🍷 Новабев собрался вывести свою сеть ВинЛаб на IPO. Стоит ли в этом участвовать?
Сегодня утром вышла новость, что совет директоров бывшей Белуги рассмотрит вопрос IPO ВинЛаба (сеть супермаркетов). У нас есть два вопроса: зачем это ВинЛабу и стоит ли обратить внимание на это IPO.
📈 ВинЛаб за 5 лет нарастил количество магазинов с 545 до 2041 точки. Рост в 4 раза! При этом средний чек растет темпами быстрее инфляции.
— Выручка ВинЛабов выросла в 5 раз, а доля в общей выручки Новабева выросла с 29% до 49% по итогам 2024 года.
— Магазины работают с высокой маржинальностью по EBITDA около 12%. Это существенно выше 8–9% у традиционных ритейлеров.
— EBITDA выросла почти в 7 раз, а доля в EBITDA всей компании с 23% достигла 52%.
🤑 Теперь главный вопрос — сколько такой бизнес может стоить?
Сейчас вся группа Новабев оценивается в 74 млрд руб. EV/EBITDA = 5,8х (высокая по сектору оценка). Однако такая цена связана с более высокой маржинальностью бизнеса, а также казначейским пакетом около 23% (при его погашении EV/EBITDA = 4,9х).
Теперь к ВинЛабу. Сложно понять, сколько долга приходится на сеть. Допустим, что все лизинговые обязательства компании на 23,6 млрд руб.
В этом случае получаем ND/EBITDA = 2,3х (на уровне с продуктовыми ритейлерами), а благодаря высокой маржинальности бизнес могут оценить в 5–6 EBITDA. Сам ВинЛаб может выйти на рынок с капитализацией около 30–32 млрд руб.
⭐️ Мнение GIF
Часто крупные компании выводят на IPO дочек для раскрытия внутренней стоимости (убыточный ВК выводит на IPO растущую дочку VK Tech по более высоким мультипликатором). Это приводит к переоценке материнской компании.
👉 В случае с ВинЛабом мультипликатор сделки, скорее всего, будет на уровне текущего мультипликатора Новабева. Поэтому единственный драйвер переоценки в случае проведения cash-in размещения может быть частичное погашение долга.
Спойлер: котировки уже выросли на 8% на этой новости и могут дальше расти просто на факте IPO дочерней компании. Мы продолжим следить за этой историей и рассказывать все важное.
💰Private-чат|📹 YouTube|🗣Задать вопрос
$BELU #сущфакт
