем, что новая администрация Трампа открыла новую эру для криптоэкосистемы в США. Это связано не только с большей открытостью к криптовалютам, но и с акцентом на поддержание их как класса активов, стимулируя диалог о том, как лучше их регулировать для устойчивого роста. Криптоиндустрия долгое время просила о понятных регуляторных границах (например, четких правил для участников рынка, чтобы понимать, что разрешено, а что нет). Ожидается, что подобные «контрольные механизмы» обеспечат базу для дальнейшего развития криптовалютной отрасли. Мы полагаем, что крипторегулирование станет более безопасным, прозрачным и продуктивным (с регуляторной точки зрения). - Возможные приоритеты политики включают рыночную структуру.
Существует несколько способов, с помощью которых криптополитика может быть реализована: через законодательство, нормы и рекомендации. Принятие закона — наиболее постоянная мера, но разъясняющие документы (например, SEC/CFTC) могут уже сейчас предоставить участникам рынка уверенность в ожидании как законодательства, так и регулирования. Мы ожидаем, что реформа рынка цифровых активов станет ключевым направлением, включая определение того, какое агентство (например, SEC или CFTC) будет иметь юрисдикцию над этим сектором и как лучше его регулировать. Тем не менее, стоит учитывать и другие приоритеты Конгресса (например, внешняя политика, иммиграция, торговля, налоги), которые могут отсрочить принятие криптовалютного законодательства до 2026 года. - Ожидаемый временной период: влияние политики через 9–12 месяцев.
Хотя новая администрация начнет свою работу с момента инаугурации 20 января 2025 года, вероятно, реальные изменения на политическом уровне произойдут через 9–12 месяцев. Первые 100 дней президентского срока будут сосредоточены на утверждении ключевых кадров Сенатом, и мы полагаем, что кандидаты с криптопозициями (например, главы SEC/CFTC) получат одобрение. Это создаст основу для законодательного процесса, но дополнительные месяцы могут потребоваться для реализации мер и правил.
Что нам ждать дальше.
Одной из главных нерешенных проблем становится позиция председателя CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами), которая, вероятно, сыграет ключевую роль в регулировании этого сектора. Пока остаются неизвестными кандидаты на должности председателей SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам), OCC (Управления контролера валюты) и других регулирующих органов. Возможно, будет пересмотрен потенциал объединения SEC, CFTC и/или Федеральной резервной системы для включения более традиционных финансовых компаний (например, банков) в развитие данного класса активов. Без четких рекомендаций, даже в форме часто задаваемых вопросов (FAQ), скорее всего, рынок будет сталкиваться с неопределенностью, несмотря на про-криптовалютные позиции администрации Трампа.
Куда двигается отрасль отсюда.
В будущем мы ожидаем более активной регуляторной среды, которая не только увеличит количество токенов, представленных на криптобиржах и брокерских платформах, но и будет способствовать повышению производительности. Например, такие компании, как Coinbase и Robinhood, привлекли больше новых пользователей после выборов.
- В плане производственных инноваций Robinhood уже предлагает акции и вознаграждения своим пользователям в ЕС, и мы видим потенциал, что США также обратит внимание на дополнительные криптовалютные услуги. Один из примеров — интеграция криптоторговли в текущие платформы.
- Мы также видим уверенность в растущем взаимодействии между традиционными финансовыми учреждениями (например, Charles Schwab), которые открывают доступ к криптоторговле через регулируемые структуры.
Уверенность в криптосреде среди глобальных финансовых игроков продолжает расти: на днях BlackRock выразил готовность внедрять биткойн (~2% доля в институциональных портфелях). Для этого потребуются четкие указания от регуляторов, включая определение таких вопросов, как хранение активов, ноды для валидации и участие в публичных блокчейнах, что может быть поддержано более лояльными регулирующими органами.
Трамп ведет исполнительную власть США по более криптодружественному пути
Переизбрание Дональда Трампа дало новый импульс криптоэкосистеме, общий объем рынка вырос на +65% с момента выборов. Его откровенно оптимистичный настрой по отношению к рынкам криптовалют был выражен во время предвыборной кампании, включая ссылки на национальный золотой резерв США, желание заменить действующего председателя SEC Гэри Генслера, запуск собственного DeFi-продукта и обещание сделать Америку «криптостолицей планеты». Его действия после выборов и после победы — которые в основном включали криптодружественные назначения на ключевые должности — были высоко оценены криптосообществом.
Отношения SEC с криптовалютами, вероятно, будут поддерживающими, в отличие от текущей администрации
Хотя срок действующего председателя SEC, Гэри Генслера, продолжается до середины 2026 года, он объявил о намерении покинуть свою должность после инаугурации Трампа 20 января 2025 года. Обычно председатели SEC уходят, когда к власти приходит новая администрация от другой партии. Если это подтвердится, то новым председателем SEC может стать Пол Аткинс. Аткинс работал в Комиссии по ценным бумагам с 2002 по 2008 год и был сотрудником SEC еще в 1990-х.
