Наткнулся я недавно на статистику исполнения бюджета на 2024 год по итогам октября 2024 года.
Казалось бы, что тут интересного. Расходы равны доходам, нефтегазовых доходы растут быстрее остальных. Скукота. Но заинтересовали меня цифры дефицита бюджета. Мало того, что за период январь-октябрь не удалось даже на прошлогодние цифры выйти, а ведь вряд ли денег стало требоваться меньше, так ещё, судя по последней колонке (план на год), нужно будет за два месяца найти источники финансирования дефицита на 3 трлн. рублей. Конец года обычно самый затратный для бюджета период, так как нужно выполнить план по расходам, иначе его сократят и в следующий год выдадут меньше средств. Такая ситуация складывается каждый год и каждый декабрь идёт всплеск денежной массы. На графике ниже хорошо видно эти ежегодные всплески.
Но каким образом можно найти 3 трлн. рублей для покрытия дефицита бюджета?
Первый способ – Минфин выпускает облигации федерального займа (далее ОФЗ), а все желающие их покупают, но при этом ОФЗ выпускались весь год, а покупали их крайне слабо. Слишком маленькие у них доходности в сравнении с депозитами в банках, при этом при повышении ключевой ставки они ещё и в цене падают.
Второй способ: Центробанк (далее ЦБ) печатает деньги, но так как напрямую в бюджет их переводить нельзя, то он обменивает их на облигации через банки. Так как банки не покупали ОФЗ добровольно, то пользуясь тем, что многие крупные банки являются государственными, это будет в добровольно-принудительном порядке.
О том, что будет использоваться именно второй способ, говорит новость от ЦБ о «возобновлении проведения аукционов РЕПО сроком на 1 месяц». РЕПО это выдача кредитов в ЦБ в залог ценных бумаг. В новости сказано, что в обеспечение кредитов будут приниматься как ОФЗ, так и облигации субъектов Российской Федерации и муниципальных образований с наивысшим кредитным рейтингом.
Итак, финальная схема будет выглядеть следующим образом. Минфин будет выпускать облигации, банки будут их выкупать и сдавать в ЦБ как залог под выданные от ЦБ деньги, которые в свою очередь будут печататься для покупки ОФЗ, то есть банки будут как бы посредником по переводу напечатанных рублей от ЦБ в бюджет, что напрямую делать запрещено законом, а через посредников можно. При этом с большой долей вероятности банки не будут выкупать обратно свои ОФЗ. Причина в том, что ЦБ будет получать по облигациям купонный доход, а это уже прибыль, 75% которой ЦБ по закону обязан перечислить обратно в бюджет.
Таким образом, для бюджета расходы на выплату по облигациям составит всего 25% от причитающихся процентных выплат в виде купонов. Собственно, одна из причин, почему Минфин не увеличивает доходность по ОФЗ заключается в том, что при нынешней ключевой ставке обслуживание долга становится непосильной задачей, на данный момент на обслуживание долга уходит 6% бюджета, а к 2026 году прогнозируется 10%. Для долга страшно не то, насколько он большой, а то, сколько тратится на его обслуживание. И по этому показателю из-за высоких ставок мы стремительно догоняем США, у которых на обслуживание долга тратится 13% от расходов бюджета.
Схема, по которой ОФЗ остаются в ЦБ позволяет сократить расходы на обслуживание долга на 75%, так как эти деньги всё равно уйдут обратно в бюджет, банки при этом получают свои комиссионные от участия в сделке. Но какой бы хитрой не была схема, увеличение денежной массы прежними темпами всё равно разгоняет инфляцию, и от этой порочной практики нужно отходить. Уверен ЦБ неоднократно поднимал этот вопрос на всех совещаниях с экономистами, поэтому ищутся другие способы пополнения бюджета и в 2025 года налог на прибыль вырастет с 20% до 25%, а для Транснефти до 40%. НДС повышен ещё раньше. Возможно будет придумано что-то ещё и мы узнаем об этом уже в следующем году.
Подписывайтесь на канал и пишите своё мнение в комментариях