могут быть готовы вернуться
Послушайте эту историю
ИЛИ КИТАЙСКИЕ акции, опережающие американские, встречаются довольно редко. Но в этом году индекс MSCI Китая превзошёл свой американский аналог на впечатляющие 20 процентных пунктов на фоне ажиотажа вокруг передовых технологических компаний, таких как DeepSeek и Manus AI.
Американские акции, тем временем, были обесценены из-за опасений по поводу воинственной администрации Трампа и угрозы замедления экономики.
Может ли это возрождение быть достаточным стимулом для возвращения международных инвесторов в Китай? До сих пор это был тернистый путь. Когда в начале 2010-х годов иностранцы смотрели на обширную экономику Китая и его стремительный рост, многие видели в нём страну безграничных возможностей.
Однако в последнее время замедление роста и правительственные репрессии в отношении частных компаний, от производителей видеоигр до репетиторских фирм, привели к сокращению доли акций, зарегистрированных на внутреннем рынке, которыми владеют иностранные учреждения. С 6,4% в начале 2021 года он снизился до 4% в конце 2024 года.
Главным бенефициаром роста рынка стали акции высокотехнологичных компаний, зарегистрированных в Гонконге, что отражает возросший интерес западных инвесторов к китайскому искусственному интеллекту. Даже после недавнего роста многие из этих компаний по-прежнему выглядят дёшево. Технологический индекс Hang Seng в Гонконге имеет коэффициент цена/прибыль (на основе ожидаемых доходов в следующем году) около 19 по сравнению с почти 70 на пике в 2021 году. Китайские технологические компании не просто заметно дешевле американских технологических компаний по тому же показателю; они дешевле американских компаний в целом.
Однако, когда дело доходит до акций материкового Китая, инвесторы проявляют большую осторожность. Дешевизна может быть необходима для возобновления интереса иностранных инвесторов, но этого недостаточно. Инвесторы опасаются трёх факторов. Все они должны быть устранены, чтобы они вернулись в большом количестве.
Был достигнут некоторый прогресс в решении первой проблемы, из-за которой иностранные инвесторы изначально бежали из страны. Подавление технологий в Китае началось в 2020 году, когда власти отменили первичное публичное размещение акций Ant Group, финтех-подразделения технологического гиганта Alibaba, после того как основатель компании Джек Ма раскритиковал регулирующие органы страны.
Этот шаг вызвал дискуссию о том, стал ли Китай «непривлекательным для инвестиций». Теперь, похоже, ситуация улучшается. В прошлом месяце председатель КНР Си Цзиньпин встретился с группой руководителей частного сектора, в которую входили господин Ма и Лян Вэньфэн, основатель DeepSeek. Господин Си подчеркнул важность предпринимательства и масштабы китайского рынка.
Возрождение китайской экономики тоже помогло бы. Спад, наблюдавшийся в последние несколько лет из-за проблем в сфере недвижимости, привёл к сокращению потребительских расходов, которые являются основным двигателем роста для большинства крупных китайских компаний. В этом случае необходимая работа выполнена в лучшем случае наполовину. 16 марта государство представило новый план по спасению экономики, по-видимому, демонстрируя свою приверженность стимулированию потребления.
План включал схемы субсидирования процентов по потребительским кредитам и скромное повышение скудных государственных пенсий в Китае. Тем не менее, это составляло всего 2% от ВВП — не совсем та «базука», которая нужна, чтобы по-настоящему запустить потребление.
Последняя проблема, которая, судя по всему, вряд ли будет решена в обозримом будущем, — это политика. Плохие отношения между Китаем и Америкой заставили инвесторов Дяди Сэма насторожиться. В 2023 году Джо Байден, тогдашний президент Америки, подписал правила, согласно которым американские инвесторы в частные компании должны получать разрешение, если они хотят инвестировать в некоторые высокотехнологичные отрасли Китая. Мистер Трамп, скорее всего, расширит их сферу действия.
Для самой Уолл-стрит это означает, что инвестирование в Китай стало более рискованным. Но в других странах есть множество инвесторов, у которых есть собственные триллионы долларов для вложений. Инвесторы в Нью-Йорке могут чувствовать, что по политическим причинам они не могут быть слишком оптимистичны в отношении Китая. Их коллеги в Дубае, Женеве и Сингапуре не будут испытывать таких же угрызений совести.
Действительно, американская политика может подтолкнуть иностранцев к Китаю, даже если она не подпускает к нему американцев. Хаотичное сокращение расходов администрацией Трампа и постоянные обещания то повышать, то понижать тарифы — одна из основных причин, по которой американские рынки находятся в упадке.
Всё это даёт китайским политикам возможность. Восстановление экономики, перемирие между правительством и бизнесом и рост интереса к технологическим инновациям Китая начали возрождать интерес к стране за рубежом. Это только начало, и многое ещё предстоит сделать. Но возможность заключить сделку есть — если они захотят ею воспользоваться