90-е считаются самым криминальным временем в России. Убийство, нищета, рэкет и грабеж. Сотни группировок орудовали по всей территории страны. Но пока одни бандиты боролись за асфальт, те, что поумнее, отжимали целые предприятия. Это было почти 30 лет назад. Но как же так вышло, что 90-е вроде бы прошли, а банки отжимают до сих пор? О чем я говорю? Конечно же, Тинькофф.
В этой статье вы узнаете, как от банка Тинькофф отвалилось целых 7 букв, что ушло вместе с ним и за какие копейки. Каковы же планы на будущее у первого онлайн-банка в России и стоит ли возиться с его акциями?
Тинькофф банк. Досье
Москва. 2006 год. Бывший владелец пивных и продавец полуфабрикатов Олег Тиньков покупает Химмашбанк и превращает его в Тиньков Кредитные Системы. Но ни инвесторы, ни держатели карт, ни банковская система страны пока не догадываются, какие инновации их ждут.
(*Олег Тиньков признан иноагентом на территории РФ)
Как начинался Тинькофф
Еще за время учебы в Соединенных Штатах Олег заинтересовался моделью дистанционного обслуживания американской компании Wells Fargo и американской банковской холдинговой компании Capital One. Ему показалась интересной идеей объединить технологии активного директ-маркетинга и дистанционного кредитного банка, и он решил привезти ее в Россию.
Так в середине нулевых появился полностью дистанционный банк, у которого нет своих отделений. И как покажет время, это было не просто смело. В 2007 году по всей стране начинается почтовая рассылка с предложением кредитных карт и массовый выпуск Тинькофф Платины. Уже через год банк одним из первых в России создает интернет-банкинг, а вскоре начинает прием вкладов и выпуск дебетовых карт. В 2010 году появляется знаменитая курьерская доставка карт. И уже к 2011 году мобильный банк становится доступен на iOS и Android. Это решение стало революционным, учитывая, что большинство российских банков на тот момент все еще полагались на традиционные методы работы.
А как же мировой экономический кризис, спросите вы? Я вам отвечу. Пока другие банки розничного кредитования пытались сократить убытки, Тинькофф Кредитные Системы достиг 50-кратного роста чистой прибыли.
2013 год становится новой отправной точкой не только для ТКС, но и для инвесторов. Лондонская биржа успешно принимает первое IPO банка. Это событие моментально увеличивает состояние Тинькова до почти полутора миллиардов долларов. Но буквально через месяц после выхода на биржу ТКС получает мощнейший удар под дых. Стоимость акций компании обваливается на 40%.
Происходит это из-за внезапной новости о том, что Госдума хочет добавить поправку к закону о потребительском кредитовании, которая бы запретила дистанционную выдачу банковских карт. Что, естественно, полностью противоречит концепции банка. В тот же день эту поправку называют ошибкой и убирают из итогового текста. Однако банк успевает потерять 1 миллиард долларов. Некоторые до сих пор считают это происшествие заказным.
А господин Тиньков продолжает гнуть свою линию. Банк постепенно начинает выдавать ипотеки и предлагать брокерские услуги. Только занимается этим всем уже не Тинькофф кредитные системы, а Тинькофф банк. В 2017 году открывается первый банкомат Тинькофф банка, а к концу десятилетия их становится уже более тысячи. Уверен, что в 2019 году Тинькофф банку тоже было чем похвастаться, но нас в этот момент заинтересовало другое. В 2020 у Олега Тинькова обнаруживаются серьезные проблемы со здоровьем. Он покидает пост председателя Совета директоров группы Тинькофф и передает права владения TKS Group семейному трасту.
К осени в новостях появляются заголовки о возможной покупке Тинькофф банка Яндексом. А уже в сентябре Яндекс планирует купить до 100% TKS Group за 5,5 миллиардов. И заплатить за них он планировал собственными акциями, но также деньгами. К сожалению, сделка все же не состоялась, и в сети появилась новость о переговорах Тинькофф уже с МТС. Но и тут, похоже, не судьба. Где-то не сошлись по цене, где-то по условиям, но в конечном итоге Олег Юрьевич решает, что умирать не время и вовсе перестает искать покупателя банка. В октябре 2020 года семейному трасту Олега Тинькова принадлежит практически 40,5% акций TKS Group. Менеджменту 6,5% и около 53% акций находятся в свободном вращении у нас с вами. Уже в начале 2021 года, после конвертации акций из категории B в категорию A, доля голосующих акций Тинькова сокращается с 84% до 35%. И Тиньков еще больше начинает отдаляться от своего банка.
