До заседания Центробанка меньше недели. Но факторов роста российского рынка становится все больше. Это главная тема нового выпуска «Без плохих новостей».
Также как всегда рассказываем о самых важных новостях недели, отвечаем на ваши вопросы и разыгрываем подарки.
Ведущий: Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС.
Текстовая версия:
РОСТ РЫНКА: ЗА И ПРОТИВ
Чем ближе заседание центрального банка, тем сильнее давление на котировки на финансовых рынках. На прошедшей неделе продажи возобновились, и индекс Мосбиржи опустился ниже отметки 2500 пунктов. И этот индикатор, и индекс полной доходности находятся ниже своих годовых максимумов более чем на 20%, что по классике говорит о пребывании их в состоянии медвежьего рынка. Переход индекса Мосбиржи в бычий рынок по формальным признакам будет после преодоления отметки 2980.
Давайте взвесим, какие факторы на стороне роста рынка и какие против. Главный и пожалуй единственный аргумент против покупок акций сейчас это высокие процентные ставки. Они, собственно, и порождают основные продажи на рынке, где доля физлиц в объеме торгов составляет почти две трети. При этом у частных инвесторов отмечается повышенный пессимизм и желание закрыть позиции в конце года, причем до заседания ЦБ 20 декабря. Определенная логика в этом есть, так как повышение ключа до 23% с формальной точки зрения практически обнуляет премию за риск.
На стороне роста рынка факторов побольше. Недооцененность российских акций все признают, тут с какой стороны не посмотри, иксы. Вопрос в сроках реализации этого потенциала. Другой фактор – это девальвация рубля. С августа наша валюта потеряла 20%, при этом акции экспортеров либо показали анемичный рост, либо как Татнефть или Газпром вообще упали в цене. Напомню, что стоимость нефти на мировых рынках с тех пор не изменилась. Следующий фактор роста – это так называемые новые деньги. В конце лета их ждали от реинвестирования дивидендов, осенью от погашения депозитов (а это триллионы рублей), а сейчас вырисовывается новый источник.
Иностранные инвесторы. Минфин РФ и Банк России подготовили проект указа президента, который гарантирует иностранным инвесторам возможность вывода средств с российского фондового рынка. Причем независимо от того откуда они пришли.
Среди наиболее перспективных секторов я бы выделил ряд нефтяных компаний, здравоохранение, информационные технологии и выборочно энергетика. С банками нужно быть внимательными с выбором, так как в секторе на следующий год зреет ряд проблем в виде убытков по облигационным позициям, необходимости доначисления резервов и падение вплоть до отрицательных значений чистой процентной маржи из-за очень высокой ставки фондирования.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда ответили вместе с коллегами из аналитического департамента БКС.
РЫНОК, РУБЛЬ
— Долго ли нам еще лететь по ММВБ?
— Позитивным драйвером для рынка акций могут стать мирные переговоры. Тогда акции обгонят по доходности и фонды денежного рынка, и облигации.
— Продолжение вопроса из прошлого выпуска. Странно, почему золотовалютные запасы не влияют на курс доллара?
— Тут все просто. На курс влияют потоки. Ваши 100 долларов под подушкой не повлияют на курс, если вы не принесете их на валютный рынок и не предложите их там. А запасы на то и запасы, чтобы лежать и давать спокойствие их держателям.
— А могут всем прибыльным компаниям налог на прибыль сделать как для Транснефти? Где при таком варианте будут индексы РТС и ММВБ?
— Транснефть — это госкомпания. Поэтому мы не можем исключать подобный риск для других госкомпаний. При этом предсказать, где будут индекс РТС и Мосбиржи при таком варианте событий невозможно, так как мы не знаем, какой именно компании повысят (если повысят) налог на прибыль.
А вообще со следующего года в России повышается налог на прибыль для всех компаний с 20 до 25%.
— Вопрос из ВКонтакте. Фонды денежного рынка показывают свою доходность за счет ежедневного прироста цены лотов на доли процентов. Но что будет, если из этих фондов произойдет резкий отток инвесторов? Не снизит ли это цену на лоты, или количество покупателей и продавцов здесь не влияют на цену?
