Какие облигации выбрать?
В последнее время достаточно часто натыкаюсь на спор о том, какие облигации лучше всего выбрать: долгосрочные с постоянным купоном, замещающие или с защитой от инфляции? В этом перечне также есть фонды денежного рынка, но их мы рассматривать не будем. Депозиты и подобные фонды относятся к инструментам краткосрочного размещения денежных средств, чей горизонт не превышает трех лет. Если горизонт ваших инвестиций больше, то в таком случае стоит опираться на другие инструменты и комбинации. Поэтому сегодня речь пойдет о том, какие же облигации лучше: обычные ОФЗ с постоянным купоном, с переменным купоном, замещающие и с защитой от инфляции.
Для этого нам нужно найти равнозначные по длительности облигации в каждой категории и оценить их доходность и прочие факторы. В нашем примере возьмем горизонт в пять лет. Почему пять? Потому что в каждой категории такие точно найдутся:
- облигация с постоянным доходом представлена ОФЗ 26228. Текущая доходность к погашению составляет 17,8% годовых, купонная — 11,34%;
- облигация с переменным купоном представлена ОФЗ 29008. Доходность к погашению составляет 18,3% годовых, купонная — 17,8%;
- замещающая облигация представлена ГазКЗ-30Д. Ее доходность к погашению — 10%, а купонная — 4,42%;
- с защитой от инфляции — бумага ОФЗ 52003. Доходность к погашению составляет 11,57, купонная — 3,91.
Теперь магия. Как бы там ни было, но в каждый конкретный момент данные облигации абсолютно равнозначны по доходности и все зависит от того, какой фактор или какое развитие событий вы считаете ожидаемым. Например, мы знаем (это справедливо высчитывается и подтверждается объективными причинами), что рубль слабеет в среднем на 7% годовых. Это обусловлено разницей в темпах роста денежной массы в РФ и США. Следовательно, если доходность по нашей замещайке считать с опорой на этот фактор, то можно спокойно прибавить 7% годовых, и мы получим те же потенциальные 17% годовых на этом горизонте. Что касается облигации с защитой от инфляции, то на текущий момент разница в доходностях составляет около 6–7% годовых. А это значит, что участники закладывают именно такой средний уровень инфляции в РФ на пятилетнем горизонте. Можно углядеть некоторую конспирологию в том, что уровень инфляции практически равен ослаблению рубля:) Но не будем.
Какую же облигацию в таком случае лучше выбрать инвестору?
Начнем с того, что лучшее — враг хорошего. Никто не знает, как оно будет в будущем. Если бы знал, то стал бы самым влиятельным человеком на планете или помер бы от разрыва мозга. Всё снова упирается в то, каковы именно ваши ожидания. Если вы убеждены в стремительном ослаблении рубля в следующие пять лет, то, безусловно, стоит выбрать замещающие облигации. Ибо тогда вы потенциально получите бóльшую доходность, чем по обычным ОФЗ, т.к. к вашим 10% годовых добавится более 7% валютной переоценки. Это же говорит и в пользу облигаций с защитой от инфляции, ведь более стремительное ослабление рубля скажется и на инфляции, которая окажется выше, чем сейчас закладывают на уровне 6–7%, и тоже принесет вам дополнительный доход.
Если вы считаете, что инфляцию удастся победить, а темпы снижения рубля будут ниже прогнозируемых 7% в год, то стоит выбирать фиксированную доходность. А дальше вы уже самостоятельно для себя отвечаете, какова вероятность того или иного события. Допустим, какова вероятность того, что средняя инфляция за ближайшие пять лет в РФ окажется выше, чем ожидаемая рынком (в 6-7%). Насколько реально ослабление рубля за эти пять лет до 137 за доллар (именно столько должен будет стоить бакс, чтоб оправдать ослабление рубля на 7% в год и принести равнозначную доходность относительно ОФЗ с постоянным купоном). Хотя, если все же посчитать среднегодовые темпы ослабления рубля с 2000 г. по настоящий день, то получим цифру в 5,29%.
Как видите, волшебных таблеток нет. Все равно придется брать на себя ответственность и принимать решение. Бесспорно, всегда можно набрать всех видов одновременно и быть готовым ко всем сценариям, но это уже другая история. Это просто будет хорошо, а вопрос-то заключался в лучшем.
Если говорить про меня и мое текущее распределение, то с конца прошлого года оно имеет сильный перевес в пользу валюты, которую я начал набирать и писал об этом на спонср, и пока не планирую отказываться от этого:) Особенно, когда биток неплохо вырос и в долларах снова дают по 20% годовых, что при такой конфигурации вообще делает бессмысленным нахождение в рублях; но правила управления благосостоянием и рисками требуют наличия активов в стране проживания. Если говорить про российскую часть, то она полностью представлена длинными ОФЗ с постоянным купоном, ибо вероятность того, что они вдруг станут аутсайдерами относительно их собратьев, — ниже 5%, что меня полностью устраивает. А если я вдруг окажусь неправ, то моя валютная часть зарешает. Соответственно, отсюда вывод, что лучшая комбинация — это замещайки (в них есть свои риски) и постоянный доход, если у вас по каким-либо причинам нет возможности сформировать валютную часть вне РФ. NB! Не является инвестиционной рекомендацией.
А какие облигации используете вы?