Автор: эксперт Аналитического центра Halyk Finance Салтанат Игенбекова
1 апреля Национальный банк опубликовал ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за март 2025 года. По результатам месяца курс тенге ослаб на 1%, до 504,27 тенге за доллар (499,09 тенге на конец февраля), что было близко к нашему прошлому прогнозу в 505-515 тенге за доллар. В марте на курс тенге оказывало сильное влияние укрепление рубля в России. Общий объем торгов на Казахстанской фондовой бирже в марте составил 4,1 млрд долларов, что ниже, чем в феврале – 4,7 млрд долларов и январе – 4,5 млрд долларов.
В связи с тем, что в апреле чистые продажи валюты со стороны Национального банка сильно не изменятся, мы оставляем прогноз курса доллара к тенге на конец апреля в диапазоне 505-515 тенге за доллар с учетом того, что процесс переговоров между США и Россией по урегулированию конфликта в Украине продвигается медленно. Это отразится на ослаблении курса рубля и усилит давление на тенге.
В марте нетто-продажи валюты Нацбанком на бирже составили 998 млн долларов (1100 млн долларов в феврале). В марте в нетто-продажи Нацбанка входили следующие суммы. Согласно ранее утвержденному графику, продажа валюты из Нацфонда составила 748 млн долларов или 18% от общего объема торгов, что превысило показатель февраля (13%). В результате продолжения практики зеркалирования, предполагающего продажу долларов США, полученных при реализации золота, купленного у отечественных золотодобывающих предприятий, была продана валюта на сумму 249 млрд тенге (около 500 млн долларов при расчете по среднемесячному курсу). В марте Нацбанк Казахстана возобновил покупку валюты для ЕНПФ, которая с ноября 2024 года не производилась, в марте эта сумма составила 250 млн долларов.
Ожидания по курсу тенге
В апреле планируется увеличение продажи валюты из Национального фонда - от 950 млн долларов до 1050 млн долларов, что значительно выше значений последних периодов. Из информации НБК непонятно, какая часть из этой суммы пойдет на трансферты из НФ в бюджет, а какая - на покупку облигаций ФНБ «Самрук-Казына» для инфраструктурных проектов. В любом случае такие темпы означают ускоренное использование НФ по аналогии с прошлым годом. В целом, считаем, что увеличение продаж валюты из Нацфонда усиливает процикличность бюджетной политики, что будет оказывать влияние на курс тенге и инфляцию.
Кроме того, продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в апреле планируется продажа валюты на сумму 213 млрд тенге (порядка 420 млн долларов). Также продолжит применяться норма об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. Отметим, что в марте объем этих операций составил порядка 376 млн долларов, что может сохраниться и в апреле.
В целях поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ на уровне 40% НБК планирует продолжать приобретение валюты для ЕНПФ. Объем приобретения валюты в апреле не превысит 250 млн долларов. При этом НБК отмечает, что приобретение валюты будет осуществляться в зависимости от рыночной конъюнктуры, не раскрывая точные суммы покупки. По нашему мнению, отсутствие четкой суммы покупки валюты для ЕНПФ может свидетельствовать об отходе от принципа рыночного нейтралитета, в противоречии с тем, что говорится в сообщении.
В итоге, чистые продажи валюты на рынке со стороны НБК составят около 1170 млн долларов по сравнению с 998 млн долларов в марте. С учетом затянувшихся мирных переговоров США и России, в апреле мы ожидаем ослабление курса рубля в России. В связи с этим мы предполагаем, что в апреле курс доллара к тенге будет находиться в диапазоне 505-515 тенге за доллар США.
В марте 2025 года НБК предложил запретить размещение уличных табло с курсами валют обменных пунктов, мотивируя это необходимостью соблюдения правил дорожного движения. Мы считаем, что такое предложение НБК представляет собой командно-административную меру, которая будет сдерживать развитие полноценного валютного рынка в Казахстане. Для развития валютного рынка необходимы либерализация валютных операций, усиление ликвидности, снижение административных барьеров, развитие производных валютных инструментов, увеличение количества и разнообразия участников на рынке.