— Да, вы все верно понимаете. Отток капитала из фондов может вызвать снижение котировок.
ОБЛИГАЦИИ
— Если процентная ставка поднимется до 23%, длинные ОФЗ смогут торговаться по 40%?
— Коллеги считают, что 23% уже заложено в котировки ОФЗ, но при ставке в 25% они не исключают 40% от номинала по отдельным бумагам — самым длинным и с самым низким купоном, например, 26238.
— Помогите оценить — насколько надежны облигации ПИК с погашением в 2026 году?
— Коллеги считают, что у облигаций ПИК высокая надежность — долговая нагрузка низкая, распроданность жилья с вводом в эксплуатацию в 2024 и 2025 годах высокая. Подробнее об этом можно почитать в наших обзорах на БКС Экспресс. Ссылки в описании.
— Вопрос из Профита. Если инфляция выше, а ДКП жестче и дольше, то почему все-таки RGBI пробует немного отрасти? Ну по крайней мере, не обновляет минимумы?
— RGBI, как и рынок акций, по мнению моих коллег, в большей степени учитывает достаточно высокую вероятность перемирия в начале 2025 года.
ИИС-3
— Когда лучше подавать на налоговый вычет по ИИС-3?
— Подать заявление можно с 1 февраля. У клиентов БКС будет возможность получить вычет в упрощенном порядке через мобильное приложение.
— Читал, что с ИИС-3 нельзя вывести деньги … имею в виду купоны и дивы. Как действительно обстоит ситуация?
— На текущий момент действительно действует ограничение на вывод купонов и дивов с ИИС-3. Но президент поддержал инициативу по отмене ограничения по дивидендам. Соответствуютщий законопроект уже в Госдуме. Мы ожидаем, что в ближайшее время изменения примут, и дивиденды можно будет вывести с ИИС-3 на банковские счета. Но послабления не коснутся купонов по облигациям. Так как по ним действует налоговый вычет, и их можно оставлять на долгий срок.
— Вопрос о сальдировании прибыли и убытков для активов с ИИС. Очень нужно, никто не знает, как это работает. Суть: активам 3 года, они в прибыли, ИИС-1 закрываем и переводим на брокерский счет, при этом когда продадим их на брокерском — будет налог. Если так же продать часть акций, купленных на брокерском, которые в минусе, будет ли сальдирование с этими убытками для снижения налога?
— До конца этого года можно применить льготу за владение бумагами более 3 лет при переводе их с ИИС на брокерский счет. С января этим вычетом воспользоваться уже будет нельзя.
НЕФТЕГАЗ, ТРАНСПОРТ, РИТЕЙЛ
— В случае снижения стоимости нефти акции нефтяников просядут?
— В целом да. Но если коррекция цен на нефть будет сопровождаться значительной девальвацией рубля, то цены на акции в рублевом выражении могут измениться незначительно или даже вырасти.
— Вопрос из Профита про Совкомфлот. Промежуточных дивидендов не будет, я правильно понимаю?
— Скорее всего, промежуточных дивидендов (за 9 месяцев) у Совкомфлота в этом году не будет. Коллеги ждут годовых дивидендов уже после результатов по МСФО за год, а они могут быть опубликованы в марте. В этом году дивиденды были утверждены на годовом общем собрании акционеров в начале июля.
— Еще один вопрос из Профита. Будет ли падение акций Магнита после отсечки в новом году и на сколько?
— Сразу после отсечки падение вероятно. Но будет оно больше или меньше размера дивиденда, будет зависеть от настроений на рынке в день отсечки. Размер дивиденда 560 руб, доходность на уровне 12% от текущей цены акции.
НОВЫЙ ГОД
— Будет ли Новогоднее шоу, как в прошлом году?
— Шоу будет, но в новом формате. Уже готовимся! Не пропускайте наши эфиры и следите за анонсами.
