📌 Сегодня решил сделать обзор холдинга ЭсЭфАй, так как несмотря на его низкую популярность среди инвесторов, у меня всё же несколько раз спрашивали мнение по поводу данной компании. Заглянем в отчёт и подумаем о перспективах бизнеса инвестхолдинга.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Чистая прибыль выросла на 18% год к году и составила 22,9 млрд рублей. Напомню, ЭсЭфАй владеет долями в трёх крупных компаниях – Европлан (доля владения 87,5%), ВСК (доля 49%) и М.Видео (доля 10,4%), поэтому чистая прибыль холдинга складывается из долей прибыли данных компаний.
• Во многом на рост прибыли повлияли процентные доходы, которые выросли почти в 3 раза до 7,4 млрд рублей. Как видим, холдингу очень помогает отсутствие долга в период высокой ключевой ставки.
• Активы холдинга за 2024 год увеличились с 312 млрд рублей до 353,9 млрд рублей (+13% год к году), при этом крупную долю активов обеспечивают инвестиции в лизинг Европлана (255,9 млрд рублей).
• Из перспектив я бы выделил IPO страховой компании ВСК, но ждать его стоит не ранее 2026 года. По поводу новых инвестпроектов менеджмент отмечал, что крупные сделки холдинг планирует проводить лишь после начала цикла снижения ключевой ставки.
❗ РИСКИ:
• Пока ключевая ставка будет оставаться на текущем уровне, прибыль ЭсЭфАй будет расти низкими темпами и во многом благодаря процентному доходу. Так, например, расходы на резервы в 2024 году выросли почти в 3 раза до 7,9 млрд рублей на фоне давления ключевой ставки на бизнес Европлана.
💰 ДИВИДЕНДЫ:
• Согласно дивидендной политики, ЭсЭфАй может направить на дивиденды до 75% от чистой прибыли по РСБУ. За 9 месяцев 2024 года уже было выплачено 227,6 рублей на акцию, поэтому финальная выплата может составить до 100 рублей на акцию (итоговая див. доходность до 22%).
• Более вероятным сценарием видится финальная выплата в 30-50 рублей на акцию и див. доходность 17-19%, так как ЭсЭфАй может направить до 2,5 млрд рублей на операционные расходы.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Холдинг ЭсЭфАй представил нейтральные результаты за 2024 год, высокая ключевая ставка продолжает давить на дочерние компании. В этом году холдинг может удивить инвесторов дивидендами с доходностью выше 20%, но по итогам 2025 года дивиденды, скорее всего, будут уже ниже.
• Меня смущает в холдинге их доля в 10,4% в М.Видео (позитивом будет продажа доли), и неизвестно, как сейчас оценивается страховой бизнес ВСК. К тому же, ВСК по итогам 2024 года получил крупную отрицательную переоценку портфеля облигаций. Оценка рынком ЭсЭфАй сейчас близка к справедливой (P/E = 4x), но при снижении ключевой ставки акции должны показать рост быстрее индекса Мосбиржи.
• В моём портфеле есть достаточная доля акций Европлана, поэтому в покупке акций ЭсЭфАй идеи сейчас не вижу. Но она может появиться, если цену сильно продавят на фоне не самого успешного отчёта Европлана за 1 полугодие, драйверами роста тогда станут дивиденды в 220-250 рублей в следующем году, а также смягчение денежно-кредитной политики ЦБ.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital