АФК Система. Есть ли тут инвест идея?
Холдинг продолжает ощущать всю тяжесть высокой ставки. Финансовые результаты за 9 месяцев ожидаемо слабые.
Чтобы быть не пропустить самые важные события из мира российского фондового рынка, подписывайтесь на мой Телеграмм
Давайте перенесемся на год назад: именно с середины декабря прошлого года началось "ралли" в акциях АФК Системы, когда за примерно полгода цены улетели с ~15 руб./акция до почти 30 руб./акция!
Да, в тот момент АФК "Система" была одной из лучших идей, благодаря планам по выходу компаний в структуре АФК "Система" на IPO.
Теперь более детально
IPO «дочек» поможет раскрыть стоимость. Важнейшая составляющая инвестиционного кейса Системы — монетизация и раскрытие стоимости непубличных активов. Напомню, что в 2022–2023 гг. кроме отдельных заявлений о планах по IPO таких событий не было.
Важнейшая аксиома рынка: покупай на слухах - продавай на фактах
Так и получилось...
Анонсировались IPO Группы "Элемент" (головная структура группы компаний в сфере микроэлектроники, созданной на базе активов "Системы" и Ростеха), Cosmos Hotel Group, а также IPO Медси, Биннофарм и агрохолдинга «Степь»
Где все эти компании?
В этом году мы увидели только сомнительное размещение группы "Элемент", который сейчас торгуется на уровне -35% от старта торгов.
Конечно можно справедливо отметить, что IPO "Элемента" - это "абсолютно технологический риск", размещение прошло в период падения рынка, но посмотрите на Arena Data, которая вышла еще в более сложный период в октябре, но все еще в плюсе!
В 2024 году на IPO вышел МТС банк, принадлежащий ПАО "МТС" (входит в портфель активов АФК) - тут вообще падение -50% с момента старта торгов.
И, пожалуй, сейчас именно оператор связи МТС является основным донором Системы, хоть уже и весьма истощенным.
Что имеем в итоге?
Текущая ситуация с Системой абсолютно закономерна, учитывая ситуацию с растущим долгом и сомнительно низкой вероятностью IPO компаний в портфеле холдинга в ближайшем будущем. Это все подтверждается не самым лучшим финансовым отчетом компании.
Давайте взглянем на последний отчет Системы:
- Выручка: 888,3 млрд руб. (+20,1% год к году);
- Чистая прибыль: 1,8 млрд руб.;
- Общий долг достиг 1,34 трлн руб. и только за III кв. вырос на 12%!!!!
Взглянем на структуру долга подробнее:
Смотрим в правых нижний угол: растет краткосрочный долг (это тот, который нужно погасить в пределах года). В условиях текущей процентной ставки обслуживание такого долга обходится слишком дорого.
Итого:
С учетом просто ОГРОМНОГО долга, который продолжает еще и расти интереса в акциях АФК Системы нет.
Основным катализатором для роста будут выступать анонсы IPO дочек, но пока (при такой рыночной конъюнктуре) выход новых эмитентов не ожидается.
Плюс, как мы убедились выше, мало просто выйти на IPO, важно чтобы размещение было интересным для инвестором и цена акций не уходила в затяжное падение сразу после старта торгов.