Улики
Начало СВО оказало значительное воздействие на экономику России. Попав под международные санкции, страна столкнулась с отъездом многих иностранных компаний и прекращением их деятельности на ее территории.
Это привело к падению российского фондового рынка, что в свою очередь, естественно, повлияло и на операции Тинькофф. Уже к концу февраля бумаги ТКС Групп в Лондоне подешевели на 90%. С этого момента Олег Тиньков перестает быть долларовым миллиардером. По подсчетам Forbes с использованием котировок TKS Group 1 марта на лондонской бирже, состояние Олега Тинькова оценивалось в 820 миллионов долларов. Это в 5,5 раз меньше, чем годом ранее.
Стоит отметить, что пока на лондонской бирже показатели пробивали дно, на московской бирже паники среди инвесторов было меньше и акции компании упали всего лишь в два раза. Но беда не приходит одна. В конце марта Олег Тиньков вместе с еще 32 российскими физлицами попадает под санкции Великобритании. У Тинькова замораживают активы в стране и ограничивается взлет и швартовка личного транспорта. Своё решение англичане объяснили тем, что Тиньков — крупнейший акционер Тинькофф банка, а сам банк имеет стратегическое значение для Российской Федерации, ну и правительство тоже. И, как следствие, Тиньков участвует в получении выгоды и поддерживает правительство России. Они этого, естественно, не хотят.
В ответ на эту новость ТКС Групп сообщает своим клиентам, что санкции их никак не касаются, а Олег Тиньков давно не контролирует и не влияет на бизнес. Сам Олег Тиньков считал заморозку активов в Великобритании технической и бюрократической ошибкой, так как замораживать было просто нечего, у него не было британских счетов и активов, да и в России он уже несколько лет не жил.
Судя по всему, возвращение миллионера и не планировалось. 19 апреля Тиньков выкладывает пост в Инстаграм с резкой критикой российской спецоперации в Украине. По словам Тинькова в интервью New York Times, на следующий день после его разгромного поста с руководством Тинькофф банка связались. Это были представители администрации президента, и они пригрозили национализировать банк, если Олег Тиньков не продаст свою долю. А сам банк не обрежет все связи с основателем и не сменит название. Еще через пару дней банк Тинькофф сообщает в своих соцсетях о намерении провести ребрендинг. и отказаться от фамилии основателя Олега Тинькова.
В сети же появляется новость о том, что Олег Тиньков ведет переговоры о продаже 35% доли семейного траста в ТКС Групп и среди потенциальных покупателей рассматривается Альфа-Банк, Промсвязь Банк, ФК Система и Яндекс. На фоне новостей о вероятной продаже доли траста Тинькова акции ТКС Групп проседают больше, чем на 11%. И тут в команде возможных покупателей неожиданно появляется новый игрок.
28 апреля Интеррос Владимира Потанина приобретает 35% акций TKS Group Holding. Именно такая доля принадлежала семейному трасту Олега Тинькова. Сумму сделки стороны не имеет права раскрывать, но Тиньков в интервью New York Times заявляет, что продал пакет акций за копейки. 3% от того, что он считает справедливой стоимостью компании, которая и так снизилась из-за санкций западных стран против российской финансовой системы. По словам РБК, некий знакомый Тинькова упоминал возможную сумму сделки в 350 миллионов долларов. Потанин же утверждал, что с основателем банка о цене они не разговаривали вообще. А называть сотню миллионов долларов копейками у него язык не поворачивается.
Реальная стоимость
Сколько же по-честному все это могло стоить? Посчитать несложно.
Рыночная капитализация TKS Group по состоянию на закрытие торгов на московской бирже в день сделки оценивалась примерно в 7 миллиардов долларов. Это при цене акции в 2,5 тысячи рублей. Соответственно, 35% компании могли стоить порядка 2,5 миллиардов. Из-за обстоятельств Тинькову пришлось дать огромный дисконт. И если речь правда идет о 350 миллионах долларов, то балансовый показатель Price Balance Value равен 0,4. То есть в 7 раз дешевле, чем на бирже. Но это еще не так плохо. ВТБ в тот же момент оценивался в 0,2 капитала. Он сильно пострадал из-за санкций, хотя в целом кто не пострадал. Сбер в моменте сделки тоже стоил примерно половину капитала.
Небольшая справка для тех, кто вообще не понимает, о чем мы говорим. Капитал банка – это все его активы за вычетом обязательств. Банки принято оценивать по показателю Price Balance Value – цена, деленная на капитал. Эталонные значения – это примерно единица, примерно столько стоит Сбер, например. Все, что выше, должно оправдываться высокой эффективностью и темпами роста компании, а оценка ниже своего собственного капитала свидетельствует о том, что банк работает с меньшей маржинальностью или имеет какие-то проблемы.
