В 4 квартале субъекты РФ потянулись за деньгами. Для меня такие облигации приравниваются к ОФЗ, но при этом они имеют большую доходность. Слабо представляется дефолт по одному из субъектов РФ. В их сторону раньше я не особенно смотрела, потому что чаще всего такие выпуски идут с амортизацией. А я такое не люблю и поэтому в еженедельных подборках они почти не затрагиваются. Но давайте посмотрим какие доходности и условия они нам предлагают:
Единственный из этих выпусков, который рассматривался в еженедельной подборке был от Амурской области. Без амортизации, фиксированный купон (плюс достаточно не плохой). Но выпуск, увы, только для квалов.
Все остальные выпуски с амортизацией, то есть потом полученные деньги нужно будет куда-то перевложить, но какая будет доходность там, в будущем?
Вот к примеру выпуск Новосибирской области, амортизация уже с 2026 года, а значит доходность фиксируем лишь на 1,5 года. Именно поэтому я не покупаю в свой портфель облигации с амортизацией. Мне нужна известная доходность на на весь срок обращения (кроме флоатеров конечно). Но тут как говорится на вкус и цвет).
Но субъектам такой вид гораздо удобнее, потому что помогает распределять финансовую нагрузку на бюджет.
Но мне стало интересно почему рейтинги у многих ниже АА?
1. Нигде конечно не написано, что государство обязано спасать субъекты, но как иначе, решение всегда можно найти. Тем более если допустить дефолт, то доверия будет меньше и занимать деньги труднее. А это никому не нужно.
Вот, кстати, подтверждение - статья 102 Бюджетного кодекса РФ:
2. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы Российской Федерацией.
По найденной информации последний дефолт был в 2020 году в Карачаево-Черкессии, но дефолт был технический и уже на следующий день были осуществлены все выплаты.
Поэтому одной из причин низкого рейтинга являются долги субъекта.
2. Рейтинг выпуска по таким облигациям чаще всего совпадает с рейтингом эмитента. В данном случае рейтинговое агентство оценивает субъект и по нему делает вывод относительно выпуска.
Например, по Ульяновской области:
И тут действительно все стабильно и "умеренно". Но при этом отток населения и естественная убыль и как вывод - это барьер для дальнейшего развития. И такое же резюме по многим субъектам.
Вывод: Если бы выпуск муниципальной облигации мне понравился, то я взяла бы его в портфель не смотря на рейтинг. Потому что для меня рейтинг субъекта и компании это разные вещи. Убыль населения и рынок труда с ограниченными ресурсами это пусть и не хорошее, но вполне допустимое явление. Невысокий уровень доходов населения также никак не помешает оплачивать долг субъекта, на мой взгляд.
Пишите в комментариях, а Вы берете облигации с амортизацией?
Не ИИР
Подписывайтесь на Telegram канал