КОМПАНИИ
Сбер отчитался по российским стандартам за ноябрь. Чистый процентный доход год к году увеличился на 9%, а чистый комиссионный доход сократился на 2%. В итоге чистая прибыль в ноябре выросла на 2%. Выдача кредитов корпоративным клиентам в ноябре сократились почти на треть, до 1,6 трлн руб. Коллеги считают, что в декабре кредитный импульс в банковском секторе продолжит сжиматься.
Рост розничного и корпоративного кредитования замедляется, но чистая прибыль продолжает расти. Рентабельность капитала у Сбера — 23,7% за 11 месяцев.
Наши аналитики по результатам всего 2024 года ждут чистую прибыль по международным стандартам в 1,6 трлн руб. Взгляд на 12 месяцев по Сберу Позитивный.
Про Сбер и банковский сектор подробно поговорили на этой неделе со старшим аналитиком Еленой Царевой. Ссылка в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Австрийская OMV расторгла контракт с Газпромом на поставку 6 млрд куб. м газа в год. Поставки прекратились уже в ноябре. Но поставки в Европу через Украину и Турцию от этого не изменились. Вероятно, что газ, ранее поступавший напрямую в Австрию, теперь идет туда через Словакию.
Если Газпром полностью лишится этих поставок, то по расчетам коллег, EBITDA компании в следующем году снизится на 4%. Но, скорее всего, ситуация сильно не изменится, и Австрия продолжит получать российский газ через сторонних трейдеров.
Коллеги подтверждают Позитивный взгляд на Газпром на 12 месяцев.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Роснефть и индийская Reliance Energy заключили крупнейший экспортный контракт. Объем 500 тыс. баррелей в сутки. Большая часть поставок будет состоять из нефти сорта Urals. Цена будет установлена с дисконтом в $3 за баррель к сорту Dubai. Срок контракта 10 лет.
Контракт позитивен для Роснефти и позволит зафиксировать текущие ценовые уровни. По прогнозам коллег, он может добавить 2–3% к котировкам краткосрочно. Взгляд на долгосрок по Роснефти Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры Фосагро почти в два раза сократили рекомендованные дивиденды. Совет директоров предложил выплатить 249 руб. на бумагу, но на собрании акционеров согласовали только 126 руб. Доходность около 2%. Последний день для покупки — 19 декабря.
Мои коллеги предполагают, что часть денежного потока будет направлена на выплату долга, и это стратегически более сбалансированное решение. Также напомню, что с 1 января отменяется валютная экспортная пошлина. Это позволит Фосагро снизить нагрузку и высвободить средства: до 7 млрд руб. в квартал.
Слабый рубль играет на руку экспортеру и, вероятно, прибыль Фосагро будет расти. На текущих уровнях бумаги выглядят недооцененными. После новостей про дивиденды котировки опустились на 2,5%, но затем начали восстанавливаться.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Самолет провел День инвестора. Продажи в 2025 г. ожидаются на уровне 2024 г. Менеджмент планирует наращивать присутствие в регионах и ограничить рост строительства. Текущий выкуп акций до конца года может достичь 10 млрд руб. и также его могут продлить в следующем году. Компания урезает инвестиции в земельный банк и ограничивает рост строительства. Менеджмент подтвердил фокус на обслуживание долга в условиях высоких процентных ставок.
Коллеги сохраняют Нейтральный взгляд на Самолет на 12 месяцев.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за ноябрь. Количество перевезенных пассажиров увеличилось на 11% год к году, а пассажирооборот — на 13%. Но уже есть замедление: в октябре пассажирооборот вырос на 18%. При этом стоимость среднего билета продолжает расти. Во втором квартале она составила 5 рублей 24 копейки за пассажирокилометр, а в третьем квартале уже 5 рублей 42 копейки.
Мои коллеги считают, что четвертый квартал по-прежнему будет прибыльным. Но прибыль может быть ниже, чем во втором и третьем кварталах.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ВК планирует публичное размещение на Мосбирже акций АО «ВК Технологии». VK Tech — это поставщик собственных IT-решений для корпоративных клиентов. Он предоставляет облачные сервисы, HR-решения и дата-сервисы. Проведение IPO будет зависеть от рыночной конъюнктуры.