Рентабельность банка измеряется по указателю ROE. Чтобы найти ROE, нужно чистую прибыль разделить на капитал прошлого периода. У Сбера по итогам 2023 года ROE составило 25%. Но вернемся к Тинькофф Банку.
Из-за новостей о продаже доли Тинькофф в ТКС Групп бумаги компании на Московской бирже по итогам дня выросли на 7%, до 2700 рублей за штуку. Бумаги сильно росли с начала недели на слухах о готовящейся сделке. И всего за три торговых дня расписки ТКС подорожали более чем на 40%. Это объясняется тем, что сделка с Интерросом устранила неопределенность относительно владельцев банка. Хотя уход такого харизматичного акционера, как Олег Тиньков, является потерей для компании, приход Потанина дает такого респектабельного бизнесмена в управлении банка. и обеспечивают долгожданную стабильность. Кстати, стоит отметить, что у Владимира Потанина это была уже не первая крупная покупка за апрель. Всего за три недели до объявления о сделке Тинькова Интеррос сообщил о покупке другого системозначимого банка. Речь про Росбанк. На тот момент этот банк занимал 11 место по активам в российской банковской системе.
Продавцом же выступила французская финансовая группа Société Générale, которая решила свернуть свой бизнес в стране на фоне санкций, естественно. Предполагается, что сумма сделки составила всего 40-60 миллиардов рублей. К слову, в 2014 году Потанин, наоборот, продавал свою долю в Росбанке французскому Société Générale и уже не терпится узнать, что же он будет делать с этими акциями, скажем, в 2030-м. Очевидно, что на фоне текущих событий и экстренности продажи был существенный дисконт капиталу. Но Владимир Потанин вовремя сориентировался и очень выгодно приобрел не один, а целых два банка. После приобретения Тинькофф банка новый владелец заявил, что покупка акций от ТКС Групп это всего лишь портфельная инвестиция, управлять которой будет фонд Winter Capital во главе с Алексеем Башкировым. Он, собственно, и структурировал эту сделку. Он также добавил, что у него нет планов консолидировать доли ТКС Групп, выкупив оставшиеся акции у миноритариев или объединять Тинькофф Банк с Росбанком. Ну что ж, не всегда все идет по плану. Об этом чуть попозже.
Новая жизнь Тинькофф
Пережив первые два квартала, оставшуюся половину года Тинькофф продолжил развиваться в своем привычном темпе.
Отмечу только, что по итогам 2022 года общая выручка TKS Group выросла на 30,4% год к году и составила больше 360 миллиардов рублей. А вот чистая прибыль упала с 63 миллиардов рублей до практически 21.
К годовщине начала спецоперации в Украине Евросоюз вводит новый пакет санкций. И в этот раз в него попадают Альфа-Банк, Росбанк и Банк Тинькофф. Эти санкции означают, что активы банков в странах членах ЕС замораживают, а европейцам запрещается предоставлять им финансирование и другие экономические ресурсы. Для банковских клиентов это грозило невозможностью переводов в евро и отключением банка от SWIFT. Больно, но не смертельно. Тинькофф банк еще годом ранее ограничил SWIFT переводы в ряд стран.
А что насчет инвестиций? Тинькофф инвестиции сообщают, что они были готовы к такому варианту развития событий и имеют решение, которое позволит в течение одной-трех недель бесшовно для клиентов перевести активы в другую юрисдикцию. И вроде все хорошо, все предусмотрели, но после введения санкций бумаги ТКС Групп подешевели на 13%. Почему санкции все-таки ввели, в целом можно понять. Но вот как Тинькофф банку удавалось избегать их так долго, вот это хороший вопрос.
И Олег Тинькофф, и Владимир Потанин, будучи владельцами Тинькофф банка, попадали под международные санкции. Но на самом банке это никак не отражалось. Почему? Все потому, что санкции автоматически не распространяются на активы подсанкционного лица, если его доля владения в компании составляет менее 50%. А как мы помним, доля Тинькова позднее Потанина составляет 35%, что очевидно меньше, чем 50%. Санкционировали, но не смогли. Через владельцев не получилось, решили лупить сразу по банку. Но, как покажет время, грамотно выстроенный бизнес умеет выживать. На Тинькофф банк санкции наложили, а летом того же года с Олега Тинькова их снимают. Бизнесмен пробыл под ними чуть больше года. Известно, что в марте Тиньков просил МИД Великобритании исключить его из санкционного списка. Ну и, судя по всему, мечты сбываются.
