Недавно, в еженедельном выпуске новостей российского рынка, обсуждали пути выхода из кризиса компании #Сегежа. Напомню, что компания планирует провести допэмиссию и привлечь около 101 млрд. руб., в том числе за счет средств АФК Системы. Но вот вопрос, сможет ли материнская компания оплатить долги Сегежи?
Откуда взялись проблемы у Сегежи?
В прошлом году компания получила убыток в размере 16 млрд. руб., за 9 месяцев этого — уже убыток почти 15 млрд. Основной рынок для Сегежи – Европа, которая в июле 2022 ввела эмбарго на поставки древесины и продуктов деревообработки из РФ, а позже запретили поставку целлюлозы и отдельных видов бумаги и картона. Компании пришлось избавится от своих европейских активов и продать 7 заводов за символическую сумму.
Сейчас компания ориентирована на внутренний рынок, а также на страны Ближнего Востока, Африку и Азию. Ключевым фактором негативных результатов в 2023 году компания считает переориентацию на низкомаржинальный китайский рынок.
На данный момент долгов у компании скопилось на сумму 143,5 млрд руб.
Главный вопрос: а что делать основному владельцу актива АФК Системе?
Избавится от актива или поддержать свою дочку? В отчетности Системы по РБСУ за 9 месяцев можно увидеть 97,25 млрд. руб. кэша, вероятно эти деньги и пойдут на выкуп допки Сегежи.
Чистый долг АФК Система вырос на 81% г/г, и сейчас достигает 440,11 млрд. руб., при чистой прибыли 2,19 млрд. руб.
При допке в 101 млрд. руб. материнская компания позволит погасить примерно 2/3 долга, ценой размытия доли акционеров в 4 раза.
Выплаты Сегежи по долгам будут около 8,5 млрд. руб., но ключевая ставка может убить и потребительский спрос на продукцию компании на внутреннем рынке.
Велика вероятность того, что это не последняя помощь АФК Системы, но где брать деньги?
Кроме Сегежи АФК Система владеет такими публичными компаниями как: #МТС, #OZON, #Эталон, почему бы не взять деньги у них?
Эталон сейчас имеет схожие проблемы с Самолетом, о котором мы писали ранее, это отмена льготной ипотеки и замедление спроса на новостройки, дополнительно компания инвестирует средства в захват доли рынка в регионах, а значит прибыли в виде дивидендов от Эталона можно не ждать.
OZON — крупнейший маркетплейс, который активно растет, и только недавно вышел в плюс по чистой прибыли. Компания активно инвестирует прибыль для удержания доли рынка и участия в активной конкурентной борьбе, а значит на OZON надеется тоже не стоит.
МТС — дойная корова АФК Системы на протяжении многих лет, в дивидендной политике компании заложена выплата 35 рублей на акцию, однако, чистая прибыль компании сократилась до минимума, а сама компания тонет в долгах. Из отчетности за 3 квартал можно увидеть, что выручка компании выросла на 15%, в то время как себестоимость на 30%, в итоге чистая прибыль компании находится на историческом минимуме. Чистый долг компании находится на уровне 460 млрд. руб., а драйверов роста у компании, которая работает в секторе с регулируемыми тарифами и высокой конкуренцией — нет. А значит у МТС тоже нет запаса прочности для увеличения денежного потока в пользу АФК.
Планы по возобновлению IPO непубличных активов, таких как Cosmos Hotel Group, Медси, Степь и Биннофарм могут дать АФК Системе неплохие деньги на исправление ситуации, однако конъюнктура рынка сейчас не располагает к проведению первичных размещений, индекс ММВ уже ниже 2500. Остается: сократить долю в Ozon и Эталон, или тупик.
Итог
На данном этапе я бы держался подальше от акций АФК Системы и ее дочерних предприятий. Совсем. Эта инвестиционная пирамида погрязла в долгах, держится на одной ножке стула, а ЦБ РФ активно ее подпиливает ставкой.
Не индивидуальная инвестиционная рекомендация, это лишь мнение автора.