По оценкам наших аналитиков, этот бизнес составляет всего около 7% выручки ВК. И если IPO будет проводиться за счет продажи долей действующих акционеров, а не за счет выпуска новых акций, то это может немного снизить чистый долг ВК. Сейчас он составляет около 144 млрд руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
В конце прошлой недели стало известно, что в госбюджет заложена выплата дивидендов Транснефтью на уровне 50% чистой прибыли. Если этот коэффициент не будет расти, то по расчетам наших аналитиков, даже с ростом налога на прибыль до 40% у компании на балансе будут накапливаться существенные денежные резервы. И так как правительство получает более 75% всех дивидендов, то коэффициент дивидендных выплат снижаться не будет.
У коллег сейчас по Транснефти Нейтральный взгляд на 12 месяцев.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Циан утвердил дивидендную политику. На дивиденды будет направляться от 60 до 100% скорректированной чистой прибыли. Также накопленные средства (а их на счетах компании более 8 млрд руб.) могут быть распределены в виде специальных дивидендов. Но это будет не ранее второй половины 2025 года. Также эти средства Циан может направить на выкуп акций после старта торгов ими на Мосбирже. Сейчас компания находится в процессе переезда с Кипра в Россию.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры Хэдхантера утвердили специальные дивиденды. 907 руб. на бумагу, текущая дивидендная доходность — около 21%. Причина: завершение редомициляции. Последний день для покупки — 16 декабря. Цифры совпадают с рекомендацией совета директоров, и котировки на новости существенно не отреагировали.
Напомню, у коллег Позитивный взгляд на Хэдхантер на долгосрок.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ВТБ стал владельцем Почта Банка. Он выкупил 50%-ую долю у Почты России за 36 млрд рублей. Полученные средства Почта России направит на свое развитие. А отделения Почта Банка начнут работать под брендом ВТБ. Присоединение может дать положительный эффект.
У коллег Позитивный взгляд по ВТБ на долгосрок.
МАКРО
Инфляция продолжает ускоряться. За неделю с 3 по 9 декабря рост цен составил 0,48%. Неделей ранее рост был 0,5%. Годовая инфляция к 9 декабря увеличилась с 9,01 до 9,32%.
Такая динамика не оставляет шансов на сохранение ключевой ставки на заседании Банка России в следующую пятницу. Про ставку, а также доходности облигаций в четверг поговорили с моим коллегой-эдвайзером Денисом Габдулиным на БКС Live. Ссылка в описании.
А на следующей неделе к нам в студию придет главный экономист БКС Илья Федоров. Обсудим состояние российской экономики прям перед заседанием. А какую ставку ждете вы? Напишите в комментариях.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Валютный курс остается волатильным. Доллар начал эту неделю с 99 руб. по курсу ЦБ, а к концу недели поднялся уже до 104. Сложности в проведении трансграничных платежей и геополитическая нестабильность по-прежнему давят на рубль.
РЫНКИ
Запасы газа в Европе сокращаются. Заполненность хранилищ с недавних рекордных уровней опустилась ниже 90%, приближаясь к средним сезонным значениям.
По оценкам коллег, если погода будет оставаться прохладной, то запасы продолжат быстро сокращаться, а цены на газ расти. С текущих $510 к середине января они могут подняться до $600/тыс. куб. или выше.
Газпром остается краткосрочным фаворитом аналитиков БКС в нефтегазе. А на горизонте 12 месяцев взгляд на компанию Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Американское управление энергетической информации (EIA) пересмотрело свой прогноз на следующий год. Теперь вместо избытка предложения на рынке энергоресурсов оно ожидает небольшой дефицит. Причина в решении ОПЕК+ отложить возобновление добычи нефти. Наращивать добычу в следующем году будут страны, не входящие в ОПЕК+. Цена Brent в 2025 году прогнозируется в среднем на уровне $74 за баррель.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Евросоюз согласовал 15-й пакет санкций. В основном они направлены против «теневого флота танкеров», перевозящих российскую нефть. В новый список попало 48 танкеров, 54 физических и 29 юридических лиц.