Перевоплощение
Обещали ребрендинг в 2022 году, а буквы поменялись только в 2024. Как же прошло долгожданное очищение имиджа? В феврале этого года Тинькофф Банк обновил логотип. Фамильный герб Олега Тинькова заменили желтым щитом с буквой «Т». В Федеральную службу по интеллектуальной собственности поступило в совокупности более 30 заявок от Тинькофф на регистрацию новых брендов. Там и Т-банк, и Т-капитал, и Т-холдинг, в общем, все варианты с буквой «Т».
С 5 июня во всех онлайн-каналах и рекламе начали использовать новый логотип в виде желтого щита с буквой «Т». Председатель правления банка Станислав Близнюк заявил, что за лето все вывески будут обновлены, а банкоматы перекрашены. По словам топ-менеджера, цветовой ряд бренда – значимая часть визуала, и слоган «Он такой один» сохранится. За сколько точно обошелся Т-Банку этот ребрендинг, мы не знаем. По словам Близнюка, сильно тратить они не планировали. И самая значительная трата — это просто перекрасить банкоматы. Ну, правда, у Тинькоффа их уже более 5 тысяч. Откладывали они на это 1 миллиард рублей, но рассчитывали уложиться в меньшую сумму. Все, что нам известно, что на выкуп никнейма Т-Банк в Telegram было потрачено почти 150 тысяч долларов.
Что сейчас с банком
Но теперь самое интересное. Поговорим о нынешнем состоянии банка. Еще с момента покупки Потаниным акций Росбанка и Тинькофф ходили слухи, что эти банки рано или поздно объединятся. И кажется, этот момент настал. В мае на внешнем дном собрания акционеров TKS Holding приняли все необходимые решения для интеграции Росбанка в состав холдинга. Подавляющее большинство, это 94% от присутствующих, проголосовали за. И вот уже в августе состоялась сделка по приобретению Росбанка Т-банком. Исходя из финансового отчета Т-Банка, за первые полугодия стоимость акций для ДОП-эмиссии составила практически 3,5 тысячи рублей. На бирже акции торговались примерно по 3 тысячи. А фактический мультипликатор приобретения Росбанка составил 0,8 капитала. Это в 3-4 раза дороже, чем оценивался банк при сделке с французами. Согласитесь, довольно дорого для банка, с ROE 13% за 2023 год, когда рядом есть Сбер по той же цене и ROE в два раза больше. Для покупки Росбанка было выпущено 69 миллионов новых акций, а общий акционерный капитал группы превысил 530 миллиардов. При этом балансовая стоимость капитала группы, приходящейся на одну акцию после допэмиссии, выросла больше, чем на 30%.
Это означает, что даже с учетом выпуска новых акций компания стала более ценной, а положение акционеров улучшилось. По сути, Потанин обменял свой пакет в Росбанке на долю в Тинькофф. И если честно, я удивлен, что сделка прошла на довольно справедливых условиях. Потанин мог и в три капитала оценить Росбанк, размыть миноритариев ТКС и обогатиться на этом. Ну, 0,8 капитала за Росбанк много, но не фантастически много. Казалось бы, бизнес-модель двух банков диаметрально противоположная, но логика в этом объединении все же имеется. Например, собственник обеих кредитных организаций сможет улучшить управление банковскими активами через единую команду топ-менеджеров, например. Ну и банки будут интенсивно обмениваться лучшими практиками, а также активировать кросс-продажи между двумя банками. Росбанк, в отличие от Т-банка, развитая сеть отделений, а у Т-банка одна из сильнейших IT-экосистем среди российских банков. Стоит отметить, что обе кредитные организации сохранят свои лицензии, бренды, команды и стандарты работы с клиентами. То есть, по факту, это все еще два разных банка. Ну а судя по финансовым отчетам, у Т-Банка перманентно наблюдается рост по всем ключевым операционным показателям. И количество клиентов с каждым годом растет.
О том, что компания не стоит на месте, говорит ее активность на сайте и в социальных сетях. Чуть ли не каждый день появляются новости о планах и коллаборациях банка. Во второй половине лета вышла новость, что Т-Банк запускает собственный пенсионный фонд, благодаря которому клиенты смогут создавать пенсионные накопления. В августе они пошли еще дальше, и Т-Банк вступил в альянс в сфере искусственного интеллекта, что должно положительно сказаться на развитии технологий.
Ну что ж, дело раскрыто. Виновные наказаны, а пострадавшие получили компенсацию. В этом году компания, выращенная Олегом Тиньковым, празднует свое совершеннолетие. За эти годы она пережила многое. Побывала на пике славы, сменила несколько имен, падала и поднималась. Мы, как инвесторы, конечно же, будем и дальше следить за успехами этой ярко-желтой компании. Если быть точнее, за новой семейной парой Т-банка и Росбанка.