Резкий рост цен на золото, превысивших $3000 за унцию, вызван всплеском глобальной экономической неопределенности, традиционно толкающей инвесторов к «бегству в безопасность».
Цена на золото ставит исторические рекорды, превысив $3000 за унцию. За год по 25 марта 2025 г. она выросла почти на 40%, в том числе с начала 2025 г. – почти на 16%.
Несмотря на то что золото – товар, используемый не только в производстве ювелирных изделий, но и в качестве сырья в промышленном производстве, такой резкий рост цен вряд ли может объясняться спросом со стороны производств. Золото имеет долгую историю финансового актива, и главным фактором его ценообразования выступает инвестиционный спрос.
В свою очередь, рост инвестиционного спроса может быть обусловлен несколькими причинами. В разные периоды времени какие-то из них могут доминировать, а какие-то играть меньшую роль в зависимости от того, какие мотивы движут инвесторами.
- Частные инвесторы могут ожидать, что золото подорожает, и покупают его, чтобы впоследствии продать по более высокой цене (хотя существует риск потери части вложений, если золото, наоборот, подешевеет).
- Золото рассматривается как инструмент защиты от инфляции, особенно в периоды ее всплеска, поскольку цена золота имеет тенденцию расти, когда инвесторы ожидают высокой инфляции, обесценивающей реальную стоимость других активов. Так, резкий скачок инфляции и инфляционных ожиданий в США в 1971–1980 гг. совпадает с резким ростом цен на золото. Затем в период дезинфляции Пола Волкера в 1980–1983 гг. цены на золото упали.
- Золото не приносит процентного дохода, и его привлекательность как актива находится в обратной зависимости от доходности альтернативных активов. Например, когда доходность по облигациям превышает инфляцию, инвестирующие в них получают положительную реальную норму прибыли. Когда реальные процентные ставки снижаются, инвесторы теряют доходность при вложениях в традиционные инструменты и переключаются на золото. Так было, например, в 2000–2012 гг., в течение которых долгосрочная реальная процентная ставка (реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США) упала примерно на 4 процентных пункта (почти до нуля), а реальная цена золота выросла впятеро.
- Операции с золотом проводят центральные банки, и последние 15 лет они покупали больше золота, чем продавали. Их спрос на золото резко – более чем вдвое – вырос в 2022 г., в 2023–2024 гг. оставался на этом высоком уровне и останется и в 2025-м, оценивает Всемирный совет по золоту (World Gold Council, WGC). Если в 2010–2021 гг. нетто-покупки золота центробанками составляли ежегодно в среднем примерно 470 тонн, то в 2022–2024 гг. – более 1000 тонн.
Спрос на золото со стороны центральных банков часто продиктован политикой, а также макроэкономическими факторами, отмечает WGC: причиной резкого роста спроса в 2022 г. стало столь же резкое повышение геополитических и макроэкономических рисков из-за начала российско-украинского военного конфликта.
В опросе, который WGC провел в 2024 г., две трети центральных банков отметили диверсификацию геополитических рисков как высоко- или достаточно релевантную причину своих покупок золота; три четверти указали в качестве таковой диверсификацию портфеля – причина, на которую могла повлиять «заморозка» валютных активов России; более 80% назвали покупку золота антикризисной мерой и способом сохранения стоимости активов (хеджирования от инфляции). Золото как актив не зависит от политики отдельных стран, его нельзя намеренно обесценить, в отличие от валют, нельзя «заморозить» или объявить по нему дефолт, в отличие от ценных бумаг.
- Золото рассматривается как «страховка в плохие времена» и частными инвесторами. В периоды экономической нестабильности и неопределенности, которая может нанести ущерб фондовому рынку, инвесторы перекладывают средства в золото как в «безопасный актив», и всплеск спроса приводит к росту его цены. Так, в острую фазу глобального финансового кризиса (октябрь 2008 – март 2009 г.) цена золота подскочила почти на треть, в первые шесть месяцев пандемии 2020 г. – на 20%.