По оценкам коллег, возможно временное увеличение дисконта российской нефти Urals к Brent на несколько долларов из-за сокращения флота и увеличения стоимости транспортировки. Если дисконт увеличится на $5 за баррель (то есть вдвое относительно текущего уровня), то рентабельность наших нефтяников снизится примерно на 8%.
Но это временно. Рост дисконта увеличит маржу для трейдеров, и они будут привлекать новые танкеры и применять различные схемы для доставки. Затем дисконт вернется к прежним уровням.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Инвесторы поставили рекорд по объему торгов на Мосбирже. За 11 месяцев они наторговали на 1,35 квадриллиона руб. Объем торгов на рынке акций с января увеличился на 39%, на рынке облигаций — на 9%, на срочном рынке — на 22%, а на денежном рынке — на 27%.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Госдума одобрила сбор за распространение рекламы. В бюджет будет отчисляться 3% от ежеквартальных рекламных доходов компаний. В первую очередь это касается Яндекса и ВК. Мои коллеги считают, что введение сбора незначительно отразится на оценке этих бумаг. Причина в высоком спросе на онлайн-рекламу и ограниченном числе платформ для ее размещения.
Кстати, эти отчисления не затронут маркетплейсы. По ним будет отдельная регуляторика. Поэтому Ozon рост налогов пока обходит стороной.
ИНСТРУМЕНТЫ
Наши аналитики закрыли торговую идею «Лонг Полюс». С 17 сентября она принесла 12%. Высокие цены на золото краткосрочно отыграны. А также сработала ставка на дивиденды. Компания впервые за три года одобрила рекордные дивиденды с доходностью 9%.
На долгосрочном горизонте на бизнес должен повлиять запуск проекта «Сухой Лог».
Компания планирует строительство крупнейшей в России золотоизвлекательной фабрики с производством от 2,3 до 2,8 млн унций золота в год к 2029 г. Пуск первой линии намечен на 2028 г. Успешный запуск только этого проекта обеспечит рост производства золота на 80–97% по сравнению с прошлым годом.
Также Полюс изучает проекты «Чульбаткан» и «Чертово Корыто». Они могут добавить 600–700 тыс. унций золота в год. Инвестиционное решение по ним, вероятно, будет принято в следующем году. Таким образом, все три проекта могут удвоить производство золота. Оно может вырасти до 6 млн унций к 2030 году, а Полюс стать второй в мире компанией по объему добычи золота.
После отсечки по дивидендам за 9 месяцев коллеги снизили целевую цену на год на 6% до 16 тыс. руб. за акцию и подтвердили Нейтральный взгляд.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
C 1 января бумаги не успевших переехать в Россию компаний станут доступны для покупок только квалифицированным инвесторам. Эти акции, депозитарные расписки и облигации Мосбиржа из первого и второго котировальных списков будет переводить в третий эшелон. В нем обычно обращаются низколиквидные бумаги с небольшим объемом акций в свободном обращении. Теперь в третий эшелон рискуют попасть расписки Ozon, Эталона, Циан и О’кей. Ограничение временное и перестанет действовать после завершения редомициляции.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Мосбиржа 17 декабря начнет торги фьючерсом на свой основной индекс с привязкой к юаню. Тикер — MOEXCNY. Фьючерс подойдет как для заработка на движении всего рынка, так и для хеджирования портфеля.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
БКС первым на российском рынке подключился к системе быстрых переводов ценных бумаг. Сервис позволит инвесторам за несколько кликов переводить бумаги от одного брокера к другому. Для этого необходимо подключение к системе других участников рынка. Предположительно это произойдет уже в первом квартале следующего года.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Ждем дивидендные отсечки Лукойла, Хэдхантера, Северстали и ЭсЭфАй.
19 декабря, в четверг, состоится прямая линия с президентом.
Ну и главное — 20 декабря, в пятницу, заседание Центробанка.
Накануне решения по ставке как раз поговорим с нашим главным макроэкономистом на БКС Live. Также проведем эфир про рынок IPO. Следите за аноснами!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.