Аткинс основал финансовую консультационную компанию Patomak Global Partners в 2009 году, которая занималась реструктуризацией финансовых активов. С 2017 года он также возглавлял Token Alliance, лоббистскую группу, продвигающую прозрачное регулирование и массовое внедрение цифровых активов. Согласно интервью Cointelegraph от декабря 2024 года, его взгляды предполагают более лояльный подход к рынку криптовалют. Ожидается, что новый председатель SEC будет более открыт к регулированию, а не к правоприменительным мерам, как это происходит при Генслере.
Что это значит:
- Регулятивные меры против крупных игроков (например, Robohood, OpenSea, Uniswap, Crypto.com) могут быть пересмотрены или приостановлены после вступления нового председателя в должность.
- Иски против криптокомпаний (SEC против Coinbase, Kraken, Ripple) могут быть отозваны или урегулированы.
- Такие действия помогут снять регулятивную неопределенность вокруг публичных компаний, таких как Coinbase и Robinhood.
Политика в переходный период: Аткинс, вероятно, будет нейтрален для крипторынка
Гэри Генслер планирует уйти с должности 20 января 2025 года, но новый председатель SEC, Пол Аткинс, может не быть утвержден до весны 2025 года или второй половины 2025 года. До этого времени руководить SEC будет временный председатель, назначенный республиканским руководством. Временные председатели, такие как Хестер Пирс или Марк Уйеда, обычно избегают радикальных изменений до назначения постоянного руководителя.
Таким образом, в переходный период с января по середину 2025 года не ожидается значимых регулятивных действий. Это даст криптоиндустрии некоторую передышку и уверенность на ближайшие месяцы.
Лидерство в CFTC остается неизвестным, но, вероятно, будет позитивным для индустрии
Президент Трамп еще не объявил своего кандидата на пост председателя CFTC; однако эксперты отмечают, что его администрация уже сигнализирует о фундаментальном сдвиге в подходе всех агентств к активам на основе криптовалют. Назначение CFTC может стать более предсказуемым в сравнении с SEC. Ряд источников назвал основных претендентов, включая нынешнего главного юрисконсульта CFTC Патрисию Куинтенс, а также комиссаров Саммер Мерсингер и Каролин Фэм — все они проявляли позитивное отношение к криптоиндустрии.
Поскольку Трамп не объявил кандидата до марта, ожидания по утверждению председателя CFTC схожи с таймингом для SEC.
Трамп назначает первого в истории «крипто-царь»
Президент избрал Дэвида Сакса, бывшего операционного директора PayPal и венчурного инвестора, на должность «крипто-царя Белого дома». Эта позиция будет служить прямым связующим звеном между технологической индустрией и Белым домом для разработки политики в области цифровых активов и искусственного интеллекта (AI). Цель — создание нормативных рамок с «мягким регулированием», поддерживающим инновации.
Мы видим, что эта роль дополняет про-криптовалютное лидерство в SEC и саму администрацию Трампа, нацеленную на поддержку законодательных инициатив в криптосекторе. Эта должность носит консультативный характер и не требует утверждения Сенатом.
Законодательная ветвь: про-крипто президент важен, но про-крипто Конгресс имеет такое же значение
Создание нового законодательства — наиболее долгосрочный инструмент для поддержки крипторынка. 119-й Конгресс располагает обширным списком вопросов, таких как долговой потолок, внешняя политика, иммиграция и налоги, но про-криптовалютные законопроекты могут быть в приоритете.
Палата представителей продолжит позитивный импульс в криптозаконодательстве
Действующая Палата представителей уже считается одной из самых про-криптовалютных в недавней истории. Республиканское большинство позволит поддерживать данный курс в 119-м Конгрессе. В частности, законопроект FIT-21 будет вновь внесен в повестку дня, что обеспечит прозрачность для структуры рынка криптоактивов.
Френч Хилл возглавит Комитет по финансовым услугам Палаты
После ухода МакГенри, который был ключевым сторонником криптозаконодательства, Френч Хилл (Р-Арканзас) возглавит Комитет по финансовым услугам. Хилл также известен своей поддержкой цифровых активов и будет фокусироваться на вопросах крипторегулирования.
Поддержка криптоиндустрии растет в Сенате
Сенат будет контролироваться республиканцами с 53-47 местами. Республиканское большинство ускорит утверждение назначений Трампа (например, для SEC/CFTC) и повторное внесение криптозаконопроектов.
- Сенатор Тим Скотт возглавит Комитет по банковским делам Сената Тим Скотт (Р-Южная Каролина) известен своей «сильной поддержкой» криптовалют. Он заменит Шеррода Брауна (Д-Огайо), который был одним из главных критиков крипторынка. Это особенно важно, так как Комитет по банковским делам контролирует SEC и банковское регулирование.
Эксперты ожидают, что Скотт сосредоточится на более инклюзивной стратегии регулирования и привлечет в работу сторонников крипторынка, таких как Синтия Ламмис (Р-Вайоминг), которая предлагала несколько законопроектов по цифровым активам.